招商證券 羅毅

　　事件要點

　　為加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸和投資合理增長，保持物價水平基本穩定，中國人民銀行決定：從2007年6月5日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。從2007年5月19日起，上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，一年期貸款基準利率上調0.18個百分點，其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。個人住房公積金貸款利率相應上調0.09個百分點我們的觀點銀行的利差在靜態環境下實際上是擴大的，即使考慮存款定期化，本次加息對于銀行業績也沒有負面影響

　　事件點評利率影響分析

　　1、我們于去年年底已經給出對于加息周期的判斷，現在只是加息過程中的小站，我們認為利率在未來仍將進一步上調。本次一年期

存款利率上調幅度為27基點明顯大于一年期貸款利率18基點，同時五年期以上的存款利率上調54基點，五年期以上的貸款利率上調9基點。第一眼感覺可能是銀行的存貸利差縮小了，但是在經過實際測算之后，我們發現，如果靜態的看(就是不考慮活期轉定期的情況)，銀行的利差實際上是擴大了，這主要是由于銀行大部分的存款為活期存款，而活期存款的利率并沒有提高。

　　2、下面說明我們的測算過程，對于一年期以下的存款，活期在其中的占比往往超過60%，而其它的短期存款不到40%，綜合加息效應，我們對于短期存款的利率提高估算為6基點。另外，我們估算中長期(一年以上)存款利率平均上調40基點(假設一年期以上的各期存款平均分布)。短期貸款利率上調18基點，而我們估算中長期貸款利率上調14基點(假設一年期以上貸款平均分布)。

　　3、對于債券投資收益率的影響我們認為很難進行準確估計，因為交易類的債券價格會隨著利率的提高，出現下降，使得銀行短期利潤受到損失，而另一方面，提高的利率使得銀行的未來收益率提高，所以我們暫時忽略債券利率對銀行凈利潤的影響。加息對于銀行利潤影響的靜態測算可參見下表。

　　存款

準備金率影響分析

　　1、本次存款準備金率的上調，也完全在我們的預期之中，當前的準備金率水平已經接近歷史高點，但是流動性過剩的問題還沒有根本得到解決，預計未來仍將進一步提高。

　　2、通過測算，我們發現在06年年報中，工行與中行的

超額準備金率最低，分別為1.1%與2.3%，在07年以來已經第5次提高存款準備金率，累計提高了2.5%，所以對于大銀行，例如工行(06年底超儲率1.17%)，中行(06年底超儲率2.34%)，可能會構成一定壓力。從利潤上來說，本次存款準備金率對銀行的凈利潤影響在1%-2%。

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