中金公司 郭海燕

　　投資要點:

　　4月份，社會消費品零售總額同比增長15.5%，快于一季度的增長速度，城市消費品零售總額同比增長16.0%。糧油類增長30.1%，肉禽蛋類增長29.9%，服裝鞋帽類增長22.3%，家具類增長53.3%，家用電器類增長13.0%。

　　食品消費增長快于較多其他商品類別的事實告訴我們：在重視消費升級拉動的同時，也不要低估超市類公司的市場空間和增長潛力。統計數據還表明：家具出口(+41.7%)和內銷均獲得了顯著的增長，中國家具業的崛起已成必然趨勢。

　　在本次報告中，我們對重點覆蓋公司一季度的業績表現和二季度的經營情況進行了總結，認為會顯著好于市場預期的三家A股公司是：華聯綜超、廣州友誼和宜華木業。其中：

　　1.華聯綜超今年的工作重點是以較快的開店速度擴大其在北京市場和外地已進入城市的市場份額，力爭為2008年及此后的增長打下基礎。我們拜訪了其在北京已開出的新店，經營狀況良好，均有望成為年利潤過1000萬元的明星店。在較大開辦費用壓力下，我們預計公司今年的凈利潤增長在28%左右，但明年會進入爆發期，獲得高于50%的增長速度。保守盈利預測和目前價位下，公司2008、2009年的市盈率僅為30.1x和23.2x (PEG值0.75x)。

　　2.廣州友誼在五一期間獲得了良好的內生增長，我們預計其中報業績將保持一季度35%左右的凈利潤增長速度。

　　由于帝王大廈消防驗收推遲，我們預計南寧店正式開業將推遲至7月份。但公司利用這個時間狠抓招商工作，主要品牌均已入店，因此有望迎來開門紅。保守盈利預測和目前價位下，公司2008、2009年的市盈率僅為26.8x和20.9x (PEG值0.72x)。

　　3.宜華木業在一季度獲得了104%的經營性利潤增長，二季度抓緊生產，出口業務交貨符合進度，公司利用五一期間召開了以促進國內業務發展為主題的管理層會議，汕頭旗艦店五月份的良好銷售業績為其進軍國內市場開了個好頭。我們此前預計公司2007、2008、2009年公司的凈利潤增長率能夠達到89%、45%和52%。根據公司最新的經營情況，全年業績表現有望超出我們的預測。保守盈利預測和目前價位下，公司2008、2009年的市盈率僅為30.9x和20.3x (PEG值0.64x)。

　　目前大市處于調整階段，我們認為，應當投資于成長性良好、并且通過近年努力為長期可持續增長打下堅實基礎、前期漲幅不大、市盈率尚低的品種。這些公司的抗系統風險能力和股價提升空間會高于其它公司。另一方面，QDII的推出，也為兩市估值的比較和趨同打下了基礎，因此在A股中選擇港股中較為稀缺的全國性大型連鎖超市、高檔百貨、高成長的家具類公司，應當能夠帶來好的收益。我們重申對華聯綜超(600361)、廣州友誼(000987)和宜華木業(600978)三家A股公司“推薦”的投資評級。