長城證券 歐陽俊

　　要點：

　　成長性 07年一季度機械行業重點上市公司的凈利潤平均增幅創近年最高 26家機械行業重點上市公司在07年一季度的凈利潤平均增幅達到94%，為五年以來最高。值得關注的是同期上市公司的收入增幅卻位于五年來的次低，僅比2005年高。

　　盈利能力：凈資產收益率和銷售凈利率不斷走高 26家機械行業重點公司整體來看，代表盈利能力的凈資產收益率和銷售凈利率兩項指標近年不斷走高，表明上市公司的費用控制很有成效；但與此同時銷售毛利率卻不斷走低，顯示行業競爭的激烈、上游原材料漲價等因素影響。

　　規模：中集振華暫領風騷 目前中集集團和振華港機仍是機械行業上市公司中當之無愧的龍頭老大。但隨著07年以來中船集團、東方電氣集團相繼推出整體上市方案，未來機械行業上市公司的規模應有不斷擴大趨勢。

　　市場表現：07年以來相對估值偏低及具資產注入預期的公司受追捧 07年以來市場表現居前的十家公司中具有資產注入預期的有四家，包括江南重工、滬東重機、風帆股份和東方鍋爐，經緯紡機、上海機電、威孚高科和標準股份則屬于相對估值偏低品種。

　　財務指標：償債能力維持平穩，應收帳款周轉率逐年改善，每股收益提高的同時每股經營性現金流卻在降低

　　估值：當前估值基本合理，維持對行業的中性評級 截止至5月14日，剔除估值超高的江南重工，25家重點公司的06PE平均57倍，07和08預測PE分別為34和27倍，按照06年末凈資產計算的PB平均6.86倍。所以我們認為機械行業當前估值基本合理。我們對行業的投資評級維持中性。

　　成長性分析：07年一季度機械行業重點上市公司的凈利潤平均增幅創近年最高

　　根據我們的統計，26家機械行業重點上市公司在07年一季度的凈利潤平均增幅達到94%，為五年以來最高。值得關注的是同期上市公司的收入增幅卻位于五年來的次低，僅比2005年高。

　　07年一季度凈利潤增長前十位，船舶制造業四家公司全部上榜；另有工程機械三家，電氣設備三家。根據行業數據，船舶制造、工程機械和電氣設備三個子行業目前確都處于景氣高峰期。但具體到上市公司的利潤增長，則還包括新會計準則影響、非經常性損益以及資產注入和重組搬遷等原因。06年凈利潤增長前十位的公司，工程機械占據四家，船舶制造和電氣設備各二家，鐵路設備和綜合類公司各一家。

　　盈利能力分析：凈資產收益率和銷售凈利率不斷走高

　　26家機械行業重點公司整體來看，代表盈利能力的凈資產收益率和銷售凈利率兩項指標近年不斷走高，表明上市公司的費用控制很有成效；但與此同時銷售毛利率卻不斷走低，顯示行業競爭的激烈、上游原材料漲價等因素影響。

　　規模分析：中集振華暫領風騷

　　從規�？矗�目前中集集團和振華港機仍是機械行業上市公司中當之無愧的龍頭老大。但隨著07年以來中船集團、東方電氣集團相繼推出整體上市方案，未來機械行業上市公司的規模應有不斷擴大趨勢。

　　市場表現分析：07年以來相對估值偏低及具資產注入預期的公司受追捧

　　07年以來市場表現居前的十家公司中具有資產注入預期的有四家，包括江南重工、滬東重機、風帆股份和東方鍋爐，經緯紡機、上海機電、威孚高科和標準股份則屬于相對估值偏低品種。

　　06年漲幅居前的十家公司中工程機械占了五家，由于06年工程機械行業走出業績低谷，所以股價上漲反映出市場上市公司基本面改善的追捧；船舶制造業兩家，反映了市場對我國船舶工業未來良好發展前景和上市公司資產注入等方面的預期。

　　財務指標分析：償債能力維持平穩，應收帳款周轉率逐年改善，每股收益提高的同時每股經營性現金流卻在降低