北京華經縱橫經濟信息中心 魏利強

　　2006年我國精鉛實際產量為273.6萬噸，同比增長15%，繼續保持高速增長趨勢。精鋅實際產量為315.3萬噸，同比增長16.3%，較前5年的平均遞增速度加快8.6個百分點。同時，2006年鉛鋅精礦進口增幅明顯，對外依存度增加，2006年我國共計進口鋅精礦82.8萬噸實物量，含鋅量超過40萬噸，同比增長45.8%，2006年國內鉛精礦產量為125萬噸(金屬量)。目前中國進口的鉛精礦量已占西方鉛礦產量的1/3多。2006年中國精鉛冶煉產能達到320萬噸，精鋅冶煉產能達到430萬噸，去年新增鋅冶煉產能40萬噸。

　　盡管我國鉛鋅工業步入了高速發展期，但鉛鋅產業一直在走高耗能、高耗水、高污染、低效益的“三高一低”粗放型發展道路。由于我國對鉛鋅原料的國際依賴度過高，在大量進口鉛鋅精礦的同時卻又大量出口低附加值的鉛鋅制品，導致鉛鋅行業整體效益不高。而同時國內冶煉企業還在努力增加冶煉產能，勢必影響鉛鋅行業的健康發展。

　　鉛鋅是與工業發展和人民生活密切相關的基礎原材料。鉛鋅用途廣泛，用于電氣工業、機械工業、軍事工業、冶金工業、化學工業、輕工業和醫藥業等領域。此外，鉛金屬在核工業、石油工業等部門也有較多的用途。由于鋅的可再生率低，因此鋅資源的爭奪越來越激烈，鋅產品進口是國際爭奪鋅資源的主要方式。

　　2006年中國鉛鋅產品進出口特點是，在鉛鋅精礦進口增幅明顯的同時，精鋅復又凈出口。1987年以前中國為鋅錠的凈進口國，此后隨著中國有色工業的發展，中國成為鋅錠的凈出口國，年約凈出口20萬噸，最高達到凈出口50萬噸；到2004年、2005年隨著

中國經濟的發展，國內鋅錠消費強勁增長，中國又成為精鋅的凈進口國；2006年中國共計出口鋅錠32.5萬噸，同比增長164%；而進口精鋅31.8萬噸，同比下降18.8%。2006年全年凈出口精鋅7228噸。而2005年凈進口鋅錠27萬噸。盡管2006年9月15日，國家取消了鉛出口退稅，但2006年鉛出口依然達到50萬噸，同比增長19%。1999-2005年每年約出口40萬噸。2006年及2007年初，我國鋅的出口很大程度上是國際國內市價差較大、企業追逐不同市場的利潤的結果。隨著鉛鋅冶煉產能的增加，我國鉛鋅原料的進口力度只能會越來越大，對進口原料的依存度會越來越大，這在一定程度上也將會對我國鉛鋅冶煉產能的增加產生制約。

　　為了引導鉛鋅產業健康發展，國家從政策層面相繼出臺了有關促進鉛鋅行業持續健康發展的措施，2007年3月6日，國家發改委公布了《鉛鋅行業準入條件》，《條件》分別從生產規模、工藝裝備、能源消耗、資源綜合利用、環境保護、安全生產與職業危害等方面對鉛鋅行業提出了明確的條件要求，華經縱橫認為其目的是為加快產業結構調整，促進鉛鋅工業的持續健康發展，加強環境保護，綜合利用資源，規范鉛鋅行業的投資行為，制止盲目投資和低水平重復建設。鉛鋅行業是國家發改委重點監控的幾個產能過剩行業之一，這次準入條件的出臺，對規范投資，加快鉛鋅工業的結構調整，嚴控鉛鋅行業的產能擴張，都有實際的指導意義。

　　我國是全球最大的鉛鋅生產和消費國，且資源嚴重不足，后續資源問嚴重，因此加大鉛鋅再生力度十分必要。尤其是鉛對環境的污染十分嚴重，必須盡可能回收。鉛鋅冶煉行業節能技術未來的發展必須改變傳統的冶煉工藝，轉變為鉛鋅聯合冶煉循環經濟產業模式。依靠工藝升級，建立鉛鋅聯合冶煉整體化工藝流程。

　　業內企業投資建議

　　在鋅行業景氣高漲的狀況下，國內鋅資源上市公司紛紛定向增發。中金嶺南已完成定向增發6000萬股，總股本已從60480萬股擴大到66480萬股，股本擴張9.9%；馳宏鋅鍺即將完成向大股東增發3500萬股，用于收購大股東昭通鉛鋅礦100%股權，總股本將從16000萬股擴大到19500萬股，總股本擴張21.88%；宏達股份擬增發12000萬股，總股本將從41600萬股擴張到53600萬股，總股本擴張28.84%。

　　與國際市場同類鋅業行業公司估值相比，馳宏鋅鍺、中金嶺南、宏達股份市盈率水平相當，中金嶺南的市盈率水平還略低一點。隨著國內外鋅價、鉛價的上漲，這三個公司的估值還有較大的上升空間。

　　而主要靠鋅冶煉的公司，如株冶火炬和鋅業股份，2007年度進口鋅精礦的冶煉加工費可能因為現貨價格提高和精鋅價格達到高位而升幅趨緩，公司收益也會同比放緩

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