國金證券 李孟滔　

　　07年4月份汽車行業銷售808,701輛，同比增長19.5%，環比減少4.5%；1-4月累計銷售汽車2,933,575輛，同比增長21.5%；

　　轎車4月份共銷售411,790輛，同比增長16.6%，1-4月累計銷售1,534,493輛，同比增長26.3%，根據我們計算的轎車累計庫存，目前庫存量雖處于相對高點，但已出現下降趨勢，僅從庫存變化來看，2、3季度轎車行業降價的壓力并不大；

　　商用車4月份共銷售262,877輛，同比增長27.2%，1-4月累計銷售849,415輛，同比增長23.4%，單月和累計同比增速均超過汽車行業平均水平；

　　4月份轎車重點公司中，海馬汽車仍然是增速最快的轎車企業，本月銷量為12,149輛，同比增長163%；以北京現代和東風悅達起亞為代表的韓系轎車合資企業均出現銷量下滑，自主品牌轎車的崛起對10-15萬元區間韓系轎車的沖擊最大；

　　4月份商用車重點上市公司中，重卡行業銷量增幅最大的是北汽福田，共銷售重卡7,001輛，同比增長120.6%；客車行業中，如果將去年同期數據剔除洛陽宇通，我們估算宇通集團單月同比增長約在30%左右，公司在“五一”前的客運客車需求高峰銷售良好；

　　從歷史銷量來看，4月份重卡行業通常會出現環比下降的趨勢，但今年4月重卡銷量卻再創歷史新高，共銷售53,929輛，同比增長61.2%，1-4月已累計銷售159,303輛，同比增長60.2%，相當于06年全年銷量的52%；

　　驅動重卡銷量增長的產品依然是半掛牽引車，4月份銷售18,350輛，同比增長124.4%，整車和底盤的銷售也十分旺盛，我們仍然堅持認為目前的高增長主要來自于下游的真實需求，其主要原因是貨運量的上升，同時治理超載也有明顯的影響，但與排放標準升級的因素無關，半掛牽引車的高增長具備可持續性，下半年銷量大幅下滑的可能性很小；

　　各主要生產企業中，一汽集團受益于其“悍威”牽引車的旺銷，累計銷量排名繼續位居首位。一汽、重汽、東風、陜汽和北汽福田占據84.6%的市場份額，與第二梯隊的企業差距逐漸拉大；

　　個股投資建議中，我們認為目前國內的重卡市場容量還有望繼續擴張，重卡出口尚未對行業銷量產生明顯的拉動作用，未來其出口前景與客車一樣樂觀，重卡類上市公司的成長空間較大。我們建議投資者重點關注目前商用車龍頭企業中，07年動態市盈率最低的濰柴動力，我們給予其76.09元的目標價位；

　　07年4月份汽車行業銷售808,701輛，同比增長19.5%，其中，乘用車銷售545,824輛，同比增長16.1%；商用車再次以高于行業平均速度增長，銷售262,877輛，同比增長27.2%。在各細分車型中，半掛牽引車繼續保持高速增長，單月同比增速為124.4%，其次是SUV，共銷售28,582輛，同比增長57.8%，而轎車單月同比增速則由3月份26.0%下降至16.6%，銷量為411,790輛；

　　4月份商用車重點上市公司中，重卡行業銷量增幅最大的是北汽福田，共銷售重卡7,001輛，同比增長120.6%；客車行業中宇通集團和大金龍增幅最大，由于宇通集團銷量統計口徑的變化，其統計數據同比增長為20.3%，但如果將去年同期數據剔除洛陽宇通，我們估算其單月同比增長約在30%左右；

　　07年4月，以集團統計比較，廣汽集團共銷售35,390輛，同比增長66%，其主要原因是廣州豐田凱美瑞的上市，而北汽集團銷量下滑最快，累計銷售轎車14,040輛，同比減少-42%。由于長安奔奔上市，以及福特福克斯的熱銷，長安集團4月份銷量同比增長45%，為32,038輛；

　　07年4月，以單一整車廠統計比較，海馬汽車仍然是增速最快的轎車企業，本月銷量為12,149輛，同比增長163%；以北京現代和東風悅達起亞為代表的韓系轎車合資企業均出現銷量下滑，自主品牌轎車的崛起對10-15萬元區間韓系轎車的沖擊最大；

　　07年4月基本型轎車共銷售411,790輛，同比增長16.6%，1-4月累計銷量為1,534,493輛，同比增速已回落至26.3%。我們注意到汽協公布的期末庫存量為129,041輛，是07年以來的最高水平，4月份行業轎車產量為404,643輛，較3月份下降8.2%，轎車行業開始進入階段性低谷期；

　　根據我們計算2003年以來的轎車累計庫存，目前庫存量雖處于相對高點，但已出現下降趨勢，僅從庫存變化來看，2、3季度轎車行業降價的壓力并不大；

　　從歷史銷量來看，4月份重卡行業通常會出現環比下降的趨勢，但今年4月重卡銷量卻再創歷史新高，共銷售53,929輛，同比增長61.2%，1-4月已累計銷售159,303輛，同比增長60.2%，相當于06年全年銷量的52%；

　　驅動重卡銷量增長的產品依然是半掛牽引車，4月份銷售18,350輛，同比增長124.4%，整車和底盤的銷售也十分旺盛，我們仍然堅持認為目前的高增長主要來自于下游的真實需求，其主要原因是貨運量的上升，同時治理超載也有明顯的影響，但與排放標準升級的因素無關。

　　我國目前重型公路運輸正在由散貨運輸(以普通載貨車為主)向專業化運輸(以半掛牽引車為主)的方向轉變，半掛牽引車的高增長具備可持續性，重卡行業下半年銷量出現大幅下滑的可能性較小；

　　各主要生產企業中，一汽集團受益于其“悍威”牽引車的旺銷，累計銷量排名繼續位居首位，1-4月累計銷量為36,607輛，同比增長62.6%，其產品結構中50%來自于牽引車。一汽、重汽、東風、陜汽和北汽福田占據84.6%的市場份額，與第二梯隊的企業差距逐漸拉大。

　　表15和16分別是今年1-4月各主要企業在重卡行業和半掛牽引車銷售增量中所占比重，一汽、陜汽和北汽福田三家市場份額同比上升的企業都是因為半掛牽引車市場搶占較多份額所致；

　　按照汽協的統計數據，大中型客車4月銷售10,003輛，同比增長7.0%；中客網統計數據，4月份3.5米以上各類客車銷售15,028輛，同比增長17.3%，環比增長37.2%；

　　作為07年的首次銷售高峰，“五一”長假的客運需求增長平穩，并沒有任何驚喜，07年1-4月中客網統計口徑下，客車行業銷售各類客車47,829輛，累計同比增長21.9%，這就是07年客車行業的真實情況；

　　盡管行業增速回落，但1-4月份三龍一通四家龍頭企業增長均高于行業平均水平，其中在公路客運客車市場占優勢的宇通集團4月份銷售2,344輛，我們估算其同比增長約為30%，其市場份額也較3月份回升0.75個百分點；

　　目前客車行業龍頭宇通和金龍07年動態PE分別為29和32倍，而重卡行業的中國重汽和濰柴動力分別為25和22倍。

　　相對于客車行業而言，我們認為目前國內的重卡市場容量還有望繼續擴張，重卡行業的出口尚未對行業銷量產生明顯的拉動作用，未來其出口前景與客車一樣樂觀，重卡類上市公司的成長空間較大，我們建議投資者重點關注市盈率最低的濰柴動力，我們給予其76.09元目標價位，詳細報告請見《濰柴動力研究報告，07年04月26日》；