天相投顧 施海仙

　　2006年以來行業收入、利潤增速加快。2006年大機械行業6.51萬家企業實現收入61174億元，同比增長28%，增速較05年提高5.71個百分點；利潤總額3271億元，同比增長38%，增速較05年大幅提高25.76個百分點；綜合毛利率15.03%，基本與上年持平。2007年1-2月，行業收入、利潤總額分別同比增長30.53%、51.43%，增速加快。預計未來兩年行業收入增速將維持在20%以上，利潤增速將遠快于收入增長。

　　上市公司利潤增速快于行業平均水平。06年、07年一季度，機械行業上市公司收入分別增長22.17%、30.92%，增速加快；凈利潤分別增長41.60%、54.94%，增速高于行業平均水平；毛利率分別為18.3%、18.03%；凈利率分別為6.00%、6.92%；加權平均每股收益分別為0.31元、0.1元，均高于市場平均水平；加權平均每股經營現金流分別為0.27元、-0.14元，低于市場平均水平；06年凈資產收益率達到12.02%。近年來行業EPS、ROE指標呈不斷走高的趨勢，如果扣除電氣設備，機械每股經營現金流也呈上升趨勢。

　　2006年機械大部分子行業快速增長。工程機械收入、利潤分別同比增長34%、129%，增速超預期；礦山、冶金、石油鉆采設備收入、利潤分別增長74%、115%，獲利能力快速提升；機床收入、利潤分別增長26%、43%，運行良好，未來將極大地受益于振興裝備國策；軸承收入、利潤分別增長25%、23%，受制于原材料價格上漲，毛利率下降；內燃機收入、利潤分別增長19%、59%，利潤增速大幅提高；船舶制造業收入、利潤分別增長28%、130%，行業處于業績釋放期，繼續看好；集裝箱收入、利潤分別下降3%、59%，行業觸低，07年開始回升；航空航天設備收入、利潤分別增長20%、26%，受益于國防支出增長，持續看好；鐵路設備收入、利潤分別增長19%、23%，行業將持續景氣；紡機收入、利潤分別增長19%、16%，增速提高；縫紉機收入、利潤分別增長19%、19%，盈利能力提高；電氣設備行業中輸變電設備收入、利潤分別增長37%、33%，行業保持較高景氣，而電站設備收入、利潤分別增長32%、18%，景氣明顯回落。

　　維持行業“增持”評級。建議繼續關注振興裝備、投資加快、出口加速及重組并購四大主題。維持中聯重科、經緯紡機、振華港機“買入”評級；維持中集集團、沈陽機床、西飛國際、成發科技、柳工、安徽合力、山推股份、上海機電、三一重工、中捷股份、東方電機、特變電工、湘電股份、平高電氣“增持”評級。

　　1.機械行業整體運行情況

　　1.1機械行業整體運行狀況

　　根據國家統計局的行業分類，機械制造行業包括通用設備、專用設備、交通運輸設備、電氣機械及器材設備、儀器儀表及辦公設備等五大類；根據機械行業協會的分類，機械分為：工程機械、農業機械、儀器儀表、石化通用、重型礦山、機床工具、電工電器、食品包裝、汽車、機械基礎件等十大子行業；在證券市場中，大機械制造行業又分為：機械、汽車及配件、電氣設備三大行業。由于統計口徑不同，機械行業統計數據存在一定的差異。在本文的行業分析中，我們將以國家統計局的統計數據為分析依據；在上市公司分析中，將以常規的證券市場行業分類來分析，即機械行業的上市公司將不包括汽車制造企業。

　　機械行業收入、利潤增速加快。國家統計局統計數據顯示，2006年大機械行業6.51萬家制造企業實現銷售收入達61174.03億元，同比增長28.07%，增速較2005年水平提高了5.71個百分點；實現利潤總額達3270.9億元，同比增長37.7%，增速較2005年水平大幅提高了25.76個百分點；稅前利潤率較2005年水平提高了0.37個百分點；行業總體盈利能力大幅提高。不過，主要受制原材料價格上漲原因，行業綜合毛利率較2005年水平略有下降，為15.03%，降幅為0.17個百分點。

　　子行業中交通運輸設備制造業、電氣機械及器材制造業利潤增速提高明顯。機械行業子行業中，收入增長相對較快的是通用設備制造業、電氣機械及器材制造業，同比增幅分別達到29%、29.51%；利潤增幅較快的是電氣機械及器材制造業、交通運輸設備制造業，同比增幅分別達到47.16%、42.96%。其中：交通運輸設備制造業表現良好，收入、利潤同比增幅分別較2005年水平提高了12.67、61.47個百分點；其次，電氣機械及器材制造業增速提高也相對比較明顯，收入、利潤同比增幅分別提高了4.07、10.58個百分點；由于這兩個行業收入、利潤總計均占到機械行業總體的60%以上，其增速的大幅提高推動了機械行業增速加快明顯。

　　2007年1-2月，機械行業延續了06年以來較快的增長速度，且增速加快。2007年1-2月，6.81萬家企業共實現銷售收入9346.66億元，同比增長30.53%，增速較06年同期提高了1.69個百分點；實現利潤總額443.14億元，同比增長51.43%，較06年同期下降了10.77個百分點；行業綜合毛利率為15.21%，同比下降0.23個百分點；稅前利潤率較2006年同期提高0.65個百分點。雖然本期利潤相比上年同期增速有所減緩，但考慮到本期50%以上的利潤增速是在基數大幅提高的基礎上實現的，且稅前利潤率繼續提高，我們將繼續看好機械行業的未來發展。預計未來兩年行業收入增速將維持在20%以上，利潤增速將遠快于收入增長。

　　1.2機械行業上市公司業績表現

　　目前機械行業共有147家上市公司，含電氣設備36家上市公司。2006年，147家上市公司累計完成主營業務收入2367.82億元，同比增長22.17%，實現凈利潤142.13億元，同比增長41.6%。2007年一季度，147家上市公司累計完成主營業務收入633.77億元，同比增長30.92%，實現凈利潤43.87億元，同比增長54.94%。

　　1.2.1單位收益及盈利能力分析

　　機械行業每股收益、凈資產收益率高于市場平均水平。2006年，機械行業(含電氣設備)147家上市公司加權平均每股收益為0.31元，機械行業(不含電氣設備)

　　111家上市公司加權平均每股收益為0.30元，分別較全部上市公司加權平均水平高0.08元、0.07元。2006年機械行業(含電氣設備)147家上市公司加權平均資產收益率為12.02%，機械行業(不含電氣設備)111家上市公司加權平均凈資產收益率為11.70%，均高于全部上市公司加權平均水平。從每股收益以及凈資產收益率指標來看，機械行業總體盈利能力高于市場平均水平。

　　機械行業每股經營現金流表現低于市場平均水平。2006年、2007年一季度數據顯示，機械行業(含電氣設備)加權平均每股經營現金流較市場平均水平分別低0.50元、0.29元；其中電氣設備對于行業整體數據的影響較大，扣除電氣設備類個股，機械行業加權平均每股經營現金流較市場平均水平分別低0.40元、0.24元。這主要與機械行業原材料的大量采購、收款方式、回款較慢等因素有關，而電氣設備行業主要是由于電站設備企業前些年已經收取大量預收款，近兩年預收款大幅減少，支出大幅增加等因素影響，導致每股經營現金流下降明顯。

　　1.2.2上市公司經營指標分析

　　機械行業上市公司綜合毛利率趨穩，凈利率出現上漲。2006年機械行業上市公司平均毛利率為18.30%，高于行業平均水平3.27個百分點，表明上市公司的總體盈利能力強于行業平均水平。主要受到原材料價格上漲的影響，機械行業總體毛利率自2000年以來出現持續回落，但06年以來毛利率有所企穩，預計未來將趨于穩定。雖然毛利率出現回落趨勢，但是2001年以來，機械行業總體凈利率表現良好，2006年以來上升趨勢明顯，2006年上市公司總體加權凈利率達到6.00%，較2005年水平提高了0.82個百分點，2007年一季度達到6.92%，較2006年一季度水平提高了1.45個百分點，行業整體盈利能力走強。

　　收入規模。2006年，機械行業(包含電氣設備)內銷售收入超過10億元的上市公司共有57家，占總數的39%，較2005年同期增加5家。其中，收入達到百億元以上水平的公司有3家，分別為中集集團、振華港機、東方鍋爐，分別達到331.68億元、168.08億元、111.54億元，尤其是中集集團收入水平遙遙領先于其它公司。銷售收入在40至100億的公司有9家，分別為上海機電、特變電工、沈陽機床、柳工、東方電機、中聯重科、經緯紡機、三一重工、精達股份；銷售收入在20至40億元的共17家。

　　利潤規模。2006年，機械行業(包含電氣設備)內凈利潤超過1億元的上市公司共有35家，其中，超過5億元的共有5家，包括中集集團、振華港機、東方電機、三一重工、上電股份，其中中集集團、振華港機凈利潤分別27.72億、16.02億元，遠高于行業內其他上市公司。

　　收入、凈利潤增速。2006年147家機械上市公司中121家收入不同程度增長，其中47家公司收入同比增幅在30%以上，增速較快，另外26家公司收入有所下降。

　　凈利潤增長的有107家，下降的有40家。收入增速度超過100%的上市公司有7家，其中ST中鼎由于基數比較小，收入增速達到286.6%；收入增速在50%至100%的有16家。行業內凈利潤增速超過100%的有34家，其中：SST閩東、S寶光、常林股份、置信電氣、昆明機床、襄陽軸承、ST儀表、廈工股份凈利潤增幅達到200%以上，其中不乏資產重組或者注入的上市公司。

　　業績增長綜合指標。2006年，機械行業(包含電氣設備)內每股收益超過1.00元的有10家，分別為天馬股份、東方電機、思源電氣、中集集團、三一重工、東方鍋爐、上電股份、榮信股份、天地科技、滬東重機，其中天馬股份、東方電機分別達到1.85、1.845元的水平，綜合盈利能力較高。每股收益在0.5-1.0元的有20家，每股收益在0.2元以上的共39家。行業內ST公司有12家，虧損公司10家。

　　在機械行業上市公司中，行業代表性相對較強的有：工程機械、港口機械、內燃機、紡機、縫紉機、機床、軸承、航空航天設備、電氣設備等。

　　我們研究機械主要細分行業上市公司06年、07年1-2月運行情況發現：港口機械、工程機械、石油礦山設備、軸承、電氣設備平均每股盈利能力較強，06年每股收益均在0.35元以上，凈資產收益率在13%以上，其中港口機械上市公司盈利能力最強，06年每股收益達到0.77元，凈資產收益率達到24.33%。而盈利能力相對較弱的是紡機、儀器儀表類上市公司，基本是微利狀態。06年收入增長較快的是石油礦山設備、軸承、鐵路設備、縫紉機等子行業，增速分別為60.83%、60.03%、55.73%、33.24%，07年一季度石油礦山設備、軸承增速加快，鐵路設備保持高增長，縫紉機增速下降；收入增速相對較慢的是紡機、儀器儀表、制冷空調、內燃機等行業，06年收入增速均在5%以下，07年一季度紡機、內燃機行業收入增速加快，超過12%。

　　2.機械行業主要子行業以及相關上市公司分析

　　2.1專用設備制造業總體指標向好

　　2006年專用設備制造業11095家企業實現銷售收入7543.81億元，同比增長27.78%，增幅較05年提高了0.19個百分點；實現利潤總額457.29億元，同比增長42.96%，增幅較05年提高了16.27個百分點，行業盈利能力大幅提高；綜合毛利率為16.82%，同比提高了0.41個百分點，各項指標較2005年同期均有上漲，表明行業發展趨勢向好。2007年1-2月，專用設備制造業11517家企業共實現銷售收入1105.17億元，同比增長27.65%，實現利潤總額62.78億元，同比增長76.69%；行業綜合毛利率16.88%，同比提高了0.57個百分點；稅前利潤率5.68%，同比提升1.58個百分點，行業繼續快速增長。

　　2.1.1工程機械行業運行狀況

　　2.1.1.1業績增長屢超預期

　　2006年以來，工程機械行業盈利能力持續回升，收入、利潤均出現大幅增長。

　　2006年工程機械行業實現銷售收入838.26億元，同比增長34%；利潤總額59.59億元，同比增長128.76%；資產負債率為60.89%，行業毛利率17.48%；行業增速超過市場預期。2007年前兩個月，行業增長再超預期：行業內233家企業實現銷售收入30.70億元，同比增長35.52%；利潤總額2.31億元，同比增長576.28%；毛利率14.21%，較06年末下降3.27個百分點；稅前利潤率7.53%，同比提升0.42個百分點。

　　分析行業持續好轉的原因，主要包括：(1)受到宏觀調控的影響，2005年及2006年初的基數較低；(2)2006年7月開始的宏觀調控是結構性調控，并不針對基礎設施建設，而諸如新農村建設、北京奧運、鐵路、軌道交通、礦山開采等投資加大，拉動工程機械的市場需求；(3)出口快速增長，推動行業收入和利潤齊增長；(4)產品價格尤其是外銷產品具備提價空間，在鋼材價格大幅上漲的情況下，2007年前兩個月利潤率水平仍有明顯上升；(4)行業規模效應顯著，產銷量的大幅增長提升了產品利潤空間。

　　出口大幅增長。2004年11月，我國工程機械出口出現單月順差，扭轉了多年連續貿易逆差的局面，2006年我國工程機械出口繼續高增長，并首次實現了全年出口順差。根據海關總署的統計數據，2006年全年，工程機械行業進出口貿易總額達到89.4億美元，同比增長48.9%；其中出口總金額50.12億美元，同比增長70.5%；進口總金額39.31億美元，同比增長28.3%；貿易順差10.8億美元。2007年一月份，工程機械行業進出口貿易總額10.04億美元，同比增長61.2%；其中出口總金額5.59億美元，同比增長64.5%；進口總金額4.46億美元，同比增長57.2%。

　　工程機械行業同固定資產投資，尤其基礎設施建設高度相關，因此受到宏觀調控、建筑工程開工狀況的影響很大，出口能有效規避宏觀調控尤其是對基礎設施建設的緊縮調控。許多工程機械企業也正致力于開拓國際市場，2006年，工程機械行業多家上市公司出口均有顯著增長，對業績貢獻功不可沒。

　　2007年、2008年工程機械行業收入將保持20%左右的增速。受益于國內投資穩定增長、國家政策利好、出口拉動，工程機械行業將在未來幾年得到良好的發展。06年工程機械行業的高速增長使得基數大幅提高，我們預計在基數大幅提升的情況下，07、08年工程機械行業需求增速仍將保持在20%左右，優勢企業的增幅將遠遠高于行業平均水平。

　　2.1.1.2上市公司業績表現以及重點公司推介工程機械15家上市公司加權平均收入增速為24.56%，比行業平均水平低9.44個百分點；上市公司利潤總額同比增長138.80%，增速較行業平均水平高10.04個百分點。上市公司中的優勢企業利潤總額的提升速度速明顯高于行業平均水平，如中聯重科、三一重工、山推股份、安徽合力、山河智能。2007年第一季度，工程機械主要上市公司仍然保持快速增長態勢，收入增速為36.32%，凈利潤增速為147.77%，增速加快，優勢企業三一重工、中聯重科等收入、利潤增長顯著高于同類上市公司平均水平。

　　建議重點關注業績迅速提升、出口快速增長及具備并購重組可能性的上市公司。

　　維持對中聯重科“買入”評級，柳工、安徽合力、山推股份、上海機電“增持”評級。

　　2.1.2紡織專用設備行業運行狀況

　　2.1.2.1收入、利潤總額增長超出預期

　　2006年紡織專用設備859家企業實現銷售收入468.15億元，同比增長18.62%，較2005年增速提升1.59個百分點；利潤總額21.91億元，同比增長16.29%，而2005年是小幅增長3.89%；行業毛利率為14.58%，同比微增0.06個百分點。2007年1-2月，行業收入同比增長24.65%，利潤總額同比增長69.63%，超出我們的預期。我們預計2007年行業需求同比增速將達到25%,主要鑒于以下判斷：紡織行業的結構調整帶來的紡織機械升級換代，中國紡織行業由東部向西部轉移帶來的需求拉動。目前，對行業影響最大的因素有：國際市場紡織品的貿易摩擦、人民幣升值和行業內低水平競爭加劇。中國紡機業進入了一個由量到質的調整期，行業內擁有技術優勢和規模優勢，走“節能、環保、高速”發展道路的企業，未來業績增長將超過行業平均水平。

　　2.1.2.2上市公司業績表現以及重點公司推介

　　總體經營不容樂觀，07年逐漸好轉。2006年行業收入同比增長2.64%；行業虧損6876萬元。經緯紡機是我國紡織機械行業的龍頭企業，經營業績一直比較穩定，2006年收入穩步增長，利潤增長迅速，維持“買入”評級；中國紡機、二紡機處于虧損狀態，嚴重拖累了行業整體指標。2007年1季度行業收入同比增長12.90%，凈利潤同比增長133.50%，主要原因是中國紡機扭虧。

　　2.1.3縫紉機行業運行狀況

　　2.1.3.1利潤增速大幅提升

　　2006年縫紉機制造業334家企業實現銷售收入221.62億元，同比增長19.25%，增速較2005年同期降低4.93個百分點；利潤總額14.21億元，同比增長19.01%，增速較2005年同期提升12.92個百分點；行業毛利率為15.92%，同比提高0.90個百分點。2007年1-2月行業收入同比增長16.21%，利潤總額同比增長6.13%。行業內中低檔設備市場競爭激烈，毛利率不斷下降，國內企業逐步涉足高端市場，并取得了一定的成績，未來盈利能力有望大幅提升。預計縫紉機業2007年收入增長在15%，利潤總額增長約16%。行業內的優勢企業、有望重組類公司，特別是注重市場需求、技術領先的企業，未來業績增速將超過行業平均水平，如中捷股份。

　　2.1.4礦山設備、冶金設備、石油鉆采設備行業運行狀況

　　2.1.4.1收入、利潤快速增長

　　2006年石油礦山及冶金專用設備收入、利潤快速增長，尤其石油鉆采設備增速明顯，收入增速達到74%，利潤增速達到115.47%，遠超過專用設備行業平均水平；采礦、采石設備制造業收入、利潤增速度分為35.76%、49.34%；冶金專用設備制造業收入、利潤增速分別為27.94%、80.65%。各子行業的利潤增速都遠超過收入增速，顯示出行業的獲利能力在快速回升。2007年前1-2月，行業收入、利潤繼續保持高速增長，其中石油鉆采專用設備業收入、利潤增速分別為70.42%、199.69%；采礦、采石設備業收入、利潤增速分別為48.75%、183.03%；冶金專用設備制造業收入利潤增速分別為22.58%、83.57%。

　　在目前資源短缺、油價、有色金屬、鋼材價格高居不下，煤礦設備自動化率提升的市場環境下，相關開采設備需求旺盛，預計上述行業未來將繼續保持快速增長，增速將高于機械行業平均水平。

　　2.1.4.2上市公司業績表現以及重點公司推介

　　冶金礦山設備制造業的上市公司數量較少，礦山設備的代表性上市公司是天地科技(600582)，冶金設備的代表性上市公司是金自天正(600560)、石油鉆采設備的代表性上市公司是江鉆股份(000852)。2006年這三家公司的業績均出現了快速增長，其中收入增速最快的為天地科技102.38%，凈利潤增速最快的江鉆股份107.28%。在行業景氣上升以及資產整合的帶動下，預計上市公司07年業績仍將保持高速增長，建議重點關注天地科技。

　　2.2通用設備制造業

　　2006年通用設備制造業21775家企業實現銷售收入13135.25億元，同比增長29%，增幅較05年提高了0.3個百分點；實現利潤總額818.88億元，同比增長34.23%，增幅較05年下降了1.19個百分點；行業綜合毛利率為15.74%，同比下降0.42個百分點，稅前利潤率同比提高了0.24個百分點。雖然毛利率有所下降，但行業總體增長速度仍然較快，盈利能力有所提高。2007年1-2月，通用設備制造業23273家企業共實現銷售收入1961.64億元，同比增長31.58%；實現利潤總額100.86億元，同比增長32.15%；行業綜合毛利率15.36%，同比下降0.5個百分點；稅前利潤率5.14%，與上年同期持平。

　　2.2.1機床行業運行狀況

　　2.2.1.1行業前景看好

　　預計未來幾年需求仍將保持穩定增長：2006年，金屬切削機床520家企業實現銷售收入557.18億元，同比增長25.94%；實現利潤總額28.64億元，同比增長42.95%，毛利率為19.51%，同比提升1.34個百分點。2007年1-2月，金切機床行業544家企業收入同比增長31.99%，利潤總額同比增長97.16%，增速加快。2005年政府出臺了《國務院關于加快振興裝備制造業的若干意見》，將發展裝備業提到重要議程，機床作為工業母機，在振興裝備制造業中占據重要的戰略地位，國家后續有望出臺一系列有利于機床行業發展的政策，機床工業在未來幾年有望得到長足發展，國內機床行業的技術水平也取得了較大進步，品牌信任度也在提升。我們預計未來幾年行業銷售收入增長將在20%以上。

　　數控機床的快速發展對提升機床行業的整體業績水平起到重要推動作用：作為機床子行業之一的數控機床屬于朝陽產業，尚處于行業生命周期的成長期，這意味著數控機床將會有長期、快速的發展。目前我國國產數控機床的市場占有率僅30%左右，70%的需求需要通過進口來滿足，而發達國家對出口我國的數控機床仍存在政策上的限制，因此“國機國造”將會是未來機床行業發展的重要趨勢。按照“十一五”發展計劃，到2010年國產數控機床的數控化率將達到50%，在國家政策(如增值稅返還等)的支持下，數控機床的發展速度將遠遠超過行業平均水平，對提升機床行業的整體業績水平起到重要的推動作用。我們預計未來幾年數控機床銷售收入增速將在30%。

　　2.2.2軸承制造行業運行狀況

　　2.2.2.1收入保持快速增長

　　2006年，軸承制造行業1419家企業實現銷售收入640.72億元，同比增長24.63%，較2005年同期增速提升0.61個百分點；利潤總額23.24億元，同比增長23.24%，較2005年同期增速下降17.93個百分點；行業毛利率為16.16%，比05年同期微增0.35個百分點。2007年1-2月，軸承制造行業收入同比增長28.83%，利潤總額同比下降6.61%。近年來，軸承制造行業受益于機械工業、尤其是軸承行業主要服務的主機行業發展，增長十分迅速，如鐵路軸承、汽車軸承、與工程機械配套的軸承、與機床配套的軸承等，我們預計2007年行業將實現30%以上的收入增長。但由于上游軸承鋼價格的上漲壓力，我們預計2007年利潤總額增速與毛利率同比都有可能下降。

　　2.2.2.2上市公司業績表現以及重點公司推介

　　行業內三大軸承企業哈軸、瓦軸、洛軸尚未在A股上市，目前滬深兩市軸承類上市公司的行業代表性還不是很強。目前已經上市的6家主要軸承企業，2006年收入同比增長56.95%，高出行業平均水平32.32個百分點；凈利潤同比增長71.20%，高出行業平均水平；毛利率27.73%，遠遠高于行業16.16%的平均水平。上市公司盈利能力強于非上市公司。其中晉西車軸、天馬股份、龍溪股份、軸研科技業績較好，主要原因是晉西車軸與天馬股份受益于鐵路投資加速；龍溪股份和軸研科技收入穩定增長，而毛利率遠高于行業平均水平。2007年1季度軸承制造業上市公司收入同比增長30.86%，晉西車軸表現突出，收入增速為116.90%；軸承制造業上市公司凈利潤同比增長49.34%，主要是西北軸承凈利潤同比增長896.77%，其中營業外收入貢獻比較大，此外除天馬股份凈利潤增長率為44.37%外，其它公司表現相對比較平淡。

　　2.2.3內燃機行業運行狀況

　　2.2.3.1利潤加速增長

　　內燃機作為重要部件主要應用于汽車、工程機械、船舶、發電機組、農機、石油鉆采設備等產品中。2005年內燃機行業在收入增長16.65%的情況下，利潤基本沒有增長。2006年，行業收入增長19.36%，利潤總額增速高達59.47%，利潤總額增速在通用設備制造業8個主要子行業中領先。2007年1-2月，內燃機行業收入增長率為16.71%，利潤總額增長率為14.86%。

　　2006年，內燃機行業各細分市場表現不盡相同。為經濟型轎車、微型車配套的發動機產品產銷兩旺；為工程機械市場中的叉車和農業機械所配套的發動機產品需求同樣旺盛，帶來了四缸機市場需求量的激增。相比而言，由于中型和重型載貨車市場需求有限，電力供應較以往也有所提高，因此六缸機和內燃機發電設備市場需求疲軟；單缸柴油機市場也同比下降；為摩托車配套的汽油機則處于平穩增長之中。

　　2.2.3.2上市公司業績表現以及重點公司推介

　　行業內共有共有10家上市公司，在統計中，我們沒有包括濰柴動力(000338)和ST巨力(000880)。2006年，行業內8家上市公司收入增長率為8.48%，凈利潤增長率為67.33%，加權平均凈利率為5.76%。8家上市公司表現各異，石油濟柴凈利潤同比下降，而蘇常柴A、滬東重機、云內動力、上柴股份四家公司的凈利潤增長率卻都在90%以上。2007年1季度，行業收入增長5.82%，凈利潤同比增長86.86%。建議重點關注滬東重機和云內動力。

　　2.3船舶、海運設備、鐵路設備及航空航天設備制造

　　2.3.1船舶、海運設備制造業

　　2.3.1.1全球貿易增長拉動國內造船業增長

　　全球貿易增長拉動港口貨物吞吐量持續高速增長。在全球造船業強勁增長背景下，國內船舶制造業一派興旺景象。業績高增長再加產業整合預期，國內造船類上市公司可謂錦上添花。我們繼續看好國內船舶制造及海運設備制造業。

　　全國367家金屬船舶制造企業2006年共實現產品銷售收入1063.6億元，同比增長28.00%；利潤總額53.11億元，同比增長129.57%，繼續保持高速增長；行業平均毛利率為9.03%，同比增加2.47個百分點，造船毛利率已從2003年的5.05%到2004年的5.48%再到2005年的6.56%直至2006年的9.03%，保持了良好上升勢頭。另外，行業綜合期間費用占主營業務收入的比率為5.16%，同比下降1.05個百分點。期間費率下降和毛利率上升是行業利潤增速遠快于收入增速的主要原因。

　　全球造船業持續火爆2006年全球造船完工量、手持訂單量、新船成交量三大指標再創歷史新高，船價繼續大幅攀升，直逼歷史高位。1、新船成交量約1.4億載重噸，創下歷史新高(次高點為2003年創下的1.168億載重噸)。2、新船完工量達8010萬載重噸，創歷史新高。3、手持新船訂單量突破3億載重噸。4、新船船價穩步攀升，克拉克松船價指數達170點，許多船型的船價接近和達到了歷史高位。

　　2007年一季度世界船市繼續走好。一季度世界新船成交709艘，同比增長25.93%；折合3920萬載重噸，同比增長37.06%，又創歷史最高記錄。其中，散貨船成交活躍，占據半壁江山。一季度散貨船成交213艘，同比增長261%；折合1970萬載重噸，同比增長604%；成交量占一季度總成交量的50.26%。其中好望角型散貨船成交1030萬載重噸，占52.28%；巴拿馬型散貨船成交330萬載重噸，占16.75%；靈便型散貨船成交610萬載重噸，占30.96%；..推動造船業發展的動力仍存船市繁榮的動力來自世界經濟的繁榮和貿易持續穩定的增長。近幾年，在各國紛紛加息背景下，世界貿易增速仍保持在7%以上，預計2008年世界貿易增速至少為4.5%。中國石油、鐵礦石及其他大宗散貨的海上運輸需求量，在很大程度上決定著航運市場未來兩年的走向。跨太平洋運價穩定協議組織(TSA)統計，近幾個月從中國到美國的貨運平均增長率在20%以上。國際機構預測中國未來5年港口集裝箱吞吐量的年均增長率可達到12%；而美國港口集裝箱吞吐量也將從2005年的4640萬TEU至少增加到2015年的7940萬TEU，增長率達到71%-85%。

　　我們預計2007年全年世界船舶市場將繼續保持景氣，船價將維持高位。目前的油船船隊中，單殼油船仍占四分之一以上，2010年前需要淘汰的單殼油船約為9000萬載重噸。中國原油進口量的增長和IMO提前淘汰單殼油船的規定增強了投資者信心，油船價格將保持較好水平。散貨船市場仍會保持一定程度堅挺，中國鐵礦石的進口和世界糧食的進出口將會繼續支撐這一市場。相比較，集裝箱船市場前景較難把握，集裝箱船的建造取決于集裝箱航運需求量，預計未來訂造量恐難高過近幾年水平。

　　針對市場對船舶行業周期性波動的擔心，我們認為，在經歷了持續4年的景氣高峰后，未來5年全球主要船廠的接單勢頭會逐漸減弱。但本次全球造船業旺盛期的來勢之猛、持續時間之長出乎大部分人意料，進入造船高峰期之初各船廠的儲備產能很小，結果造成目前全球主要船企手持新船訂單仍相當于今后3年—4年的作業量。5年之后，貿易需求帶動新船訂造需求將再度回升。因此，目前過度擔憂造船業將受需求周期性影響并不可取。

　　中國造船業驚喜不斷目前，世界船舶市場份額已呈現由日、韓向中國轉移的趨勢。中國船舶工業確立了以三大常規船型為支柱產業的發展策略。該策略的確定主要是由于在油船、散貨船、集裝箱船三大主力船型中，中國船廠的勞動力優勢更為明顯。同時，在三大船型建造所需的土地、岸線等資源上，中國也具有明顯的比較優勢。

　　2006年全國船舶完工量達1452萬噸，同比增長20%，占全球船舶完工量的19%。

　　其中中國船舶工業集團公司完工602萬噸，中國船舶重工集團公司完工267萬噸，地方船廠完工583萬噸。2006年我國船舶企業新接訂單4251萬噸，手持訂單6872萬噸，占全球訂單的24%。2006年出口船舶達到1171萬載重噸，出口創匯81.1億美元，同比增長74%。完成工業總產值1722億元、實現利潤總額96億元，分別同比增長了37%、102%。

　　2007年一季度，由于散貨船新訂單明顯增加，我國新船承接再獲豐收。一季度，我國承接新船332艘，世界占比46.83%；成交量2010萬載重噸，同比增長170.52%，占世界份額的51.28%。韓國承接訂單1050萬載重噸，世界份額26.78%；日本承接訂單370萬載重噸，世界份額9.44%。中國成一季度世界船市的最大贏家。

　　業績高增長再加產業整合預期，造船類上市公司錦上添花為抓住國際造船行業中心向中國轉移的歷史契機，早日實現在產品、技術和規模上全面趕超日、韓等世界造船強國，中船集團計劃在“十一五”期間重點發展代表集團民品造船和修船整體核心競爭力、具備高技術含量、高附加值及國際競爭力的大型船舶建造、修理及主要相關核心配套業務，即核心民品主業。“十一五”期間，中船集團外高橋、長興、龍穴等大型船舶修造項目及相關主要配套業務等核心民品主業計劃投資額約200億元。到2010年造船、修船、配套等核心民品業務銷售收入將達到600億元左右，約占集團企業民品業務的80%，占集團企業總額的2/3以上。

　　2007年1月29日中船集團旗下的上市公司滬東重機(600150)發布定向增發公告：公司擬非公開發行新股數量不超過4億股，發行價格為每股30元。認購方式分為資產認購和現金認購兩部分。其中控股股東中船集團以資產認購不少于發行總量的59%。定向增發完成后，滬東重機(600150)將持有外高橋100%的股權，澄西船舶100%的股權、遠航文沖54%的股權。具有了外高橋造船、中船澄西修船、遠航文沖船舶和原來滬東重機資產的新上市公司(600150)涵蓋了船舶制造業中的造、修、配完整產業鏈，新公司有望成為具有國際競爭力的船舶制造企業。

　　結合中船集團“十一五”目標規劃和2006年以來集團資本運作的動向，有理由相信，對滬東重機(600150)的資產注入僅是中船集團資產整合的第一步。市場目前在關注中船集團旗下的江南造船(集團)有限責任公司、上海造船有限責任公司和廣州造船有限責任公司的資產整合動向。

　　從2006年年報看，滬東重機、廣船國際、江南重工三家造船類上市公司凈利潤增長率分別高達97%、199%、45%，呈現良好成長性。再加上各家公司的優質資產注入的預期，三家造船類上市公司有理由享受較高估值。我們維持對滬東重機“買入”評級，維持對廣船國際、江南重工“增持”評級。

　　2.3.1.2海運設備制造業喜看王者歸來

　　集裝箱制造業觸底回暖，前景樂觀。2006年，我國集裝箱制造業收入下降3.23%，利潤總額大幅下降58.5%，行業平均毛利率8.00%，同比下降5.80個百分點。該行業的回落始自2005年下半年，之前集裝箱市場已經連續14個月高漲，處于超買狀態。

　　行業回落期間，鋼價的大幅下跌令船東、集裝箱租賃公司判斷箱價將會持續下降，集裝箱市場需求因此減少。2007年1-2月，行業收入、利潤總額分別同比增長140.81%、110.60%，行業觸底回暖，趨勢樂觀。

　　海運設備制造業包括了中集集團和振華港機兩家在各自傳統業務領域稱霸世界的知名企業。目前，兩家企業都努力在傳統業務之外培育新的利潤增長點。我們重申對中集集團“增持”評級，維持對振華港機“買入”評級。

　　2.3.1.3船舶、海運設備制造業上市公司業績表現

　　2006年，船舶、海運設備制造業上市公司整體收入和凈利潤分別同比增長17.86%和20.13%；凈資產收益率為24.33%。行業內5家公司中有4家業績增幅明顯。其中，滬東重機和廣船國際凈利潤增長率分別達到97.35%和199.02%；權重最大的中集集團收入和凈利潤分別只同比增長7.13%和3.84%，嚴重拖累該子行業的整體表現。

　　2007年一季度，船舶、海運設備制造業上市公司整體收入和凈利潤分別同比增長54.93%和35.73%；凈資產收益率為5.74%。其中，江南重工和廣船國際凈利潤增長率分別達到636.99%和392.62%；權重最大的中集集團收入和凈利潤分別同比增長85.50%和11.81%，業績增長加快。

　　2.3.2航空航天設備制造業運行狀況

　　2.3.2.1政策支持行業發展航空

　　航天制造業包括飛機制造業、其他航空航天制造業、飛機修理業。作為重要的戰略性產業，中國航空航天制造業發展迅猛。2006年，我國飛機制造和修理行業收入、利潤總額分別同比增長14.59%、54.47%；航天器制造業收入、利潤總額分別增長23.82%、22.66%。由于進入壁壘高，飛機制造及修理業和航天器制造業的毛利率均較其他機械產品高，兩行業毛利率分別達到19.61%、26.02%，分別比上年同期增加1.85和減少0.14個百分點。

　　我們認為，支線客機、轉包業務、軍機及航空零部件將成為帶動國內航空制造業快速發展的四大需求因素。支線客機方面：到2023年中國的航空公司將需要100和100座以下支線飛機705架。轉包業務上：我國轉包生產的合同額僅占補償貿易額度的5%左右，而按照國際慣例應占到20%—30%，轉包業務增長空間巨大。軍機及航空零部件方面：我國國防戰略正經歷重大轉變，軍機及航空零部件生產將快速增長。

　　中國國防戰略發生變革。中國現在已是世界最大制造基地、第三大出口基地，但飛速發展同時也迎來了“中國威脅論”、貿易摩擦和亞太軍事格局的新變化。同時，臺海局勢、能源安全等因素促發了中國國防從“消極防御”向“積極防御”的轉變，令中國國防戰略出現重大變革。按照統計數據，近五年軍費占財政支出、GDP的比例維持在8%和2%以下，但中國每年軍費支出的絕對值已從1998年的不足1000億元猛增至2006年的2838億元水平附近，軍費支出增長率保持在10%以上。

　　中國航空制造業亟待加強。雖然中國是世界上少數能夠制造所有主要類型軍用飛機(戰斗機、轟炸機、運輸機和直升機等)的國家之一，但中國在飛機研制能力的諸多方面仍存在較大缺陷，比如至今尚不具備研制大型轟炸機、噴氣客機和武裝直升機的能力，中國航空制造業的總體水平落后世界一流國家至少20年。

　　截止2006年，中國空軍主要裝備的仍是基于50年代蘇聯技術研制的戰斗機，這些戰機維持成本較低、速度較快，但加速性能、爬升率和載彈量等遠遠落后于美、俄、日和歐洲現役戰機，且大部分未列裝先進航電設備和武器。中國新戰機J-10雖屬于第三代戰機，但比西方強國的最新型號仍落后一代。

　　航空制造業加快整合步伐得到政策支持。為了實現航空制造業的大發展，除了要求我國政府繼續加大對航空航天的投入，同時還要鼓勵建立多元化、多渠道的投資體系，保證航空航天事業持續、穩定發展。2007年3月初，國防科工委最新出臺了《關于大力發展國防科技工業民用產業的指導意見》和《關于非公有制經濟參與國防科技工業建設的指導意見》。兩份文件顯示，在鼓勵軍工企業吸收社會資本開發軍民品的同時，國家將鼓勵、支持和引導非公有制經濟參與國防科技工業建設。

　　《關于大力發展國防科技工業民用產業的指導意見》指出，國防科工委將推進資本運作，鼓勵各類社會資本通過收購、資產置換、合資等方式，進入軍工民品企業，推動優質資源集中。以軍工上市公司為平臺，吸收社會資源，實現加速發展。鼓勵放開能力企業整體上市；承擔關鍵分系統和特殊專用配套的保留能力企業，在國家控股的情況下可國內上市；承擔總體和系統集成的保留能力企業，其中的放開能力在剝離后可國內上市。

　　2.3.2.2航空制造業上市公司受益于大股東優質資產注入我國航空制造業主要集中于航空一集團和航空二集團兩個大型集團公司，而這兩家集團公司又隸屬于國防科工委。通過對國防科工委加大軍工行業資本運作系列政策文件的解讀，并分析航空一集團、二集團全部資產狀況，以及考慮到上市公司在集團公司中的定位，我們認為未來幾年之內成發科技、西飛國際、洪都航空、哈飛股份四家公司都存在集團資產注入的可能，后期均值得關注。

　　航空制造業5家上市公司中有4家為兩大集團旗下企業，分別為：

　　2.3.3鐵路設備行業運行狀況

　　2.3.3.1行業盈利能力有所回升

　　鐵路運輸設備行業盈利能力有所回升。2006年行業實現銷售收入733.86億元，同比增長19.36%；實現利潤總額22.97億元，同比增長32.54%；稅前利潤率3.13%，同比提升0.49個百分點。其中鐵路專用設備及器材配件子行業收入、利潤增速較高，分別達到23.82%、55.98%。2007年1-2月鐵路運輸設備行業實現銷售收入98.06億，同比增長12.63%；實現利潤總額0.74億元，上年同期利潤總額為虧損6418萬元；稅前利潤率0.75%，較上年同期提升0.75個百分點。

　　“十一五”期間，鐵路設備行業面臨著跨越式的發展，依據《鐵路“十一五”規劃》，“十一五”期間，我國將新建鐵路1.7萬公里，2010年全國鐵路營運里程將達到9萬公里以上，對比05年底鐵路總里程7.54萬KM(其中電氣化鐵路約2萬KM)，隱含年復合增長率將近8%，遠高于前20多年1.41%的年復合增速，年均鐵路固定資產投資超過2500億元，相比原先的500-600億元投資額呈數倍增長。鐵路投資加速。06年，鐵路城鎮固定資產投資增長60.9%,07年1-2月增長97.2%，預計隨著鐵路投資加速，鐵路設備制造業將面臨良好的發展機遇，鐵路總里程增長、鐵路復線化和電氣化進程的加快將加速鐵路車輛的更新換代，并推動相關零配件需求的增長。

　　目前鐵路機車車輛及動車組子行業盈利能力不強，但預計2008-2010年間隨著高鐵逐步建成，采購新車的力度將逐漸加大，鐵路機車的銷售收入增長和毛利率均將大幅度提高。

　　2.3.3.2上市公司業績表現以及重點公司推介

　　收入、利潤快速增長。行業內大多數企業尚未在A股上市，目前滬深兩市鐵路設備類上市公司的行業代表性不強。目前已經上市的3家主要鐵路設備企業。2006年收入同比增長55.73%，高于行業平均水平36.37個百分點；凈利潤同比增長244.88%。

　　上市公司盈利能力明顯強于行業平均水平。2007年第一季度，上市公司依然維持強勢增長態勢，收入、凈利潤增速分別為52.68%、181.15%，凈利潤率較06年年底提升了1.91個百分點。鐵路投資加速拉動相關設備市場需求，上市公司2006年的業績已經開始體現出行業景氣帶來的業績提升，我們預計07、08年業績提升將更為明顯，北方創業、太原重工、晉西車軸三家上市公司都值得重點關注。

　　2.4電氣設備

　　2.4.1行業總體快速增長

　　從發改委公布的電工行業運行數據來看，2006年，電工行業繼續保持了快速增長的態勢，技術創新和新產品開發成效顯著，進出口貿易大幅度增長，經濟效益明顯提高。

　　產銷快速增長。2006年電工行業工業總產值14591億元，同比增長33.4%；主營業務收入13957億元，增長34.1%；同比增幅分別較2005年水平提高了5個百分點、4.9個百分點。

　　行業運行質量有較大提高。2006年，電工行業經濟效益表現良好，利潤同比增長31.9%，與2005年增幅基本持平。主營業務收入利潤率達到5.8%；總資產貢獻率達到11%，比05年提高了1.2個百分點；流動資產周轉率1.89，比05年加快0.22次。

　　出口貿易繼續快速增長。2006年電工產品進出口總額712億美元，同比增長29.6%，其中：進口335億美元，增長22.5%；出口377億美元，增長36.7%；實現順差42.2億美元，2006年年初我國電工產品對外貿易扭轉貿易逆差的局面以來，出口加速明顯。

　　2007年行業總體增速達到20%。根據電工行業列出的2007年任務目標預測數據顯示，預計工業總產值有望完成16560億元，同比增長20%；主營業務收入有望完成16000億元，同比增長20%；新產品產值將達2250億元，同比增長25%；發電設備產量將同比減少15%左右，變壓器同比增長20%；交流電動機同比增長15%左右。總體看，行業整體仍然保持較快增長速度，但估計子行業之間的分化將更加明顯，輸變電行業增速將快于行業平均，其中優勢企業更將分享高增長率。

　　2.4.1.1輸變電設備行業景氣度較高行業增長提速。隨著電源建設逐漸進入投產高峰期，相應的電網建設正在成為國家電力建設的重點，帶動輸變電設備制造行業增長速度加快。國家統計局數據顯示：

　　2006年，7856家輸變電設備制造企業共實現收入7702.08億元，同比增長37.49%，較05年增長水平提高了9.88個百分點；實現利潤438.67億元，同比增長32.75%，較05年水平提高了8.78個百分點。另外，行業整體毛利率達到14.26%，也較05年同期提高了1.62個百分點。

　　2007年1-2月，8139家輸變電設備制造企業共實現收入1120.37億元，同比增長35.96%；實現利潤48.01億元，同比增長34.92%，行業整體毛利率達到14.21%，行業保持快速增長。

　　我們認為隨著電網建設升級，該行業在未來3 年內都將保持快速增長。我國電網網架薄弱，電網建設原本滯后于電源建設，隨著電源項目逐漸投產高峰到來，電網輸送能力薄弱成為政府重要解決的問題。“十五”期間，我國電網建設投資僅為5830億元左右，而“十一五”期間，國家電網公司和南方電網公司將投資10840億元，增幅高達85%，“西電東送、南北互供、全國聯網”等大規模的電網建設改造項目使城鄉電網建設速度加快，極大地促進了我國輸變電設備行業的發展。

　　2.4.2電站設備行業景氣回落，結構調整引導

　　新能源建設景氣回落明顯。隨著電力供需矛盾逐步得到緩解，電站建設高峰逐漸過去，國家統計局數據顯示，2006年，1148家電站設備企業共實現1578.24億元，同比增長31.96%，較2005年水平下降了15.64個百分點；實現利潤117.3億元，同比增長18.02%，較2005年水平下降了77.92個百分點；行業整體毛利率較05年同期降低了1.36個百分點。相對而言，各子行業中，發電機及發電機組設備制造行業運行比較穩定。

　　2007年1-2月，1194家電站設備制造企業共實現收入216.72億元，同比增長22.59%；實現利潤17.36億元，同比增長26.68%，行業整體毛利率達到18.09%。

　　隨著電力供應缺口的縮小，國家開始調控新增電源項目，未來電源建設增長將繼續有所下降，據電器工業協會數據顯示，據調查，25家重點發電設備企業累計承接下年度合同量有所減少，2008年以后將會出現“吃不飽”的情況。未來行業整體結構調整的趨向將更加明顯，新能源建設發展看好。

　　發電設備增速下降，電源結構調整繼續。從目前電力設備的生產以及預計投產情況來看，我國近2年內將面臨電力設備投產的高峰期，隨著電力供需矛盾逐漸緩解，電源缺口下降，未來我國電源建設增長將下降。但是，從企業前期所簽的合同來看，投產機組總量07年下降將不會非常明顯，預計2007年投產的裝機容量仍會保持在7000萬千瓦的水平，但2008年下降幅度可能相對明顯。

　　隨著著我國政府對于環境以及能源問題的日益看重，清潔能源如風電、核電、水電等在政策的支持下將面臨較好的機遇，未來火電占電力比重將逐步降低。2007年后，100萬千瓦以上火電機組、第三代核電機組、60萬千瓦CFB機組、整體煤氣化聯合循環(IGCC)機組、大功率空冷火電機組以及大功率并網風電機組等將得到進一步發展。

　　2.4.3上市公司業績表現以及重點公司推介2006年天相電氣設備板塊36家上市公司共實現主營業務收入559.43億元，同比增長26.03%；凈利潤36.77億元，同比增長27.67%；加權平均每股收益0.357元，每股經營現金流-0.071元。2007年一季度，行業上市公司共實現主營業務收入128.70億元，同比增長15.71%；凈利潤9.90億元，同比增長24.6%；加權平均每股收益0.099元，每股經營現金流-0.30元。

　　輸變電行業類上市公司總體業績表現好于電站設備行業。2006年，輸變電行業上市公司總體實現主營收入294.22億元，同比增長24.66%；凈利潤17.93億元，同比增長60.16%；加權平均每股收益0.224元，每股經營現金流0.13元。2006年，電站設備行業上市公司總體實現主營收入265.20億元，同比增長27.59%；凈利潤18.84億元，同比增長7.01%；加權平均每股收益0.826元，每股經營現金流-0.781元。雖然電站設備行業總體收入增長仍然保持高速，且略高于輸變電行業，但是其凈利潤增速遠低于其收入增長速度，也遠低于輸變電行業凈利潤增速，盈利能力降低。2007年一季度，輸變電行業上市公司收入同比增長24.93%，凈利潤同比增長48.27%，行業加權平均每股收益0.064元；而電站設備行業上市公司收入同比增長6.52%，凈利潤同比增長6.22%，行業加權平均每股收益0.237元。

　　我們建議重點關注：

　　(1)電站設備機會在新能源建設啟動。火電行業景氣回落，電源結構調整中，新能源設備制造行業迎來機會。主要關注風電行業發展帶來的投資機會，一些有望在行業發展中獲得領先地位的公司具有較大成長空間。如湘電股份、長城電工、華儀電氣、東方電機等。(2)輸變電設備整體景氣度較高，行業內龍頭企業持續關注。行業總體景氣中，一些龍頭企業憑借技術、規模優勢更有望勝出，關注特變電工、平高電氣、思源電氣、許繼電氣、國電南瑞等上市公司。(3)資產重組帶來業績提升機會。擁有較強集團背景的上市公司，隨著優質資產的注入存在業績大幅提高甚至反轉的可能。

　　關注東方電機、許繼電氣、國電南瑞、國電南自、S阿繼等上市公司。

　　3.機械行業投資策略和重點上市公司分析

　　3.1行業投資策略

　　我們在2006年底推出的《中國制造裝備全球——2007年機械行業投資策略》報告中，重點提出了2007年機械行業四大投資主題，時過半年，我們仍然堅持該投資方向：(1)振興裝備主題：關注振興裝備國策中受益的行業及龍頭企業。(2)投資加快主題：關注受益于投資加快行業中的優勢企業，業績有望快速提升的公司。(3)出口加速主題：關注具備出口能力的行業中的優勢企業。(4)重組并購主題：特別關注集團有優質資產、有意引進戰略投資者的企業。

　　建議重點關注：海運設備制造業中的中集集團、振華港機；機床行業中的沈陽機床；鐵路設備中的晉西車軸、太原重工；礦山設備中的天地科技；航空航天等軍工設備中的西飛國際、成發科技，工程機械中的中聯重科、三一重工、柳工、安徽合力、山推股份、上海機電等；縫紉機行業中的中捷股份；紡織機械行業中的經緯紡機；電氣設備中的東方電機、特變電工、湘電股份、許繼電氣、平高電氣等。上述公司在未來幾年都將得到較好的發展，業績有望持續上升，公司基本面向好，對投資者來說投資時點的把握可能顯得更加重要。綜合公司基本面、股價等因素，我們維持中聯重科、經緯紡機、振華港機“買入”評級；維持中集集團、沈陽機床、西飛國際、成發科技、柳工、安徽合力、山推股份、上海機電、三一重工、中捷股份、東方電機、特變電工、湘電股份、平高電氣“增持”評級。

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