國(guó)泰君安 楊偉

　　本期鋁價(jià)漲勢(shì)落后于有色金屬整體價(jià)格漲勢(shì)，顯現(xiàn)出鋁價(jià)走勢(shì)承受一定的壓力；庫(kù)存數(shù)字則保持了小幅的上漲。

　　4月里的行業(yè)事件包括美鋁收購(gòu)加鋁事件不斷傳出，中鋁回歸中國(guó)A股市場(chǎng)拉開(kāi)的公司整合，顯現(xiàn)出鋁工業(yè)進(jìn)一步集中的趨勢(shì)。

　　消費(fèi)需求方面，歐盟也在五一之后也正式宣布調(diào)降非合金鋁的進(jìn)口關(guān)稅至3%，我們預(yù)計(jì)這一政策有望促進(jìn)未來(lái)歐洲區(qū)域原鋁進(jìn)口數(shù)量的平穩(wěn)并有小幅增長(zhǎng)。

　　同期國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格依舊保持在3950元/噸的高位，反映出氧化鋁的供應(yīng)還顯緊俏；而在當(dāng)前電解鋁積極開(kāi)工的形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)原鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)還出現(xiàn)了一定的緊張。上海期交所的庫(kù)存也有所下降，反映出消費(fèi)仍然比較強(qiáng)勁。這都反映出原鋁的需求還是相當(dāng)旺盛。

　　我們認(rèn)為目前的數(shù)據(jù)表明供給和需求增速基本平穩(wěn)，讓我們所關(guān)心的是4月份中國(guó)的產(chǎn)量保持著一季度以來(lái)的增速。如果供給繼續(xù)呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)在三季度供需關(guān)系將出現(xiàn)小幅的過(guò)剩。

　　我們對(duì)5月銅價(jià)的看法保持高位振蕩的看法。目前關(guān)心的兩個(gè)問(wèn)題，一是銅價(jià)能否突破前期高點(diǎn)，二是銅價(jià)能否中期保持在高位。

　　我們認(rèn)為，目前的基本面并不支持銅價(jià)長(zhǎng)期停留在8000美元以上，否則對(duì)于下游用銅企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)生長(zhǎng)期而深刻的影響。但是目前支撐銅價(jià)高位的條件，包括消費(fèi)旺季到來(lái)，各大經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)提速增長(zhǎng)，庫(kù)存下降，中國(guó)方面進(jìn)口銅不斷的增加，南美礦業(yè)企業(yè)(近期為秘魯?shù)哪戏姐~業(yè))繼續(xù)出現(xiàn)罷工現(xiàn)象等。其中我們認(rèn)為最為重要是消費(fèi)旺季因素的影響，并因此影響庫(kù)存、中國(guó)進(jìn)口數(shù)據(jù)由此造成對(duì)銅價(jià)的支撐。

　　總體上我們認(rèn)為5月銅價(jià)還將在8000美元左右振蕩，在消費(fèi)高峰過(guò)去之后，供需關(guān)系將出現(xiàn)一定的緩和，由此對(duì)銅價(jià)形成新的考驗(yàn)。

　　我們一直抱有良好預(yù)期的LME金屬鋅價(jià)格在本期終于形成新的升勢(shì)，目前價(jià)格已經(jīng)重新登臨4000美元上方；庫(kù)存數(shù)字則依舊低迷。。

　　國(guó)際鋅價(jià)的大漲落后于上海期交所期鋅的上漲，但從基本面看前期鋅價(jià)的確確立的上攻的條件。我們預(yù)期在二季度后中國(guó)未煅造鋅的凈出口將逐步出現(xiàn)下降，由此對(duì)于國(guó)際鋅價(jià)形成支撐。

　　鋅價(jià)在目前價(jià)格位置仍得到良好的支撐。

　　本期鉛價(jià)成為有色金屬價(jià)格漲幅中的明星品種之一，自一月以來(lái)鉛價(jià)從1700美元一直上漲至目前的2100美元，期間走出歷史最高價(jià)格2115美元；庫(kù)存數(shù)字則稍稍上升至4.4萬(wàn)噸。

　　我們對(duì)于鉛價(jià)基本持中性看法，一方面庫(kù)存并不充裕，另一方面短期鉛價(jià)漲幅已經(jīng)較大。需要注意的是國(guó)際資金有可能在未來(lái)選擇金屬鉛作為投機(jī)品種之一。

　　本期鎳價(jià)繼續(xù)保持活躍，一舉突破50000美元關(guān)卡。自2006年4月以來(lái)，鎳庫(kù)存一直低于500噸。我們認(rèn)為在這一嚴(yán)峻數(shù)字下，鎳價(jià)下跌的空間非常有限，而下游不銹鋼企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)對(duì)于鎳價(jià)再創(chuàng)高位的支撐還持續(xù)存在。

　　我們認(rèn)為在鎳庫(kù)存保持非常低的水位上，事件性的因素，如新的礦源或罷工的出現(xiàn)、鎳業(yè)巨頭的擴(kuò)減產(chǎn)計(jì)劃，對(duì)于短期鎳價(jià)的影響都將非常顯著。

　　本期錫價(jià)在保持在前期漲幅的水位上盤(pán)整，庫(kù)存數(shù)字基本呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

　　由于二、三季度是電子行業(yè)的生產(chǎn)和銷售旺季，回顧歷史價(jià)格走勢(shì)，二季度錫價(jià)有走高的傾向。我們認(rèn)為年內(nèi)錫價(jià)仍有選擇繼續(xù)沖高的動(dòng)能，而風(fēng)險(xiǎn)在于印尼政府對(duì)于企業(yè)的調(diào)控和出口的限制政策的調(diào)整。

　　本期金價(jià)中期出現(xiàn)新的一波試探700美元關(guān)口的小升浪，隨之進(jìn)行回調(diào)。我們認(rèn)為在時(shí)間由二季度向三季度推進(jìn)的過(guò)程中，金價(jià)很可能出現(xiàn)新的升勢(shì)，越過(guò)2006年價(jià)格高點(diǎn)。

　　本期國(guó)際鋼鐵價(jià)格指數(shù)如期上揚(yáng)，季節(jié)性消費(fèi)以及中國(guó)對(duì)于鋼鐵調(diào)控政策的繼續(xù)推升鋼鐵價(jià)格。

　　中國(guó)行業(yè)協(xié)會(huì)官員近期發(fā)表了計(jì)劃進(jìn)一步加強(qiáng)鋼鐵出口的調(diào)控政策預(yù)期講話，對(duì)于

出口退稅率已調(diào)整為零的鋼材品種，下一步可能加征出口關(guān)稅。在4月15日中國(guó)下調(diào)或取消部分鋼材出口退稅，而從5月20日起,

商務(wù)部將對(duì)熱軋卷材等部分鋼材產(chǎn)品出口實(shí)行出口許可證管理。

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