國泰君安 楊偉

　　一季度化工行業在國內良好的經濟形勢下保持了快速發展，生產快速增長，絕大多數化工產品價格普遍上揚。全行業實現收入達5895億元，同比增長32.3%，其中基礎化工原料業、專用化學品業等少數子行業增幅更高。預計二季度受國際市場高油價的支撐，主要化工產品仍會高位運行，但部分產品產能增長和下游需求放緩會對價格上漲產生抑制作用。

　　一季度低價股二級市場漲幅好于高價股，而化工類公司大部分絕對價格較低，因此整體表現好于市場指數表現，但我們認為大部分公司的基本面沒有發生大的變化，估值驅動性因素要大于實際業績增長性。

　　國內苯胺市場前期較為緊張的局勢得到緩解，整體出現了穩定的跡象，隨著國內眾多生產企業陸續傳出的停車檢修計劃，市場整體情緒趨于好轉，不過生產廠家方面的資源量偏大依然是市場揮之不去的陰影。華北廠家主流報價在10500～10600元，華東廠家主流報價在10700～10800元。后市方面，由于河北冀衡和章丘日月的停車檢修計劃，華北地區的產能將出現較大幅度的縮減，整體來看，后市將更多的趨向于穩定。

　　液氯價格隨著季節變化小幅波動，均價較上月下跌100元。由于2006年燒堿擴產增速，液氯產能隨著燒堿的擴產持續增長，使得配套液氯銷售的PVC及其他下游產品消費難以同步跟上，因此液氯量有增無減，供需失衡，商品液氯市場競爭激烈。

　　受下游需求增加影響，國內間二甲苯市場氣氛回暖，價格上揚，但商談和成交依舊不多。預計在諸多利好因素的影響下，間二甲苯市場有望繼續上行。

　　純MDI自4月初提價后，供應商價格基本保持穩定，但外盤價格略有上漲，上漲幅度在50美元左右。中間商方面由于貨源不理想，整體市場供應略有缺口，因此本月表現較為活躍，市場銷售價格和供應商相比，有著較大的差異，最高小單成交價格在32000元/噸以上。下游方面本月漿料和鞋底保持了旺季的水平，開工一直不錯，到了月底略有下滑，氨綸和TPU生產不錯，整體需求較旺。

　　聚合MDI價格有一定下滑，市場貨源較充裕，而下游方面需求由于市場的高價一推再推，需求的平淡使得價格持續陰跌，另一方面前期部分屯貨中間商的集中出貨，使得整體成交氣氛趨于疲軟，即使萬華寧波裝置檢修也難以刺激低迷的市場。4月底由于部分市場人士對后市較期待，買賣雙方購貨出貨較謹慎，因此市場氣氛較前期有所好轉，但成交并沒有明顯放大。

　　滄州大化80/20出廠價33500元，較上月下跌6000元。5月11日滄州大化TDI車間硝化工段爆炸的突發事件影響，供應量的減少和買家的心理預期都將不可避免的推高TDI價格。對于滄州大化而言，值得慶幸的是光氣儲罐未被波及，從而避免了更大程度的人員傷亡；爆炸僅限于硝化工段，沒有影響氫化工段，復工時間有可能只是幾個月，不會形成產能的長期缺口。國內另一家TDI生產廠家——藍星清洗將享受到這段超額利潤。

　　3月我國進口純MDI12，750噸，環比增長近50%，同比下降13%；進口聚合MDI 42，244噸，比去年同期增長40%，表明節后市場消費啟動，進口量大抵消了價格上漲的壓力。3月份出口基本與2月份相近，變化不大。

　　國內原鹽市場供大于求的壓力依然較重，原鹽價格始終處于較低水平。海鹽產區主流平均出廠價格：山東地區90元，河北地區150元，遼南地區165元；井、礦湖鹽主流平均出廠價格在200～230元。影響原鹽市場價格的主要原因是原鹽產量增長過快，其29.4%的增長幅度，遠大于燒堿17.3%、純堿9.1%的增長速度。目前海鹽市場價格已經處于低點，再繼續向下滑落的空間很小。井、礦鹽在供大于求的市場壓力下，呈現持續下降的趨勢。5月份，海原鹽將進入春季產鹽期。

　　大量海原鹽上市，將對目前較為困難原鹽市場形成更大的壓力。產量增長過快已經對原鹽市場供需結構產生重大影響，原鹽市場供大于求的壓力仍將增加，價格仍有繼續下降的趨勢。

　　純堿價格小幅上揚，下游玻璃和氧化鋁繼續保持增長，需求旺盛，廠家開工接近滿負荷，庫存不大，產銷平衡，輕質堿主流價格為1600元/噸，重質堿主流價格為1650-1700元/噸。

　　燒堿價格繼續微幅攀升，盡管浙江地區的環保突擊檢查使得省內印染等下游用戶開工負荷降低，后市有望高位平穩運行。

　　電石市場行情突然出現轉折，在十天時間里快速攀升至春節前期電石法PVC企業集中備貨時的價格水平。國內電石主要產區內蒙古、山西、陜西和寧夏等地電石出廠價格普漲100元。目前內蒙古電石主流價格在2200～2400元，山西電石主流價格2450～2550元，陜西地區主流價格在2200～2250元，寧夏電石主流價格在2150～2200元。

　　PVC市場價格在6個月低迷行情之后也首次出現上漲。電石法PVC價格從6600元快速上漲至7000元，至4月中旬部分區域的電石法PVC價格甚至高達7200元以上，國內電石法PVC企業普遍提高開工率。

　　鑒于近兩年國內仍有PVC裝置陸續開工，價格大幅上行的可能性不大。

　　4月份市場鈦白粉價格波動不大。2006年我國鈦白工業的實際總產量達86萬噸，同比增長23%，創年度增幅最高紀錄，中國已穩居世界第二大鈦白生產國。目前，全國處于施工、設計或籌劃等不同階段的鈦白擴產項目(工程)多達20個，如果這些項目最終都按計劃實現，到2010年我國鈦白工業的總生產能力將遠遠超過美國，高居全球第一。

　　4月份，原油價格維持強勢穩定在68美元附近，加之PX在PTA需求支撐下也維持高位，推動聚酯原料價格繼續走高。

　　隨著夏季消費高峰期的到來，化纖廠滿負荷運行，國內聚酯產品高位運行，對PTA等原料的需求將繼續增長。同時，6月份PX的合同報價已經有提高趨勢，在成本推動下，PTA的上漲較為可能。

　　4月份，是紡織的傳統旺季，下游市場對聚酯產品的需求逐步放大使聚酯市場如期活躍起來，價格全面上升，月內滌絲產品累計上漲在1000-1600元／噸，漲幅都在10%上下。因為價格的上漲，滌絲企業的利潤水平也有所提高。

　　但至月底，聚酯原料由于成交走淡行情趨于平穩，滌絲產銷率也有下滑趨勢。不過，下游面料銷售狀況比較好，而且預計在五月份銷售旺季中，滌絲產品還有一定的上漲空間。

　　4月份，在原油高位振蕩中己內酰胺價格略有小幅提高，但錦綸產品因為產能的擴張和需求的低迷，價格平穩。后市，因為廣交會中訂單的增加，錦綸產品的銷售可能會有一定程度的改善，價格可望有所提高。

　　4月份棉花價格平穩，特別是在粘膠短纖價格持續上漲、兩者價差越來越大的情況下棉價也保持穩定甚至略有下降，其中原因主要在于今年150萬噸滑準稅配額一次性下發以及出口退稅率可能下調影響了紡織企業的生產積極性，而近年來紡企業大規模擴產，導致產品出現結構性過剩，目前棉紡市場棉紗銷售疲軟，部分企業轉產生產人棉紗及其他化纖紗。但以目前棉花在三大棉紡原料中較明顯的比較優勢，后期紡企可能將適度增加紡紗用棉量，從而促使棉價的上漲。

　　4月份，粘膠長絲高檔絲受出口持續旺盛支撐，價格基本保持不變但中低檔絲價格略有下降，幅度在0.5%-1.5%。而短纖價格卻在下游需求強勁的拉動下快速上漲，月內市場均價上漲2350元，漲幅高達14%，與同期棉花的價差擴大到6180元以上。棉漿粕也因為成本上漲和供應緊張而開始不斷提價，從而支撐粘膠價格強勢。

　　滌綸短纖在成本上漲的拉動下繼續反彈，與滯脹的棉花價差進一步縮小，替代優勢更弱，而下游紗線價格受成本上漲推動有小幅跟漲但開機率處于降低水平，銷售情況一般對滌綸短纖的需求平淡，使滌綸短纖后市面臨較大壓力。

　　上月，氨綸價格出現下調苗頭，我們預計氨綸的強勢上漲由此可能結束，4月份，40D氨綸價格繼續向下至4月底的91000元。但20D氨綸絲價格還繼續上漲、銷售趨旺。同期，MDI和PTMEG分別穩定在24000元和31000元。

　　4月27日，氨綸行業江陰會議出臺了指導性價位意見，決定在4月底將20D價位穩定在140000元/噸，40D價位保持在92000元/噸；5月10號左右將20D價位水平至143000元/噸，40D平穩在93000元/噸。但實際上，5月10日，40D氨綸絲價格已經跌至90000元。

　　因為40D等粗旦絲銷售量逐漸下降且已經有一定的庫存，后市價格再次上漲壓力較大而20D氨綸絲銷售情況較好，供應偏緊。

　　受原油價格影響，本月天然膠均價環比上漲10%。不過，天然膠屬于農作物，在生產上有明顯的季節性。通常，橡膠現貨價在3月份最高，7月份最低。目前4月份已接近尾聲，國內面臨新膠收獲壓力。另外，泰國橡膠持續增產，2007年可割膠的膠林面積將比2005年凈增加約30萬畝，全國的可割膠面積為2645萬畝。目前，中國是泰國橡膠出口的最大目的地，2006年泰國對中國出口橡膠金額13.6億美元，比2005年增長67.7%，占當年泰國出口橡膠總金額的25.1%。可以預測07年天然橡膠大量進口的事實難以改變，膠價預計會適當緩解。

　　一季度國內化肥總產量(折純)達1331萬噸，同比增長15.1%。國際尿素價格開始回落，國內尿素出口已不如前期活躍。加上一季度尿素產量達615萬噸，同比增長16.5%，產能的大幅增長加大了市場的供給量。

　　國際DAP價格經歷前期的暴漲之后開始回落，國內市場價格平淡沒有出現大起大落，主要是國內二銨產量的急速增加所致。據國家發改委透露，從5月1日起，磷酸二氫銨(MAP)以及磷酸氫二銨(DAP)開始征收季節性關稅，具體征收辦法為：1～9月按FOB價格征收20%的從價關稅，10月～12月征收10%的從價關稅。此關稅措施一旦出臺，將有力于抑制產品出口，增加國內市場資源量，保證國內供應，同時將抑制國內價格的上漲。。

　　鹽湖鉀肥4月底繼續提高氯化鉀價格80元/噸，進口合同價的上漲將支撐國內氯化鉀價格繼續保持強勢。