國泰君安 楊偉　

　　本月影響原油價(jià)格最重要的事件有三件：伊朗扣押英國水兵不久放還，美國宣布彌補(bǔ)在卡特里那颶風(fēng)襲擊新奧爾良后借出的戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備，以及中國石油宣布在冀東南堡發(fā)現(xiàn)10億噸儲(chǔ)量的大油田。

　　“英國水兵”事件得以妥善解決再次說明突發(fā)政治事件對(duì)原油價(jià)格的影響往往表現(xiàn)為脈沖的形式，一般不會(huì)改變大的趨勢(shì)。

　　各國增加原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備的舉動(dòng)是油價(jià)長期堅(jiān)挺的技術(shù)性因素。

　　對(duì)于高油價(jià)，天然的自我調(diào)整機(jī)制是可再生能源等替代能源的迅速發(fā)展。資源稟賦不同，各國發(fā)展可再生能源的突破口也不一樣。美國、巴西的燃料乙醇，歐洲的生物柴油都已經(jīng)得到廣泛的認(rèn)可。發(fā)展生物能源的過程中，東南亞等地也出現(xiàn)了毀林種植棕櫚樹的情況。從玉米、甘蔗、油料作物等植物果實(shí)出發(fā)的生物能源大規(guī)模替代化石能源的潛力有限。未來生物能源的前途主要取決于技術(shù)進(jìn)步。

　　我們維持對(duì)2007年原油價(jià)格60～70美元/桶的運(yùn)行區(qū)間判斷，認(rèn)為2007年的均價(jià)將比2006年小幅回落。

　　由于中東的石化產(chǎn)能延遲投放以及原油價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，石化業(yè)繼續(xù)保持在景氣次高峰的位置，這一時(shí)期目前判斷有望維持一年以上。由于未來中東投產(chǎn)的煉化裝置芳烴產(chǎn)品比例較少，國內(nèi)芳烴領(lǐng)域是投資者應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的子行業(yè)。目前，芳烴鏈產(chǎn)品的利潤有向苯、對(duì)二甲苯(PX)等上游集中的趨勢(shì)。

　　東亞發(fā)展中國家隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，逐步進(jìn)入工業(yè)化階段，各國日益珍視自身的能源資源，不斷調(diào)整能源政策，東亞煤炭市場(chǎng)價(jià)格不會(huì)再便宜。本月BJ價(jià)格與國內(nèi)中轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了不同的走勢(shì)，仍然持續(xù)走好。出口業(yè)務(wù)相對(duì)較多的兗州煤業(yè)效益有望改善。

　　本月初秦皇島價(jià)格持續(xù)下跌，港口庫存也創(chuàng)了幾年以來的新高。

　　不過，個(gè)別地區(qū)卻出現(xiàn)了不同的價(jià)格走勢(shì)，山西坑口價(jià)格除無煙煤之外仍然堅(jiān)挺。無論如何，從煤價(jià)上漲對(duì)利潤的貢獻(xiàn)來看，按一季度的效益和利潤水平來預(yù)期全年，目前來看是偏樂觀了。

　　一季度化工行業(yè)在國內(nèi)良好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下保持了快速發(fā)展，生產(chǎn)快速增長，絕大多數(shù)化工產(chǎn)品價(jià)格普遍上揚(yáng)。全行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入達(dá)5895億元，同比增長32.3%，其中基礎(chǔ)化工原料業(yè)、專用化學(xué)品業(yè)等少數(shù)子行業(yè)增幅更高。預(yù)計(jì)二季度受國際市場(chǎng)高油價(jià)的支撐，主要化工產(chǎn)品仍會(huì)高位運(yùn)行，但部分產(chǎn)品產(chǎn)能增長和下游需求放緩會(huì)對(duì)價(jià)格上漲產(chǎn)生抑制作用。一季度低價(jià)股二級(jí)市場(chǎng)漲幅好于高價(jià)股，而化工類公司大部分絕對(duì)價(jià)格較低，因此整體表現(xiàn)好于市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)，但我們認(rèn)為大部分公司的基本面沒有發(fā)生大的變化，估值驅(qū)動(dòng)性因素要大于實(shí)際業(yè)績?cè)鲩L性。

　　.4月份，聚酯原料及產(chǎn)品系列在成本推動(dòng)、需求旺季到來之際繼續(xù)保持上漲態(tài)勢(shì)。滌綸長絲企業(yè)的盈利狀況進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。棉花價(jià)格滯脹，滌綸短纖與其價(jià)差縮小、替代作用更弱，后市價(jià)格上漲壓力加大。粘膠長絲因?yàn)樾枨蟮钠椒�(wěn)而保持了平穩(wěn)的價(jià)格。粘膠短纖在需求旺盛的刺激下突然上漲，月內(nèi)漲幅高達(dá)14%。前期高漲的氨綸行情隨著主要品種40D價(jià)格的回落而暫時(shí)告一段落。粗旦絲銷量逐漸下降而細(xì)旦絲如20D依然保持較好需求、價(jià)格穩(wěn)定。

　　金屬價(jià)格基本延續(xù)了前期走勢(shì)。夏季消費(fèi)的熱潮繼續(xù)推高了金屬價(jià)格，其中銅、鋅、鉛、鎳金屬價(jià)格均呈現(xiàn)出了顯著的升勢(shì)。

　　支持本期銅價(jià)上漲的因素較多，其中最重要的還是季節(jié)性消費(fèi)因素；而目前國內(nèi)鋁的消費(fèi)依然積極，但從國際庫存方面看供需并不緊張。我們?nèi)耘f保持二季度末將是考驗(yàn)銅、鋁價(jià)格時(shí)點(diǎn)的判斷。本期鋅價(jià)如我們預(yù)料出現(xiàn)較大升幅，供需基本面仍支撐價(jià)格停留高位。

　　小金屬方面，本期的鉛、鎳價(jià)格走出新高，庫存數(shù)字仍是價(jià)格彈高的動(dòng)力源泉。錫價(jià)也在前期升幅后站穩(wěn)。基于季節(jié)性消費(fèi)考慮，我們認(rèn)為錫價(jià)仍有繼續(xù)高走的動(dòng)力。

　　短期我們相對(duì)看好鋅、錫和黃金價(jià)格。..進(jìn)入07年，國際針業(yè)漿報(bào)價(jià)仍有小幅度的上漲，但闊葉漿的價(jià)格已連續(xù)數(shù)月企穩(wěn)甚至有所下滑。我們判斷由于針葉漿與闊葉漿的原料不同，可能導(dǎo)致未來兩種木漿價(jià)格的走勢(shì)有所不同。

　　在巴西、俄羅斯以及我國木漿供給迅速增加的情況下，木漿價(jià)格的滯漲或下滑應(yīng)為期不遠(yuǎn)。特別是闊葉漿的進(jìn)口價(jià)格下降可能很快就會(huì)看到。

　　4月份最大的變化應(yīng)屬新聞紙，在原材料廢紙價(jià)格有所下滑的同時(shí)，持續(xù)低迷兩年的新聞紙價(jià)格首次出現(xiàn)小幅的上漲，雖然目前仍不能肯定其是否能夠持續(xù)上漲，但從新聞紙的供求關(guān)系、產(chǎn)品成本以及近期美國新聞紙價(jià)格的大幅上漲來看，繼續(xù)上漲的可能性較大。

　　07年前四個(gè)月國內(nèi)白卡紙、文化用紙、牛皮箱板紙延續(xù)06年下半年以來的緩慢上漲的態(tài)勢(shì)。展望07年下半年，我們認(rèn)為白卡紙、文化用紙、新聞紙價(jià)格將有上漲的可能，銅版紙要用一定的時(shí)間來消化美國反補(bǔ)貼稅造成的壓力，牛皮箱板紙由于供給增加較快，下半年市場(chǎng)價(jià)格有逐漸回落的可能。

　　進(jìn)入二季度，天氣轉(zhuǎn)暖拉動(dòng)施工規(guī)模，水泥需求逐步進(jìn)入旺季，水泥價(jià)格因需求拉動(dòng)價(jià)格有所回升，并相對(duì)06年水泥價(jià)格低谷時(shí)有較大幅度增長。長期看，受益落后產(chǎn)能淘汰和需求穩(wěn)步增長，水泥價(jià)格仍處于回升通道。建議關(guān)注：冀東水泥、海螺水泥、華新水泥。類同于水泥，天氣轉(zhuǎn)暖拉動(dòng)施工需求，玻璃價(jià)格環(huán)比亦有所回升。因06年同期玻璃價(jià)格較低，目前玻璃價(jià)格較06年同期回升明顯。建議關(guān)注金晶科技。

　　受運(yùn)力投放速度過快影響，07年油輪運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)價(jià)處在相對(duì)低位。但是從月度數(shù)據(jù)分析，4-5月原油和

　　截至到07年5月8日，波羅地海原油價(jià)格指數(shù)同比下跌了8%，

　　2007年國際油輪運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)力將集中釋放。根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)CLARKSONS的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2007年油輪市場(chǎng)運(yùn)力投放速度將從06年的5%提高到6%，而需求的增速預(yù)計(jì)從2%下降到1%，07年國際油輪運(yùn)輸市場(chǎng)供需形勢(shì)相對(duì)嚴(yán)峻。預(yù)計(jì)2007年油輪市場(chǎng)運(yùn)價(jià)將同比下降。