國信證券 邱偉

　　在需求旺季將至和地緣政治波動頻繁的推動下，未來油價可能上漲

　　本周，在尼日利亞國內三條輸油管道被炸毀和市場對汽油庫存較低存有擔憂的推動下，國際油價一度小幅上漲；后來在原油庫存持續(xù)上升和汽油庫存止跌回升的帶動下，油價總體小幅下降。BRENT、WTI、DUBAI周環(huán)比跌幅分別2.5%、5.4%、2.0%；最新價格分別為65.4、62.2、63.5美元/桶。我們認為，隨著夏季需求旺季逐步來臨，在供給穩(wěn)定和庫存水平不高的前提下，未來三個月，原油價格可能呈現(xiàn)上漲的現(xiàn)象；加上伊朗局勢、非洲地區(qū)、中東地區(qū)的政治波動，增添了油價大幅波動的可能。

　　市場對汽油庫存較低的擔憂促國外汽油價格繼續(xù)上漲，國內小幅調整

　　本周，美國石油學會最新油品報告顯示：原油庫存上升1.6%，汽油庫存上漲0.2%。汽油庫存連續(xù)12周下降之后首次出現(xiàn)上漲，但較低的庫存水平仍讓市場擔心未來會出現(xiàn)供不應求的現(xiàn)象，國外汽油價格繼續(xù)上漲；柴油、石腦油價格穩(wěn)中略漲。三種成品油周環(huán)比波幅分別為1.9%、-0.01%、1.6%；最新價格分別為86.8、80.2、74.9美元/桶。我們認為，在臨近汽油消費高峰時節(jié)，汽油庫存在持續(xù)下降之后維持在較低水平，市場對于供給的擔憂可能推動汽油價格上升。國內汽油、柴油價格微幅下調，石腦油價格隨國際價格上漲而上調。

　　中石化：油價季環(huán)比可能上漲約6美元/桶，第二季度煉油成本上升

　　分析07年以來國際原油價格的走勢，我們可以看到：06/12-07/2的三個月原油均價為58美元/桶；07/3-07/4的二個月原油均價為62(WTI)or64(BRENT)美元/桶，均價上升4-6美元/桶；07/4的一個月原油均價為64(WTI)or67(BRENT)美元/桶，均價上升6-9美元/桶。原油價格的上升幅度較大，如果沒有成本法的價格機制，我們認為中國石化煉油板塊第二季度仍將盈利，但毛利率會有所下降。因此，中國石化煉油板塊盈利的穩(wěn)定性，還將依托于新的成品油定價機制。

　　從季度數(shù)據(jù)來看，上半年公司煉油板塊的毛利率為-5.33%，第三季度單季度下降為-7.36%，第四季度的煉油毛利率增長幅度約1.26%。07年一季報數(shù)據(jù)顯示煉油毛利為4.77%，季度毛利率大幅提升3.5個百分點。

　　考慮到公司煉油毛利率提升對業(yè)績的貢獻，我們認為，公司07、08年EPS分別為0.85元、1.05元，目標價格13-16元，維持“謹慎推薦”評級。

　　萬華上調5月份純MDI掛牌價，繼續(xù)維持“推薦”的投資評級

　　萬華將5月份純MDI的掛牌價從4月份的24300元/噸提高到25800元/噸。

　　近期由于外盤價格普遍上調，加上后市供應方面還有一定的不確定性，純MDI的市場價格穩(wěn)步上漲。華東地區(qū)的市場價在30000-31000元/噸左右。

　　聚合MDI則由于下游漿料等市場需求不旺，價格繼續(xù)保持小幅下跌，雖然煙臺萬華的4月份結算價仍為26500元/噸，但本周

　　不過從目前的價格走勢來看，很可能會高于我們純MDI、聚合MDI23000元/噸和22500元/噸(均為含稅價)的預測，暫時維持07、08年1.05元/股和1.55元/股的EPS預測，繼續(xù)維持公司“推薦”的投資評級。

　　BDO繼續(xù)下跌的空間有限

　　近期BDO市場價格較為疲軟，長三角地區(qū)的BDO的市場價已經跌至20700元/噸。下跌的主要原因一方面是由于主要供應商的庫存壓力較大；另外為了促進下游客戶積極接貨，貿易商相繼下調了價格。

　　供應方面：沙特散水貨到港，但僅400-500噸供應中國，數(shù)量不大。國內廠家生產正常，但庫存有所上升。從6月5日起三維BDO裝置將進行一次大檢修，持續(xù)時間兩周，屆時兩套總產能7.5萬噸的BDO將全部停產。在此期間下游1.2萬噸GBL也將停產；不過由于近期氨綸對PTMEG的需求依然旺盛，1.5萬噸的PTMEG裝置將仍保持正常開工狀態(tài)。此次檢修，三維將相當于減少了2500噸左右的BDO產量。

　　其他廠商方面，臺灣南亞塑料麥寮原定于2月底開車的6萬噸BDO項目推遲到5或6月份開車，預計7月份才有產品供應。

　　后市方面，由于下游除了PTMEG保持強勁需求，其他行業(yè)需求仍未明顯好轉，尤其是漿料和鞋底行業(yè)受純MDI需求緊缺影響最大。而目前國內市場由于短期內供應量有所放大，且目前價格仍高于下游廠家心理價位，仍有進一步下滑的可能，但由于隨著庫存的逐步減少，預計下跌的幅度不大并能逐步趨穩(wěn)。