天相投顧 鄒高

　　事件描述：

　　全部基金、上市公司已經(jīng)公布完2007年1季度報告，我們據(jù)此比較證券投資基金(含保險、社保)2007年1季度和2006年4季度持有股票中，家電股的增減變化情況。

　　分析：

　　1、與上季度相比，基金僅對4只股票進行了增倉2007年1季度末和2006年4季度末相比較，基金對家電板塊中的格力電器(000651)、美的電器(000527)、浙江陽光(600261)和同洲電子(002052)等4只股票進行了增持；持倉量總計增加2,966萬股，其中58.83%的持倉量增加(即1,745萬股)是對格力電器(000651)的增倉。

　　2007年1季度末，基金對格力電器(000651)進行了持續(xù)增倉，共有8只基金持有，基金家數(shù)較上一季度增加2家；持股總數(shù)4,621萬股，較上一季度增加1,745萬股；持倉市值7.80億元，較上一季度增加4.40億元；基金持股總數(shù)的非受限流通股占比為9.41%，比上一季度提高2.32個百分點。格力電器是一家經(jīng)營穩(wěn)健的績優(yōu)公司，上市近十年以來，公司凈利潤每年都實現(xiàn)持續(xù)增長，這在國內(nèi)A股市場上的是極其罕見的，同時公司的派現(xiàn)收益率一直較高。公司2006年實現(xiàn)銷售收入238.03億元，比上年增長30.32%；實現(xiàn)利潤6.28億元，比上年增長23.88%；凈資產(chǎn)收益率達20.18%，取得了良好的經(jīng)濟效率，繼續(xù)保持持續(xù)、快速、健康的良好態(tài)勢，進一步鞏固了行業(yè)龍頭的地位。公司2007年的經(jīng)營具體目標是：銷售收入增長20%以上，凈利潤不低于6.1億元。

　　在股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，格力電器大股東通過向十家核心的銷售公司轉(zhuǎn)讓所持上市公司10%的股份，將核心銷售公司納入格力電器自身的資本體系中，以此而建立了一種產(chǎn)權(quán)關(guān)系，將兩者的利益捆綁在一起。這充分調(diào)動了格力空調(diào)渠道的積極性，這使得格力空調(diào)和其渠道之間的關(guān)系變得更為和諧。更為關(guān)鍵的是，十家核心銷售公司獲得格力電器10%股份之后，就解決了格力空調(diào)的外部發(fā)展問題。

　　2007年1季度末，共有3只基金持有

美的電器(000527)，與上季度相比基金持倉量從無到有，持股總數(shù)832萬股、持倉市值2.29億元、基金持股總數(shù)的非受限流通股占比為1.83%。公司2006年實現(xiàn)主營業(yè)務收入201.39億元，同比減少5.5%；實現(xiàn)凈利潤5.05億元，增長32.4%，每股收益0.802元，較上年同期增加0.196元。公司未來投資重點轉(zhuǎn)向利潤豐厚的中央空調(diào)業(yè)務與市場潛力較大的冰洗業(yè)務，計劃2007年投資12億元發(fā)展中央空調(diào)與冰洗業(yè)務，預計2008年可實現(xiàn)合計700萬臺冰洗業(yè)務產(chǎn)能規(guī)模，并適時出資收購榮事達剩余25%股權(quán)，實現(xiàn)控股75%。集團旗下美通中央空調(diào)業(yè)務在形成規(guī)模后，可于2007年置入上市公司，與其現(xiàn)有小型商用空調(diào)形成互補。公司在引入戰(zhàn)略投資者、增強流動性等資本運作方面，也彰顯其經(jīng)營戰(zhàn)略的成熟。

　　2、與上季度相比，基金對青島海爾(600690)進行了較大幅度減持

　　2007年1季度末和2006年4季度末相比較，基金對家電板塊累計減持8,829萬股，其中主要是對青島海爾(600690)進行了較大幅度的減持。2007年1季度末，基金對青島海爾持倉量4,968萬股，與上季度相比減持6,422萬股；持倉市值5.92億元，減少4.58億元；基金持股總數(shù)的非受限流通股占比為6.69%，下降8.65個百分點。我們認為，基金的減持有可能主要是基于公司當前可量化的業(yè)績增長預期，能否對其今后二級市場價格進一步上揚形成有力支撐的考慮。公司2006年實現(xiàn)主營業(yè)務收入1,962,283萬元，同比增長18.86%；實現(xiàn)凈利潤31,391萬元，同比增長31.27%；每股收益為0.262元，同比增長31.00%。

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