中信證券 劉旭明

　　投資要點(diǎn)

　　化肥：鉀肥價(jià)格上漲；尿素高位略有回落；磷肥可能出臺(tái)限制出口政策，進(jìn)而抑制價(jià)格上漲。4月國際鉀肥價(jià)格漲聲一片，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格再創(chuàng)新高，鹽湖鉀肥再次上調(diào)氯化鉀出廠價(jià)80元/噸。4月份國際尿素價(jià)格開始回落，國內(nèi)尿素價(jià)格在淡儲(chǔ)提前預(yù)支用肥旺季需求，產(chǎn)量逐月增長(zhǎng)，出口降溫的影響下，見頂回落。4月份國內(nèi)DAP價(jià)格如預(yù)期未上漲，傳聞國家延遲在6月1日加征臨時(shí)出口關(guān)稅和高價(jià)硫酸更為DAP利潤(rùn)空間蒙上陰影。

　　聚氨酯：純MDI價(jià)格再漲。4月純MDI價(jià)格穩(wěn)定在高位，在需求拉動(dòng)作用下，煙臺(tái)萬華5月份掛牌價(jià)上調(diào)1500元/噸至25800元/噸；聚合MDI高位盤整；原料苯胺價(jià)格下跌。TDI價(jià)格繼續(xù)下滑，5月份國內(nèi)企業(yè)裝置檢修對(duì)市場(chǎng)價(jià)格將有一定支撐。裝置檢修導(dǎo)致國內(nèi)DMF價(jià)格小幅反彈，但未來供大于求的行業(yè)格局決定價(jià)格仍會(huì)下跌。BDO價(jià)格4月份明顯下滑，PTMEG價(jià)格仍維持高位。氨綸價(jià)格高位小幅盤整。

　　有機(jī)硅：原料金屬硅價(jià)格明顯下滑。有機(jī)硅價(jià)格穩(wěn)定高位，而原材料金屬硅價(jià)格在產(chǎn)能擴(kuò)張和豐水期來臨電力供應(yīng)充足的背景下出現(xiàn)跳水，有機(jī)硅行業(yè)利潤(rùn)水平回升。

　　純堿：價(jià)格平穩(wěn)。2007年前3月平板玻璃和氧化鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng)16%、54%，而純堿僅增長(zhǎng)9.1%，良好供需形勢(shì)決定4月價(jià)格穩(wěn)定在高位，后市有望上漲。

　　PVC、燒堿：PVC價(jià)格反彈。在電石價(jià)格上漲的推動(dòng)和需求轉(zhuǎn)旺的拉動(dòng)下，4月PVC價(jià)格恢復(fù)性上漲。而隨著供應(yīng)量增加，燒堿價(jià)格高位盤整。

　　評(píng)述：

　　國際鉀肥市場(chǎng)價(jià)格漲聲一片，凸出“中國是全球鉀肥市場(chǎng)低價(jià)區(qū)”的問題。

　　全球最大的鉀肥企業(yè)Potashcorp在2007年1月1日提價(jià)10美元/短噸后，宣布6月1日后再次上調(diào)北美本地價(jià)格20美元/短噸。2007年初巴西氯化鉀價(jià)格已經(jīng)上漲$25/噸以上，但Canpotex準(zhǔn)備在6月1日將巴西的價(jià)格再提高$25/噸。

　　BPC為首的國際鉀肥供應(yīng)商要求印度新進(jìn)口合同價(jià)格上漲50美元/噸。2007年初歐洲氯化鉀價(jià)格上漲�10-15/噸后，4月份德國鉀肥生產(chǎn)企業(yè)K+S Kali宣布?xì)W洲大顆粒氯化鉀價(jià)格再上漲大約�12/噸。而4月初Canpotex宣布再提高東南亞氯化鉀CFR價(jià)格35美元/噸。

　　國際鉀肥價(jià)格最易傳導(dǎo)到國內(nèi)。相比氮肥、磷肥，中國鉀肥缺口70%，不存在出口限制政策，國家缺乏限價(jià)政策，需求更為旺盛，因此在國際化肥價(jià)格上漲背景下，中國鉀肥價(jià)格最受益，也預(yù)示2008年進(jìn)口氯化鉀FOB價(jià)格進(jìn)一步上漲(Potashcorp在2007年1季度離岸價(jià)格仍低于北美本地價(jià)格37美元/噸)。而海運(yùn)費(fèi)持續(xù)創(chuàng)新高，更加劇近期到岸價(jià)上漲。

　　國內(nèi)價(jià)格繼續(xù)上漲。港口批發(fā)價(jià)年初以來持續(xù)上漲；邊貿(mào)進(jìn)口氯化鉀將在5月份上調(diào)5美元/噸；中化集團(tuán)攜青海鹽湖鉀肥在4月底提高氯化鉀價(jià)格80元/噸。

　　評(píng)述

　　繼3月底國際部分地區(qū)尿素價(jià)格開始下跌后，4月中旬則呈現(xiàn)全面下跌趨勢(shì)，除印度尼西亞和馬來西亞兩個(gè)市場(chǎng)持平外，其余市場(chǎng)均出現(xiàn)了5—13美元/噸不等的下跌。

　　國內(nèi)尿素價(jià)格也呈見頂回落之勢(shì)。原因在于：

　　1、今年冬儲(chǔ)備肥期啟動(dòng)較早，透支旺季需求和漲價(jià)因素。目前經(jīng)銷商特別是大經(jīng)銷商手中都存有不少冬儲(chǔ)尿素，隨著用肥旺季的到來，這些冬儲(chǔ)尿素要開始陸續(xù)銷售。

　　2、產(chǎn)量增加。2007年前3月，全國共生產(chǎn)尿素614.6萬噸，比去年同期增長(zhǎng)了16.5%。自2006年底，國內(nèi)尿素產(chǎn)量逐月提升，由月產(chǎn)400萬噸上升到2007年3月份的455萬噸。預(yù)計(jì)隨著新建裝置的投產(chǎn)和產(chǎn)能釋放，供應(yīng)進(jìn)一步增加。

　　3、尿素出口降溫。2007年前3月，中國尿素出口60萬噸，比去年同期增加17萬噸。但隨國際尿素價(jià)格開始下跌，出口已明顯不如前期活躍，國內(nèi)供給增加。

　　評(píng)述

　　國際DAP價(jià)格經(jīng)歷前期的暴漲之后開始略有回落。

　　如上期價(jià)格月報(bào)判斷，4月份國內(nèi)DAP市場(chǎng)價(jià)格持平。我們堅(jiān)持認(rèn)為：國際市場(chǎng)高價(jià)DAP主要在美洲和歐洲，少量影響東南亞；中國DAP產(chǎn)能已經(jīng)超過800萬噸，預(yù)計(jì)年底將達(dá)到900萬噸，供大于求；雖然DAP逐漸替代低濃度磷肥，但也受到快速發(fā)展的復(fù)合肥抑制。

　　值得注意的是，國家可能在6月1日出臺(tái)DAP臨時(shí)出口關(guān)稅(1-9月為20%，10-12月征收20%)，抑制國內(nèi)價(jià)格上漲。

　　評(píng)述

　　國際DAP價(jià)格經(jīng)歷前期的暴漲之后開始略有回落。

　　國際硫磺價(jià)格上漲推動(dòng)國內(nèi)硫酸價(jià)格，增加DAP生產(chǎn)企業(yè)成本。受加拿大工人罷工推動(dòng)國際硫磺價(jià)格影響(中國40%以上進(jìn)口硫磺來自加拿大)，中國進(jìn)口硫磺價(jià)格飛漲。由于利用進(jìn)口硫磺制酸占我國硫酸總產(chǎn)量的40%以上，加上入春以來硫酸下游需求旺盛(近70%硫酸用于生產(chǎn)化肥，其中磷肥消費(fèi)硫酸近60%)，從而導(dǎo)致國內(nèi)硫酸價(jià)格急劇上揚(yáng)。

　　加拿大工人罷工已經(jīng)結(jié)束，國際上硫磺供給開始趨于正常，但我國硫磺庫存非常少，短期內(nèi)將維持目前高位，從而為硫酸價(jià)格高企提供支撐。但長(zhǎng)期來看，硫酸市場(chǎng)呈現(xiàn)供大于求局面，短期暴漲的價(jià)格將會(huì)逐漸回落。

　　評(píng)述

　　煙臺(tái)萬華5月份純MDI掛牌價(jià)較4月份再度上漲1500元/噸到25800元/噸，漲幅6.2%。北美MDIHuntsman5月1日宣布，自2007年6月1日起對(duì)美洲地區(qū)MDI提價(jià)，幅度為0.05美元/磅(約為110美元/噸)。陶氏化學(xué)宣布自5月1日起提高歐洲地區(qū)MDI異氰酸酯產(chǎn)品價(jià)格100歐元/噸，此前公司已宣布中東及非洲和印度次大陸地區(qū)MDI異氰酸酯產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)計(jì)劃。

　　聚合MDI方面，冰箱行業(yè)需求較好，保溫管道啟動(dòng)較慢，板材方面仍略顯疲軟，預(yù)計(jì)后市價(jià)格維持目前水平。據(jù)了解，4月份約有2000噸試車料(低價(jià))

　　投入市場(chǎng)，以及4月份當(dāng)月進(jìn)口4.2萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)124%，成為價(jià)格上漲壓力不強(qiáng)的因素。

　　苯胺價(jià)格繼續(xù)下跌，原油價(jià)格上漲將苯胺價(jià)格有所支撐。

　　評(píng)述

　　泡綿行業(yè)不旺，而涂料行業(yè)不能認(rèn)可國內(nèi)TDI產(chǎn)品導(dǎo)致需求疲軟。上海BASF等國內(nèi)供應(yīng)商保持高開工率。4月份TDI價(jià)格繼續(xù)快速回落。國外DOW暫緩了原定4月份的漲價(jià)計(jì)劃也對(duì)近期國內(nèi)價(jià)格下跌起到推波助瀾的作用。5月份國內(nèi)供應(yīng)商檢修較多，價(jià)格可能會(huì)有所支撐，但后續(xù)仍存壓力。

　　原料甲苯價(jià)格在原油價(jià)格上漲的背景下略有回升。

　　DMF：短期反彈難改后市下跌趨勢(shì)

　　評(píng)述

　　近期華魯恒升、巴斯夫和山東章丘DMF裝置檢修，庫存消耗導(dǎo)致供應(yīng)緊張，供應(yīng)商小幅調(diào)高價(jià)格。但隨著新增產(chǎn)能投產(chǎn)，供大于求的格局決定后續(xù)DMF價(jià)格繼續(xù)下跌。

　　甲醇價(jià)格下滑對(duì)以外購甲醇作為原料的江山化工利好。

　　評(píng)述

　　4月份BDO價(jià)格明顯回落。下游除了PTMEG保持強(qiáng)勁需求外，其它下游需求仍沒有明顯好轉(zhuǎn)，PBT和GBL行業(yè)很難向下游轉(zhuǎn)移高價(jià)成本，漿料、鞋底行業(yè)受MDI供應(yīng)緊張影響，需求偏弱。預(yù)計(jì)BDO價(jià)格將進(jìn)一步滑落，長(zhǎng)期來看，2006～2009年國內(nèi)BDO產(chǎn)能年均增長(zhǎng)56%，整個(gè)行業(yè)面臨產(chǎn)能增長(zhǎng)過快風(fēng)險(xiǎn)。

　　4月份PTMEG漲價(jià)接近尾聲，價(jià)格維持高位盤整。國內(nèi)氨綸企業(yè)雖抵觸PTMEG上漲，但氨綸高價(jià)格仍能消化原料上漲。供給方面，大連儀征和上海巴斯夫的原料問題都有所緩解，開工率提高，市場(chǎng)供應(yīng)量增加，5月份前郭煉油廠2萬噸/年裝置投產(chǎn)將進(jìn)一步增加供應(yīng)量。我們預(yù)計(jì)氨綸用PTMEG將維持高位盤整局面。

　　評(píng)述

　　4月份氨綸價(jià)格高位小幅盤整，20D、30D等細(xì)旦絲略有上漲，而40D、70D等價(jià)格小幅回調(diào)。國內(nèi)氨綸企業(yè)基本滿負(fù)荷開機(jī)，外銷開始轉(zhuǎn)淡而國內(nèi)需求沒有明顯增加，部分氨綸廠商庫存開始增加，預(yù)計(jì)氨綸后市價(jià)格仍然維持小幅整理態(tài)勢(shì)。

　　評(píng)述

　　春節(jié)前后需求淡季導(dǎo)致有機(jī)硅價(jià)格下調(diào)，3月份以來已經(jīng)回升。據(jù)了解，新安股份和星新材料價(jià)格已經(jīng)回升到2006年年底水平。而工業(yè)硅在產(chǎn)能擴(kuò)張和豐水期電力供應(yīng)充足的背景下，4月份價(jià)格出現(xiàn)跳水。有機(jī)硅產(chǎn)品盈利能力回升。