中信證券 孫勝權

　　投資要點

　　下游需求平穩增長：07年全球電子整機需求保持穩健增長，預計全年銷售額增幅6.6%，其中計算機、有線通信、消費電子等領域將表現突出。..全球半導體庫存降低：這預示行業景氣度將逐步好轉，同時下游整機市場發展態勢良好，因此行業產值即將迎來快速增長時期。

　　中國信息產業整體增速放緩：國內信息產業一季度銷售額增幅大幅回落，1-2月份同比增長16%，比去年同期下降14個百分點，不過行業景氣度回升將帶動全年增長率重回20%以上。

　　電子元器件上市公司一季度業績總體表現平平：主營業務收入平均增長約12%，主營業務利潤平均增長約6.5%，增長率同比下降了20和21個百分點，增速之低為歷年來少見，不過從二季度起企業經營環境將明顯改善，優勢企業仍有望取得快速增長。

　　細分行業冷暖不一：PCB及覆銅板、中小尺寸顯示器、分立器件等行業回升態勢明顯，但稀土永磁行業仍將低迷。

　　投資建議：從行業變化趨勢和二級市場估值角度兩方面考慮，我們給予生益科技和華微電子“買入”評級，深天馬A、航天電器、廣州國光、晶源電子、橫店東磁、法拉電子、長電科技“增持”的投資評級。

　　行業概覽：行業景氣即將轉好

　　全球下游需求：07年維持增勢，但增速將逐漸趨緩

　　市調機構iSuppli預測2007年全球電子設備銷售額將有小幅上漲，從2006年的13,700億美元上升至14,700億美元，漲幅為6.6%。所有6大主要領域包括計算機、有線通信、無線通信、消費電子、汽車電子以及工業電子都將出現增長，從而帶動市場全面飄紅。這個增長率低于2006年7.8%的增長率，但仍是強勁增長，因為2007年的增長率超過了5.5%的五年平均增長率。

　　增幅最高將來自于電子市場最大領域：計算機，預計2007年可達4,217億美元，漲幅9.1%；其次是有線通信，預計2007年為1,014億美元，漲幅7.2%；消費電子排在第三位，預計2007年為3,272億美元，漲幅6.4%。

　　同時另外三個領域增幅將有所回落。無線通信(手機)明顯降溫，預計2007年增長僅為4.9%，而2006年則大幅增長了8.7%；汽車與工業電子的增長率分別為4.5%和5.7%，與2006年4.8%和7.5%相比均有小幅下挫。

　　計算機加速增長的首要原因，來自于該領域內最重要產品PC的出貨量與平均售價(ASP)的上升。PC出貨量預計2007年將上升到2.629億臺，與2006年2.385億臺相比增長10.2%。iSuppli預測，由于雙核處理器市場擴大以及微軟Vista操作系統的面市，增長率甚至可能更高。

　　盡管微軟在2006年第四季度發布了針對企業市場的Vista，但它對去年PC出貨量并沒有特別明顯的影響，不過新操作系統有望對2007年PC出貨有更大推動，尤其在Vista第一個服務包(SP1)發布之后，預計其發布時間將在Vista推出6-8個月之后。

　　消費電子2007年加速增長源自于一些引人注目的產品，包括索尼的PS3、任天堂的Wii視頻游戲機以及蘋果公司的網絡電視iTV。

　　并非所有的電子設備領域都會在接下來的這一年中得到增長，但是總的來講，市場相比過去的2006年要好。iSuppli預計，在2008年至2010年間市場增長每年都會回落。

　　國內信息產業一季度狀況：增速放緩、效益下滑

　　進入2007年來，受產品結構調整、市場競爭加劇的影響，電子信息產業出現增長放緩、效益下滑的情況。1-2月，規模以上電子信息企業實現主營業務收入6062億元，增長16%，其中制造業5412億元，同比增長15.5%，軟件業650億元，增長20.5%。預計第一季度將實現主營業務收入9093億元，增長16%；利稅276億元，下降12%。

　　經濟運行呈現的主要特征

　　1.生產增幅出現較大回落。前2個月，銷售收入增速比上年同期下降了14個百分點，工業增加值下降了14.9個百分點。

　　2.經濟效益出現下滑。前2個月，全行業實現利潤144.1億元，比上年同期下降了7.6%；上繳稅金39.8億元，同比下降25.9%。全行業虧損情況加劇，虧損企業達4151家，比上年增加了200多家，虧損企業虧損額63.8億元，增長11.7%，二者增速分別比上年提高了3.8和6.4個百分點。

　　3.主要產品產銷銜接良好。多數產品產量增幅都出現不同幅度下降。手機產量為8889萬部，增長34.9%，比上年增速下降了20個百分點；微型計算機1812萬臺，增長29.3%，比上年下降了7個百分點，其中筆記本電腦1141萬臺，增長33.5%，比上年下降了18個百分點。彩電、顯示器、數碼相機、集成電路等產量增速則都在20%以下。

　　5.外貿出口保持快速增長。前2個月，全行業對外貿易額達到1076.8億美元，占全國外貿總額的36.2%。出口602.5億美元，增長32.5%，比全國出口增速低9個百分點，占全國出口總額的比重為35.7%；進口474.3億美元，增長21.9%，占全國進口總額的比重為36.7%。從產品看，筆記本電腦、手機、集成電路、彩電等大宗產品出口增速均超過20%。

　　6.固定資產投資增速放緩。

　　前2個月，全行業500萬元以上投資項目累計完成投資202.5億元，同比增長20.1%，增幅較去年同期下降了19.4個百分點，比全國制造業低6.3個百分點，這也是電子信息產業自去年以來首次出現投資增速低于全國制造業平均水平的情況。本年新開工項目明顯減少，比去年同期減少了95個，新開工項目的計劃投資總額為201.8億元，比去年下降了40%。部分去年投資有大幅增長的行業，如電子組件行業、計算機行業均出現了不同幅度的下降。

　　由于產業增長一直依賴加工出口和外商投資拉動，隨著國家對投資的調控逐步增強，外商投資增長呈現放緩跡象，產業的增長空間相應受影響；依賴加工出口的格局也導致產業增長質量不高，前2個月產業銷售利潤率僅為2.66%，比上年下降了1個百分點。

　　未來發展形勢向好，行業景氣度“低開高走”

　　1.盡管年初產業總體狀況不夠理想，但進入第二季度后，電子信息產業有望以高于年初的速度增長，主要理由是：1.全球電子信息產業發展仍處在上升的階段。盡管今年電子信息產業發展的勢頭不如去年迅猛，但據多家國際權威機構預測，今年全球電子信息產品市場增速將達4%以上，特別是3G手機、平板電視、多核計算機等都將保持兩位數增長。

　　2.國內重大項目投資將帶動產業新的增長。今年是奧運建設的關鍵一年，3G建設即將啟動，數字電視轉播也將逐步推廣，這都將給產業帶來新的發展動力。同時，從去年至今各地引進的大型元器件項目相繼投產，也將帶動產業規模新一輪的擴張。

　　3.中小企業和農村的信息化發展將為產業提供新的動力。一方面，國家將為農村信息化發展創造更好的環境，中小城市和鄉鎮農村的市場前景看好。另一方面，隨著網絡應用不斷普及，利用網絡平臺開展商務逐步成為主流，導致中小企業發展信息化的要求越來越迫切。

　　隨著重大項目投資的相繼啟動和新市場的開拓，產業將在下半年出現恢復性的增長，使全年呈現“低開高走”的發展態勢。預計全年產業發展速度將達到20%以上。

　　全球半導體產業：庫存減少，下半年景氣可期

　　07年一季全球半導體銷售額增長緩慢

　　2007年3月全球半導體市場達203億美元，較2006年同期成長3.2%，較上個月微幅增加1%。雖然個人計算機、手機和其它行動消費性電子產品在銷售量呈現力道，然而受芯片供給過剩、廠商力求鞏固市占等因素影響，仍導致平均售價(ASP)滑落，雖DRAM、數字訊號處理(DSP)和NAND型閃存(Flash)出貨量揚升，但在激烈競爭下仍使得銷售額成長受限。

　　由于芯片價格下滑抑制整體市場成長水準，使得2007年第一季市場規模較前一季衰退6.5%，僅為610億美元。SIA總裁George Scalise表示，雖然截至目前為止半導體銷售額略高于2006年的歷史水準，然而成長幅度卻不及SIA在2006年11月預測的10%。

　　07年一季訂單轉強，半導體過剩庫存逐漸減少

　　ISuppli指出，2006年四季度末多余庫存以超過預期的速度減少，2007年首季全球電子供應鏈中的過剩半導體庫存因芯片制造商削減產量而繼續保持減少。

　　據iSuppli半導體庫存追蹤服務的初步估計，2007年第一季度全球電子供應鏈中的過剩半導體庫存為25億美元，比2006年第四季度的28億美元減少10.7%。這大大低于2006年第三季度過剩半導體庫存所創下的近期高位。第一季度過剩半導體庫存比2006年第三季度的42億美元銳減40.5%。

　　導致庫存減少原因是2006年三季度末半導體供應商的產量大幅削減，由于進入供應鏈的半導體器件數量減少了，所以盡管假期購買旺季過去需求疲軟但四季度庫存仍開始減少。

　　根據一季度中期供應商財政更新數據，iSuppli認為芯片訂單在一月觸底，隨后在2月開始恢復。一些半導體供應商也注意到來自OEM和分銷商的訂單走強。

　　雖然僅是溫和上升，但是這種采購上升勢頭緊接2006年末的庫存減少，有助于使2007年一季度的庫存水平減少的幅度超過預期。這種減少甚至輕易打破了iSuppli先前所做的2007年一季度庫存減少到32億美元的預測。

　　很多半導體供應商預計需求從2007年二季度和三季度開始回升，并從現在開始準備迎接期望中的銷售高峰。半導體晶圓廠則在一季度后半節時間開動生產線，這意味著成品芯片將在6月左右供應市場。

　　目前，有一些半導體銷售走強的信號。多數人期望消費信心能依然保持強健，且能支持芯片銷售增加。近期半導體前端一些負面的消息包括燃料價格上升和股票市場滑坡，這也提醒了所有供應鏈環節的參與者全球經濟是多么的變幻莫測。

　　盡管過剩庫存減少，但供應鏈中仍有充足的產品。預計新產品將在下半年進入市場，終端市場需求強勁目前對于防止過剩庫存再度增加非常必要。

　　業界公司對行業前景樂觀

　　全球最大芯片代工廠——臺積電總執行長蔡力行4月26日法說會時展望第二季指出，多數客戶的庫存去化已接近尾聲，通訊手機、消費性IC將有2位數以上成長，PC相關芯片則將較慢復蘇。整體而言，臺積電第二季營收將成長12-15%。另外，盡管2007年初以來DRAM價格驟跌，多家市調分析機構紛下修2007年半導體產業成長率至低個位數，然蔡力行仍預估，2007年高個位數成長看法依舊不變。

　　全球最大芯片封測廠——日月光資深副總經理董宏思則認為，日月光因第一季基期較低，加上PC將受惠Vista效應而回溫，消費性電子需求持續加溫，通訊領域客戶表現相對較弱，雖然CDMA及藍芽市場景氣攀升，但因GSM市場仍在調整庫存，以及客戶市占率下滑，因此日月光第二季通訊領域相對疲軟。

　　整體而言，董宏思預期日月光第二季營收將有10-12%的季增率，毛利率也將回升至25%。董宏思亦直言第三季在Vista及游戲機旺季效益持續發酵下，單季仍將持續出現10%以上的季增率，預期下半年營收將比上半年成長30%。在毛利率方面，日月光因過去幾季受到客戶下單減少沖擊，致使營收衰退，毛利率下滑，甚至落后硅品，日月光將在下半年旺季之際，重新奪回毛利率冠軍寶座。

　　董宏思預估，約莫在第三季末、第四季初毛利率即可重回30%的高檔水準。

　　相對日月光的樂觀預期，全球第三大芯片封測廠——矽品董事長林文伯的說法稍嫌保守。他預估第二季營收成長率介于5-10%，營益率介于23-25%。就各產業分析，林文伯說，PC產業在歷經庫存修正后，第二季景氣應會微幅攀升；通訊領域亦為微幅攀升；消費性領域第二季則會好得多。林文伯也表示，國際芯片大廠第一季庫存水位比上季并沒有明顯減少，如果未來去化情況不佳，例如大陸五一長假銷售情況不如預期，則不排除6～7月之間就會有庫存調整的情形出現，值得各界觀察。

　　行業月度動態及對上市公司的影響

　　半導體行業

　　3、4吋硅晶圓2Q售價漲10%

　　3、4吋硅晶圓將于第二季調整售價，主要是反應第一季部份未調整的合約價，在第二季作補漲的動作，硅晶圓廠指出，主要是反應上游多晶硅(Poly-Si)的供應不如預期，仍呈現短缺的狀態，而3、4吋硅晶圓使用量最大的以二極

　　管廠為主，二極廠表示，確實有漲價的壓力，且不排除于第二季或第三季與客戶端協調成本5..10%轉嫁動作。

　　3、4吋硅晶圓漲價的原因主要來自于上游多晶硅材料的供應量不如預期，缺貨問題持續，再加上二極管景氣回春，需求量持續增加，因此，依彼此合約定訂的方式，部份已于第一季調漲，部份于第二季補漲，此波漲幅約達10%。

　　由于上游多晶硅供不應求的問題持續，除了3、4吋于第二季漲價完成外，5吋也不排除于第二季有調漲的可能性。除了臺系3、4吋硅晶圓廠外，大陸地區3、4吋硅晶圓亦將在第二季跟著調漲，目前臺系二極管業者購買大陸硅晶圓的量并不多，仍在測試階段，主要是為了因應未來大陸廠就地料趨勢所需，因為品質不一，所以依賴大陸硅晶圓的用量仍不大。

　　Semico下修今年IC產業成長率至1.8%

　　受累于市況欠佳、缺乏激勵因素，研究機構Semico日前二度下修半導體景氣預測，認為2007年IC市場成長率僅1.8%。

　　Semico總裁Jim Feldhan表示，IC產業前景存有萎縮的風險，雖然整體成長力道強勁達8%，但削價競爭致使2007年平均銷售價格(ASP)滑落4～5個百分點，未來發展堪慮。

　　2006年秋季Semico曾預估2007年IC市場成長率達7%，但由于90奈米制程產能利用率衰退至90%以下及庫存過多，2007年3月Semico將IC市場成長率向下修正為5.8%；目前因為季節性因素，Semico警示2007年第一季IC市場將衰退7個百分點，Feldhan指出，庫存仍未去化完畢，其中以NAND型Flash問題最大。

　　此外，手機市場未見起色導致ASP大幅滑落也影響IC產業景氣，并轉而牽動應用性模擬IC、數字訊號處理器(DSP)、分離式組件，與液晶面板驅動芯片(LCDdriverIC)進一步降價。

　　庫存持續去化3Q晶圓代工業呈U型反彈

　　美林證券今日報告指出，IC庫存將于第二季時持續消除，使得晶圓代工業第三季旺季呈現U型反彈，并對于第四季持樂觀看法，產能利用率上看90%。

　　美林證券4月9日對晶圓代工產業發表正面的看法，從整體IC產業供應鏈看來，第一季庫存并未明顯下降，這將使得庫存問題延續至第二季，也將削弱2007年半導體業全年成長表現，不過持續的去化庫存卻對第三季、乃至于第四季景氣反彈具正面幫助，第三季晶圓出貨量可望成長15～20%。美林指出，2007年第三季的反彈將呈現U型走勢，而非外界預期的V型反彈，不過，如果庫存持續在上半年淡季時有效去化，對下半年的旺季景氣回升力道頗具幫助，尤其預估第四季產能利用率將回復90%以上水準。

　　06年四季全球半導體產能利用率僅86.8%，晶圓代工市況欠佳為主因

　　據國際半導體產能統計協會(SICAS)發布最新報告顯示，2006年第四季(10～12月)半導體業整體產能利用率比第三季微幅下滑2.1個百分點、僅達86.8%，據了解，其中主要原因是晶圓代工廠市況欠佳，該季產能利用率大幅衰退10.6個百分點、滑落至80.9%，為3年來晶圓代工廠產能利用率次低水平，僅高于2005年第一季的75.2%。

　　SICAS報告顯示，有鑒于庫存過多、導致市場需求降溫，擁有自家晶圓廠且同時和晶圓代工業者合作的整合組件(IDM)大廠，遂趁此時機以自家廠房生產線制造晶圓，也解釋何以晶圓代工廠產能利用率較整體半導體業低落的原因。

　　一般而言，產能利用率若低于90%，半導體業者投資擴產的意愿將降低，對應用材料(Applied Materials)和TEL等半導體設備供貨商為負面訊息，反之則較為正面。

　　超薄型QFN成趨勢，封裝廠紛紛搶進

　　電子消費產品走向輕薄短小，加上手機IC、電源管理IC等市況景氣攀升，講究超薄型封裝的方形扁平無引腳封裝(QFN)技術需求同步轉旺，臺灣老字號封裝廠如超豐(2441)及菱生(2369)自2006年下半年逐漸暖身，目前已加入戰局，2家公司均在出貨中；由于QFN的毛利率優于傳統導線架封裝，因此QFN被視為業者提振毛利率的利器之一。

　　QFN封裝技術仍以應用在消費性IC為最大宗，包括如RF、通訊等，同時封裝腳數在48pin以下，自2～3年前開始興起，每顆IC采用QFN封裝的成本，視腳數不同介于3～6元之間，而傳統封裝成本約在1元上下；即使QFN的材料比其它導線架封裝高出2倍，但整體封裝成本還在可以接受范圍，技術成本占終端產品價格并不顯著，因此下游客戶對QFN的接受度也逐漸提升。

　　其中，超豐QFN效益2006下半年逐漸顯現，并為2007年成長動力之一，為了維持毛利率，超豐調整產品線，放棄低毛利的產品，同時積極發展QFN產品線，目前已有3條生產線，預計到第三季時再視市況增加生產線；由于通訊客戶仍在更改產品設計，超豐保守估計2007年QFN產品線占營收比重僅2～3%，不過該產品線的毛利率將高于平均毛利率。

　　菱生2007年則將增加通訊模擬重，營收成長動力包括來自主要客戶德儀(TI)、立锜(6286)和模擬科(3438)等訂單增加，由于QFN技術多應用在通訊模擬IC方面，該公司2007年成長最多的將是QFN封裝業務；法人預估營收貢獻將為9億新臺幣元，營收比重約15%，由于該類產品目前毛利率約25%，將使菱生2007年平均毛利率較2006年第四季向上增加2個百分點。

　　事件評論：

　　硅片價格上漲對從事有研硅股、中環股份構成實質利好，而且硅片緊缺應該能維持到08年。但是硅片價格上漲導致下游半導體器件廠商的材料成本上升，如華微電子、長電科技、固锝電子和士蘭微等企業的07年一季的毛利率水平都有一定下降，不過隨著銷售旺季的到來，這些廠商將獲得成本轉嫁的機會，因此最晚從三季度開始這些公司的毛利率水平將提升。

　　半導體行業景氣方面，我們認為，經歷了一季度的低迷后，國內半導體廠商經營態勢從二季度開始逐漸走上上升通道，盈利也將好轉。畢竟包括電腦、液晶、平板電視等下游電子整機的需求仍然健康，只是半導體產業本身庫存調整的問題才導致了廠商經營狀況的波動。如果國內五一長假購物效應落到實處，且下半年VISTA效應顯現，將對整個半導體產業形成明顯利好。

　　QFN封裝是兼具低成本和小型化解決方案的IC封裝形式，市場前景一片光明。原來只有AMKOR、日月光、矽品以及一些馬來西亞等大的封裝廠有較多的產量，不過目前臺灣二三線封裝廠也漸漸趕了上來，而大陸廠商方面，似乎還沒有規模量產的記錄。雖然長電科技曾經投資QFN封裝，但成品率不理想，后來公司將更多精力轉向自主技術FBP封裝。目前FBP封裝在市場開拓方面取得了一定的進展，但是取得盈利仍需時日。

　　PCB及覆銅板行業銅箔基板5月確定漲價10-15%

　　國際倫敦3個月期銅價格自2006年11月起跌至2007年2月每噸5,600-5,700美元，隨后自3月起漲至4月中下旬時價格曾一度突破8,000美元，4月底亦收在7,700美元，逼近2006年高檔8,700美元。銅價上漲，銅箔報價亦同步走揚，依產品別，銅箔漲幅介于4-11%。雖然銅箔的漲幅不及銅原料，但對銅箔基板廠而言，銅箔占成本約20-40%，單月需求量動輒上千噸，加上基板另一項主要原料─玻纖紗、紴纖布也漲價，因此成本壓力大增。

　　據業界消息指出，銅箔基板5月漲勢確立，由南亞率先喊漲，幅度約10-15%，漲幅高于4月中下旬所傳的5-10%，顯見銅箔基板業成本壓力之大。

　　其它銅箔基板廠正在密切觀察南亞的動作，包括合正、華韡、臺光電等雖未明確表態是否漲價，但肯定銅箔基板5月是漲定了。

　　銅箔基板廠目前庫存普遍至少1個月，若以漲價10%初步估算，有助于提升銅箔基板廠毛利率約4個百分點，對第二季財報將有美化作用。此外，銅箔基板漲價，亦有助于提升業者5月營收。

　　臺灣Q1銅箔基板獲利，聯茂稱冠銅箔基板廠

　　今年第一季獲利，除了聯茂外，其余皆呈負成長，聯茂首季合并營收28.2億新臺幣元，較去年同期成長33.3%，稅后盈余2億元，較去年同期增長40%。而臺耀第一季合并營收18.29億元，較去年同期成長13.9%，但獲利僅2663萬元，較去年同期衰退79.4%。

　　此外，臺光電首季稅后盈余2974萬元，較去年同期大幅衰退38%，而華韡今年首季2917萬元，較去年同期衰退58.74%，CCL強弱分明的態勢更加明顯。

　　事件評論：

　　覆銅板產業集中度明顯高于下游PCB產業，議價能力較強。為順應銅價的上漲，調漲產品報價順理成章，不過二季度是行業需求由弱轉強的時期，大幅調漲報價是否能被下游廠商接受還不得而知，但是業內大廠由于產品較高端，調漲價格應該難度不大。

　　生益科技今年一季度銷售額為9億元(大概是聯茂的1.3倍)，同比增長28.8%，但毛利下降導致凈利潤同比衰退14.5%。成本上升、出口退稅率降低以及市場低迷都是盈利下降的原因。隨著國際主要覆銅板廠商提高產品報價，生益科技也將從提價中獲益，不過，公司今年5月底松山湖二期600萬平米項目投產，為積累客戶基礎而降低了大幅提價的意愿。今年年底公司還將有蘇州2期600萬平米覆銅板投產，結合產業景氣向好趨勢將持續到08年，我們認為公司將在07、08兩年實現較好的業績增長。

　　磁性材料行業

　　TDK開發出高磁性釹類磁鐵

　　TDK開發出了最大磁能積(磁性指標之一)高于該公司現有“NEOREC53系列”約5%的Nd-Fe-B(釹鐵硼)類(釹類)磁鐵“NEOREC55系列”。其中，矯頑力較高的品種“NEOREC50H”的最大磁能積為1420±20mT。雖然最大磁能積小于某些正在研制的產品，但是，“在用于VCM及激光頭的量產品中，已經達到了最大值”(TDK)。目前，該產品已開始樣品供貨，2007年4月下旬投入量產，月產量為5噸。主要將用于硬盤VCM(音圈馬達)及激光頭。

　　增加最大磁能積有助于VCM及激光頭馬達實現小型化及輕量化。而且，在利用體積相同的磁鐵制作VCM時，還能夠提高扭矩，縮短硬盤的尋道時間。

　　日立金屬力爭擴大混合動力車用磁鐵銷量

　　日立金屬在舉行的日立集團汽車相關業務說明會上，公布了促進汽車用磁鐵業務的戰略。該公司于2007年4月與全球最大的釹磁鐵制造商NEOMAX合并，今后將利用通過鐵氧體磁鐵業務建立起來的全球銷售網，擴大釹磁鐵的銷售。

　　在汽車方面，將致力于電動助力方向盤(EPS)用馬達、驅動用馬達及交流發電機3種產品。該公司預計，2005～2010年EPS配備車輛及混合動力車將分別以年均25%和30%的速度增長，因此將力爭兩領域的磁鐵銷售額從2006年度的80億日元倍增至2010年度的160億日元。在160億日元中，預計EPS將占2/3，混合動力車將占1/3。而從市場整體來看，預計2010年度EPS配備車輛將達到1480萬輛，混合動力車將達到150萬輛。

　　金屬釹(鐠釹)的供應將長期緊缺

　　(1)已建釹鐵硼生產企業金屬釹(鐠釹)供應不足2006年全國現有釹鐵硼生產企業100多家，年生產能力為62000噸，需要金屬釹(鐠釹)28000噸。全國現有年生產金屬釹(鐠釹)能力：包頭6850噸，江西9000噸，四川1500噸，丹東1300噸，其它4800噸，總記23450噸。2006年全國釹鐵硼產量62000噸(未計MQ—3000噸磁粉)，需要金屬釹(鐠釹)

　　24800噸，加上出口，2006年缺口金屬釹(鐠釹)3000噸左右，幸好2005年底金屬生產企業庫存3000噸金屬，基本達到平衡。2006年年底全國釹鐵硼生產企業總庫存僅有550噸金屬釹(鐠釹)和100噸重稀土金屬或合金，還有15000噸廢釹鐵硼。到3月份庫存用盡又會把金屬生產企業庫存用完，所以很可能7月份以后又出現金屬價格的提升。

　　(2)在建釹鐵硼生產企業發展過快，將加劇金屬釹(鐠釹)的短缺。包頭韻聲強磁三期工程將達到每年3000噸生產規模。2005年7月由山西神頭冶金礦業有限公司斥資1.2億元在包頭稀土開發區成立了包頭神頭磁業有限公司，開始興逢年產1500噸高性能釹鐵硼生產線。2006年浙江升華強磁投資700多萬元，建設年產500噸高牌號釹鐵硼擴產項目，上半年將投入試生產。2006年12月5日贛州紅帆斥資3.6億元3600噸/年高性能釹鐵硼項目在定南縣簽約，引進江蘇加華投資9000萬元包含稀土金屬及永磁生產線的項目正在進行中。

　　2006年8月24日，年產2000噸高性能釹鐵硼贛州昭日新材料有限公司在贛州經濟開發區開工興建，2006年底寧波開始洽談在包頭稀土開發區新建一條年產4000—5000噸高牌號釹鐵硼項目。“十一五”期間，僅包頭稀土高新區稀土永磁的產能將要達到11600噸/年。

　　(3)全球龍頭磁材企業生產基地以及磁材應用廠家向中國轉移，加劇了金屬釹的需求。

　　美國的麥格昆磁公司關閉在本土的燒結釹鐵硼廠并將粉生產線搬到天津，受普生公司將燒結釹鐵硼工廠全部落戶上海。同時磁性材料的應用單位比如通信、汽車、計算機等全球產業巨頭也將生產基地搬遷到我國，無非是看上了我國的稀土資源，這也必然加劇釹的供不應求，所以今天幾年內釹(鐠釹)金屬的緊缺局面不會好轉，只會加劇。

　　一個稀土生產企業如果La、Ce、Gd大量積壓，或者價格很低，就不利于鐠釹的價格穩定或者降價。因此加大輕中稀土鑭、鈰、釓的用量是平緩釹價上漲的一種好方法。

　　硬盤需求低于預期希捷上季凈利大滑跌22%

　　據美聯社(AP)報導，全球最大硬盤(HDD)供貨商希捷(Seagate)日前公布2007會計年度第三季(2007年1 - 3月)財報，上季凈利驟降22%，希捷公布財報后，再加上硬盤需求下降和價格戰仍未止息等疑慮影響，希捷股價跌幅超過5%。

　　受累于高容量3.5吋ATA硬盤超乎預期的價格戰，和市場對3.5吋ATA硬盤需求低于預期，希捷曾于日前發出獲利預警指出，上季營收預測約為28億美元，低于之前預估的29億-30億美元，此外，毛利率也可能低于公司的預期。

　　至于2007會計年度，希捷預期EPS約在0.92-0.96美元，營收約113億-114億美元。展望本季，希捷預計EPS約0.29-0.33美元，營收則約26.5億-27.5億美元，若排除一次性的項目，EPS則為0.34-0.38美元，遠低于分析師預期的0.53美元。

　　TDK開發出新型鐵氧體磁鐵

　　TDK開發出了最大磁能積等磁力特性更高的鐵氧體磁鐵“FB12系列”。鐵氧體磁鐵被廣泛應用于汽車電子產品、白色家電、FA設備等的馬達上。此次，通過提高最大磁能積，使馬達的小型化和輕量化成為可能。

　　新系列和該公司現有的“FB9系列”相比，磁能積提高了約20%。比較矯頑力(Hcj)較高的品種可以發現，此次開發的產品為42KJ/cm3、該公司現有產品“FB9H”為35kJ/cm3。Hcj代表的是外部磁場變化時磁鐵維持磁性的能力。新鐵氧體磁鐵除Hcj外，表示磁力強度的剩余磁通密度(Br)也得到了提高。而且，Hcj等磁力特性不易隨溫度變化，溫度變化是FB9系列的1/3左右。

　　磁力特性的提高主要有兩個原因。一是添加了新元素，同時改變了鑭(La)

　　和鈷(Co)的含量。新添加元素的詳細情況未作透露。另一個是將組成磁鐵的結晶粒子縮小到1μm以下，并且降低了粒子的不均一性。

　　目前，FB12系列有2個品種。Br為460mT、Hcj為430kA/m、溫度系數為0.07%/K的“FB12H”和Br為470mT、Hcj為380kA/m、溫度系數為0.08%/K的“FB12B”。預定今后繼續增加產品種類，2007年底開始量產。

　　除此之外，NEOMAX近期也在開發剩余磁通密度和矯頑力高于該公司現有產品的鐵氧體磁鐵。

　　事件評論：

　　中國是磁性材料生產大國，但不是強國。和日本相比，無論是稀土永磁還是鐵氧體磁鐵，我國的研發則始終處于追趕、模仿的階段。

　　中科三環銷售額05和06的高速增長主要來自于VCM等高端產品市場的成功開拓。不過從今年一季度情況看，3.5吋硬盤硬盤市況一般，產品價格低

　　迷，導致公司市場開拓的困難。而高端的微型硬盤用VCM則是日本企業的天下，因為他們的產品性能更好、更穩定。而原材料金屬釹的價格似乎只會越來越高，這不僅使下游稀土永磁企業盈利下降，還會嚴重影響到稀土永磁市場本身的成長性。同時國內稀土永磁產能快速擴張，尤其是在稀土源產地包頭和江西等地擴張更快，而且地方保護主義意識抬頭，這也對以寧波、天津和北京為生產基地的中科三環產品不利影響。

　　相對于稀土永磁，鐵氧體磁鐵市場比較穩定，技術上也比較成熟，但是日本企業仍能通過研發保持產品技術的領先性，如日本企業已經開始量產體積更小、磁性更強的FB12系列產品，而中國領先企業如橫店東磁、天通股份的量產基本還大致停留在FB6這個系列。今年這兩家企業都將有股市融資的打算，對高端產品不斷的資本投入是國內磁體企業保持盈利和成長性的必備條件。

　　顯示器件行業

　　勝華4月營收持續衰退

　　小尺寸面板廠勝華2日公布4月自結合并營收約新臺幣21.22億元，較3月25.62億元減少17.2%，相較2006年同期30.19億元，亦衰減近3成的幅度。

　　累計2007年1-4月營收為94.55億元。

　　由于彩色STN(CSTN)市場遭受TFTLCD面板擠壓，CSTN價格下滑又面臨手機面板淡季，使得勝華近期營收持續衰退，目前勝華CSTN出貨比重仍高達9成以上，雖然已購入1條TFTLCD面板3代產線，但該產線產能預計7月之后才會開出，也使得勝華營收持續處于低檔，該公司也表示，預期營收表現第三季起才會明顯回溫。

　　此外，勝華日前也表示，隨著近來TFTLCD面板價格有轉強趨勢，對CSTN價格擠壓的情況也可望緩和。(2007/05/03)

　　小尺寸面板缺貨，2007年第三季供貨恐將面臨緊缺局面

　　受惠于便攜式消費性電子市場熱賣的影響，小尺寸TFT面板從2007年4月中旬開始出現短缺的現象，盡管目前僅部分機種面板供貨不順，不過，隨著進入第三季需求旺季，加上DSC、MP3與MP4業者開始大搶貨源，小尺寸面板缺貨情況恐將越演越烈。

　　DSC業者表示，從2007年4月小尺寸TFT面板即開始缺料的現象，其中又以2.2-2.5吋面板缺貨情況最為嚴重，2.8-3吋主要多為高階DSC機種所設計采用，因此，缺料情況尚算輕微。

　　不過，值得注意的是，DSC業者指出，4月初小尺寸TFT面板供需缺口約1成，僅部分代工機種出現缺料狀況，不過，從4月下旬開始，缺口卻有擴大的跡象，缺料范圍逐步擴及到中高階的機種。

　　不僅DSC業者面臨小尺寸面板缺貨窘境，MP3與MP4代工業者近期亦開始展開催料動作，MP3業者表示，1.8-2.2吋面板近期開始出現供需吃緊的現象，

　　雖然尚不足以影響出貨，但第二季小尺寸面板已出現缺料，恐將沖擊2007年第三季出貨。

　　DSC與MP3業者指出，第二季向來為可攜式消費性電子產品出貨淡季，目前小尺寸面板報價仍是呈現持平走勢，并未出現如TV面板或LCD監視器面板漲價的現象，但隨著進入第三季代工出貨旺季，在TFT廠挪移產能往大尺寸面板移 動，中小尺寸面板缺貨情況將越演越烈，在大家爭相鞏固面板貨源下，相當不利于DSC、MP3或MP4等出貨。(2007/05/08)

　　事件評論：

　　國內顯示類上市公司包括深天馬和萊寶高科。

　　萊寶高科目前主要產品為CSTN用彩色濾光片，由于CSTN市場的萎縮，公司去年和今年首季的業績表現平平。隨著中小尺寸TFT面板供貨趨緊、價格上漲，CSTN產品順帶也應有提價可能，不過萊寶的TFT空盒和電阻式觸摸屏要等到明年才能量產，屆時市場行情恐將有變，因此公司受益程度有限。萊寶的CSTN用彩色濾光片產量國內第一、全球第三，并實現了很好的盈利，但是公司想進入的TFT面板市場競爭卻是十分激烈，盈利也不太好，同時公司規模明顯偏小，難以達到其在CSTN的市場地位，因此萊寶發展前景并不樂觀。

　　相對來說，深天馬A可能會成為本輪行業景氣變化的受益者。公司主要產品為中小尺寸液晶面板顯示器和模組，其中彩色CSTN占公司銷售額約50%，TFT模組占比超過20%。由于公司和臺灣TFT企業有長期合作關系，因此TFT面板供應不成問題。

　　被動組件行業

　　國巨：2Q終端景氣漸回溫季增率10-15%

　　被動組件龍頭廠國巨18日舉行2007年第一季法人說明會，2007年第一季與2006年第四季維持相當的水準，執行長黃峻梁對第二季景氣走勢維持審慎樂觀的態度，第二季應用端市場季成長率約有10-15%的成長。

　　黃峻梁表示，國巨認為第二季景氣表現可以審慎樂觀來看待，預期終端市場景氣逐漸回溫，平均整體季增率約為10-15%，較第一季樂觀，尤其是計算機、其外圍及通路商端的需求最明顯。

　　產能稼動率方面，積層陶瓷電容(MLCC)與芯片電阻(R)第一季稼動率為90%、84%，月產能為125億顆與290億顆，預估第二季將擴至130億與300億顆，稼動率維持90%與88%。

　　存貨方面，2007年第一季底，國巨MLCC及R存貨為2.3個月及2個月。

　　因應第二季終端需求增加，存貨水準將維持2個月安全庫存量。

　　TDK計劃斥資500億日圓建造陶瓷電容(MLCC)廠

　　繼日經新聞(Nikkei)報導日本電子零組件大廠TDK計劃建造1座陶瓷電容廠之后，TDK隨即于6日正式對外宣布，將投資500億日圓(約4.15億美元)興建新廠，以因應市場需求，而平面電視為陶瓷電容需求旺盛主因。

　　TDK表示，新廠將位于日本北部的秋田縣，預計在2007年6月動工，可望于2008年初量產，預估至2009年3月以前產能可望增加40%；陶瓷電容為儲存和調節電流的組件，主要應用于平面電視和手機等。

　　報導指出，TDK為日本第二大陶瓷電容供貨商，僅次于村田制作所(Murata)，TDK另一對手廠商京瓷(Kyocera)曾于3月表示擬斥資200億-300億日圓，在2008年夏季以前產能增加1倍。

　　事件評論：

　　陶瓷電容是電容器中最具發展前景的品種，平板電視和手持設備的快速發展為其拓展了更大的市場空間。產品的小型化和高容量化是其發展趨勢，目前日本為行業領導者，臺灣其次，內地廠商只有風華高科具備一定的競爭力。風華在去年實現了恢復性增長，銷售額同比增長29%，毛利率也有所改善，但今年首季銷售額和毛利率雙雙惡化，不過我們認為首季經營業績惡化只是短暫現象，公司發展仍然看好。

　　主要上市公司1Q07業績回顧及投資評級07年一季度是此輪電子行業景氣周期的低點，根據統計，該季度主要電子類上市公司主營業務收入平均增長約12%，主營業務利潤平均增長約6.5%，而06年全年這兩項指標分別是32%和27.5%，分別下降了20和21個百分點。如此之低的行業增長率為近年來少見。當然這和全球電子行業景氣處于本輪周期低點、行業超額庫存尚待消化密切相關，同時原材料價格上漲也影響到了公司盈利的增長。

　　從一季度情況看，包括深天馬、超聲電子、橫店東磁、華微電子、長電科技和有研硅股在內的公司實現了收入和盈利的快速增長，而且這些公司很好的延續了其06年的增長態勢，這反映出這些公司正處于其發展的黃金時期，長期成長性比較明確。

　　生益科技雖然一季度收入增長很快，但是其盈利水平同比下降明顯，體現出了行業淡季和成本上升的影響，不過隨著覆銅板本輪提價，公司盈利水平將有明顯回升，并能延續較長時間。

　　而廣州國光、中科三環、航天電器和固锝電子的業績表現令人失望，低于市場普遍預期。其中被市場普遍看好的廣州國光收入和主營利潤雙雙下降，不過這種下降應被視作短期的波動，公司的行業競爭力無可置疑，預計從二季度起，公司應能重歸快速增長之路。中科三環目前處于其發展中的低迷時期，原材料價格的高漲和新的收入增長點尚需培育都是其業績不好的主因，估計不利局面年內無法扭轉。

　　結合公司基本面和二級市場估值水平，我們給予生益科技和華微電子“買入”評級，深天馬A、航天電器、廣州國光、晶源電子、橫店東磁、法拉電子、長電科技“增持”的投資評級。

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