要點：

　　2007年1季度全球鎳需求同比上升20%。同期市場缺口1.9萬噸，約占2006年4.7萬噸總缺口的40%。2007年1季度全球精鎳產量同比增長6%，增勢主要出現(xiàn)在中國、南非與加拿大地區(qū)。當前鎳庫存已處于臨界低位，LME庫存水平料已無法確保全球僅一日的消費需求，鎳價一度突破50000美元/噸。寡頭壟斷型的供給體系、極低的庫存有利于鎳價格的高企。鎳價的大幅上漲使行業(yè)利潤更趨向于上游礦山，下游加工產品利潤進一步受到擠壓。

　　分析：

　　1、全球鎳供應出現(xiàn)缺口

　　鎳行業(yè)一直受礦山資源的制約(投入不足以及新項目推遲)產量增長緩慢。再國際鎳礦業(yè)巨頭的整合，使鎳金屬供給的價格彈性越來越小，形成寡頭壟斷型的供給體系。

　　鎳金屬是制造不銹鋼的主要原料，全球不銹鋼產能的大幅擴張導致鎳需求持續(xù)上升。2006年全球不銹鋼產量增長14%(往年5%)，鎳需求增長11.7%。2006、2007年全球鎳分別短缺3.13和1.6萬噸。鎳庫存不斷降低支持鎳價不斷走高。自2006年迄今鎳價已因供應偏緊而上漲近一倍。不銹鋼產能的釋放對需求形成支撐。

　　全球鎳需求將繼續(xù)強勁增長。一些大型鎳礦項目推遲開工的情況下，預計鎳供應無法滿足需求，全球鎳供應依然偏緊。

　　2.國家正考慮將鋼鐵等初級產品出口暫定關稅抬高

　　國務院副總理曾培炎在4月27日召開的“鋼鐵工業(yè)關停和淘汰落后產能工作會議”上表示，當前要運用稅收和價格杠桿對鋼鐵行業(yè)進行調控。

　　對鋼坯、焦炭等初級產品和部分低附加值鋼材，考慮加征出口暫定關稅，進一步減少高消耗、高污染產品的生產和出口。對高檔鋼鐵產品和特鋼品種，適當保留

　　在去年取消一般性和中低檔鋼材出口退稅的基礎上，今年4月15日，我國又出臺了進一步降低出口退稅率的政策，多數鋼鐵產品出口退稅率已降到零。

　　國家將嚴格市場準入管理，分批公布落后產能企業(yè)名單，以淘汰落后產能。華經縱橫認為這將有利于我國鋼鐵行業(yè)結構調整，優(yōu)化產業(yè)競爭格局。對鋼鐵產品的出口政策調整，會對我國鎳需求產生一定影響，但是對于高品質的不銹鋼和特鋼產品影響不大，所以對于鎳行業(yè)的整體影響力也有限。

　　3、對行業(yè)龍頭企業(yè)關注

　　(1)金川集團

　　受原料結構、原料含稀貴金屬品位比往年有所降低的影響，2007年首季度金川集團有限公司稀貴金屬產量同比降低。

　　一季度，金川集團公司鎳產品完成29263噸，同比增長19.58%；銅產品完成63950噸，同比增長33.5%；鈷產品完成1500噸，與去年持平。

　　一季度，有色金屬需求強勁，金川公司主導產品鎳、銅、鈷實現(xiàn)了100%產銷率。累計出口創(chuàng)匯4534萬美元，其中出口電鎳1241噸，創(chuàng)匯1827萬美元。

　　2007年首季度，金川公司累計實現(xiàn)工業(yè)總產值(現(xiàn)價)105.27億元，比去年同期增長121.61%；完成工業(yè)增加值28.99億元，同比增長102.92%，實現(xiàn)營業(yè)收入137.26億元，同比增長126.46%，利稅總額30.09億元，其中利潤17.15億元，同比分別增長 105.38%和94.89%。

　　(2)吉恩鎳業(yè)

　　4月30日吉林昊融有色金屬集團吉恩鎳業(yè)股份有限公司1.5萬噸鎳系列產品改擴建項目舉行奠基儀式。此次投資興建的1.5萬噸鎳系列產品改擴建項目，總投資達到了9.64億余元，建成后可實現(xiàn)污染物完全達標排放。項目預計2008年8月建成，投產后，每年將生產高冰鎳金屬1.5萬噸，可實現(xiàn)年新增銷售15.9億元，凈利潤1億元，新增稅金8225萬元。

　　公司2006年的利潤主要來自于自產的3800噸鎳精礦(鎳金屬量)，硫酸鎳由于國內競爭激烈，其價格的上漲幅度和速度均低于金屬鎳，外購原料生產幾乎無利可圖，國內許多生產企業(yè)紛紛停產，公司也適當降低了硫酸鎳的產量。

　　2007年，公司主要產品產量以及自有礦山鎳金屬量不會有太大增長，但由于鎳價的大幅上漲，公司在財務預算2007年可實現(xiàn)利潤總額5.387億元，同比將增長81.85%，如果所得稅保持2006年水平，則每股收益將達到2.05元。在對鎳價預期看好的情況下，華經觀點給予公司15-20倍的市盈率，合理股價在40元以上，給予推薦投資評級。

　　(3)貴研鉑業(yè)

　　2006年以前，公司主營業(yè)務因競爭激烈、成本上升等不利因素影響而盈利能力較差。2006年盈利能力強的元江鎳業(yè)資產注入公司后，公司凈利潤大幅增長631.73%。華經觀點預計元江鎳業(yè)的完全成本不超過8萬元/噸，目前鎳現(xiàn)貨價已高達38萬元。預計未來2-3年鎳價仍將維持高位運行的情況下，只要元江鎳業(yè)產能逐步得到提升，則公司利潤將大幅度增長。