興業(yè)證券 劉建剛

　　國(guó)務(wù)院提出的節(jié)能環(huán)保要求將令電氣設(shè)備行業(yè)中的節(jié)能降耗產(chǎn)品面臨巨大發(fā)展機(jī)遇：1、非晶合金變壓器行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)看好，可關(guān)注置信電氣；2、GIS高壓開(kāi)關(guān)行業(yè)增長(zhǎng)受益于國(guó)產(chǎn)化要求及電網(wǎng)大規(guī)模投資支撐，可關(guān)注平高電氣和思源電氣；3、電力電子節(jié)能市場(chǎng)容量巨大，極具發(fā)展?jié)摿Γ�可關(guān)注榮信股份。

　　事件：

　　近日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作，明確強(qiáng)調(diào)：企業(yè)應(yīng)切實(shí)加大節(jié)能減排工作力度，在節(jié)能、環(huán)保等方面制定和執(zhí)行更加嚴(yán)格的條件，不符合標(biāo)準(zhǔn)的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目一律不得開(kāi)工建設(shè)。

　　點(diǎn)評(píng):我們認(rèn)為，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)節(jié)能環(huán)保的要求令電氣設(shè)備行業(yè)的節(jié)能降耗產(chǎn)品面臨巨大發(fā)展機(jī)遇，相關(guān)上市公司將直接受益，具體如下：

　　1、非晶合金變壓器：長(zhǎng)期趨勢(shì)看好，但短期存在瓶頸。目前，我國(guó)輸變電線(xiàn)路損耗率為7.70%，遠(yuǎn)高于美國(guó)的6.00%和日本的3.89%。與普通硅鋼變壓器相比，非晶合金變壓器產(chǎn)品具備空載損耗低、污染小等特點(diǎn)，空載損耗僅為前者的1/4左右，符合節(jié)能潮流，故值得長(zhǎng)期看好。節(jié)能降耗指標(biāo)的壓力令各省電力公司推廣非晶合金變壓器的積極性增強(qiáng)，如陜西省電力公司2007年第二批集中規(guī)模招標(biāo)項(xiàng)目中就采購(gòu)10kV配電變壓器88臺(tái)，10kV非晶合金變壓器168臺(tái)，采購(gòu)量接近硅鋼變壓器的2倍。

　　就產(chǎn)業(yè)鏈而言，上游的非晶合金帶材是制約非晶合金變壓器發(fā)展的關(guān)鍵因素。目前，全球只有日立金屬能夠大規(guī)模生產(chǎn)非晶合金帶材，其產(chǎn)能將于07年擴(kuò)張至5.2萬(wàn)噸，理論上推算只能生產(chǎn)3058萬(wàn)kVA非晶合金變壓器，即使與我國(guó)2.4億kVA配電變壓器年產(chǎn)量相比，也有如杯水車(chē)薪，更不用說(shuō)滿(mǎn)足全世界需求。因此，如果非晶合金帶材關(guān)鍵技術(shù)無(wú)法突破，那么非晶合金變壓器行業(yè)就不得不受到原材料的制約，該行業(yè)也將難以實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

　　在非晶合金變壓器行業(yè)中，置信電氣(600517)在行業(yè)資質(zhì)、市場(chǎng)規(guī)模、鐵芯供應(yīng)、盈利能力等方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)極為突出，若我國(guó)在非晶合金帶材技術(shù)上取得突破性進(jìn)展，置信電氣將成為最大贏家。

　　2、GIS高壓開(kāi)關(guān)：受益于國(guó)產(chǎn)化要求及電網(wǎng)大規(guī)模投資支撐。GIS(SF6氣體絕緣全封閉高壓開(kāi)關(guān))具有占地面積小、可靠性高、安全性強(qiáng)、維護(hù)工作量小等特點(diǎn)，是大型電站的首選高壓開(kāi)關(guān)裝置，如三峽左岸和右岸電站均采用GIS高壓開(kāi)關(guān)。“

十一五”翻番的電網(wǎng)大規(guī)模投資支撐高壓開(kāi)關(guān)設(shè)備市場(chǎng)容量持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)年平均增速將超過(guò)“十五”后期30%的增速。目前，我國(guó)GIS進(jìn)口及合資占80-90%市場(chǎng)份額，“十一五”規(guī)劃要求國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到70%，故國(guó)內(nèi)GIS高壓開(kāi)關(guān)具有巨大發(fā)展空間。

　　平高電氣(600312)是國(guó)內(nèi)三大開(kāi)關(guān)廠之一，其220kVGIS產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約80%，有望分享行業(yè)高速成長(zhǎng)帶來(lái)的巨大收益。相應(yīng)地，由于持有平高電氣17.8%的股份，思源電氣(002028)也將分享行業(yè)成長(zhǎng)的快樂(lè)。此外，思源電氣計(jì)劃非公開(kāi)增發(fā)3000萬(wàn)股，募集4億元資金投資于GIS項(xiàng)目，目前該申請(qǐng)文件已經(jīng)發(fā)審委有條件審核通過(guò)，只待

證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將于2008年投產(chǎn)，2012年全面達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)思源電氣將有望成為GIS高壓開(kāi)關(guān)行業(yè)增長(zhǎng)的最大贏家。

　　3、電力電子節(jié)能：市場(chǎng)容量大，發(fā)展?jié)摿Υ蟆�從發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)看，75%(21世紀(jì)或?qū)⑦_(dá)到95%以上)的電能要經(jīng)過(guò)電力電子技術(shù)變換或控制后使用，而當(dāng)前我國(guó)經(jīng)過(guò)變換或控制后使用的電能僅占30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到應(yīng)用電力電子技術(shù)進(jìn)行節(jié)能的效果。即使按照75%的比例推算，到2010年我國(guó)將有25560萬(wàn)kW電能需要變換或控制，可見(jiàn)電力電子技術(shù)發(fā)展?jié)摿κ�分巨大�?/p>

　　靜止無(wú)功補(bǔ)償裝置SVC是用以晶閘管為基本元件的固態(tài)開(kāi)關(guān)替代電氣開(kāi)關(guān)，實(shí)現(xiàn)快速、頻繁地以控制電抗器和電容器的方式改變輸電系統(tǒng)的導(dǎo)納，具有顯著的工業(yè)節(jié)能和改善電能質(zhì)量的效果。作為國(guó)內(nèi)SVC首部國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的起草單位，榮信股份(002123)是SVC市場(chǎng)當(dāng)之無(wú)愧的龍頭企業(yè)。在IPO募集資金項(xiàng)目投產(chǎn)后，SVC產(chǎn)能將擴(kuò)張至原來(lái)的5倍，其

競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)性都非常值得關(guān)注。

　　我們認(rèn)為，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)節(jié)能環(huán)保的要求令電氣設(shè)備行業(yè)中的節(jié)能降耗產(chǎn)品面臨巨大發(fā)展?jié)摿Α＞图?xì)分領(lǐng)域而言，非晶合金變壓器行業(yè)可關(guān)注規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯的置信電氣(600517)；GIS高壓開(kāi)關(guān)行業(yè)可關(guān)注處于龍頭地位的平高電氣(600312)和成長(zhǎng)性最高的思源電氣(002028)；電力電子節(jié)能行業(yè)可關(guān)注在SVC市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出并具高成長(zhǎng)性的榮信股份(002123)。

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