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　　從已經結束的 2007年一季度季報情況來看，雖然A股市場整體保持了快速增長的勢頭，凈利潤同比增幅近100%，但是煤炭等少數行業則出現增速下滑的趨勢，尤其是煤炭行業的龍頭企業西山煤電等個股的業績呈現出滯增的態勢，那么，如何看待這一現象呢？

　　三大因素制約煤炭行業業績增長

　　從煤炭行業的發展趨勢來看，煤炭類上市公司業績增長主要靠雙輪驅動，一是煤炭價格，二是煤炭產量。而由于 2006年以來，煤炭價格一直未有較大幅度的增長，目前優質動力煤幾乎維持在300元/噸至450元/噸的水平上，并沒有特別的漲幅。

　　與此同時，煤炭行業的產量也因為加強安全等因素而出現了增長勢頭放緩的趨勢，據資料顯示， 1-3 月份，安監總局公布的數據顯示煤炭產量為 50586.67 萬噸，同比增長 5.62%，這意味著煤炭類上市公司如果沒有新增礦井因素的話，產能是很難增長的。而在2006年煤炭的成本也迅速上升，包括安全費用、機械設備的投資成本等提升。由此可見，由于煤炭產量未有大幅度的提升，同時煤炭價格滯漲但煤炭成本卻迅速提升，如此就使得煤炭行業自然在2007年一季度出現了凈利潤增幅下緩的趨勢。西山煤電、大同煤業、恒源煤電、蘭花科創等煤炭股就是如此。

　　兩類煤炭股出現增長趨勢

　　但是，煤炭行業上市公司整體勢頭放緩的趨勢并不意味著煤炭股的上市公司業績全部滯漲，因為在一季度季報中，開灤股份、神火股份等個股均出現了業績大幅增長的態勢，其中開灤股份的業績增長 50%以上，而神火股份的凈利潤更是爆增119.78%，遠遠高于A股市場一季度平均凈利潤增長幅度近100%的水平。

　　而之所以此類煤炭類上市公司擺脫行業平均增幅下降的原因，主要在于兩點，一是產能的釋放，開灤股份的業績增長除了新會計財務準則“幫忙”外，還與新產能的釋放有著極大的關聯。當然，此新產能釋放的項目主要為焦炭，而焦炭行業在 2007年一季度出現了復蘇的趨勢，產品價格持續上漲100元/噸，如此就極大地改善了開灤股份的盈利能力，促使一季度業績出現爆發式增長。

　　二是產業鏈的延伸。神火股份較為典型，通過近兩年的努力，神火股份逐漸形成了從煤到電到鋁的產業鏈一體化的優勢，從而賦予神火股份業績的快速增長，因為目前的電解鋁行業非常景氣，所以，使得神火股份的產業鏈完善的優勢得以充分發揮，提升了神火股份的盈利能力，凈利潤增長 119.78%，主營業務收入則增長91.28%，如此的數據顯示出產業鏈完善的優勢之所在。

　　關注兩類煤炭股

　　不過，從煤炭股的季報以及行業分析師的研究報告來看，由于成本的提升以及火電機組在近兩年來大批量投產的因素，煤炭價格出現下跌的概率極低，如此就意味著煤炭股的盈利能力提升主要靠產量提升以及產業鏈的完善，因此，在季報中顯示出具有產量提升以及產業鏈完善趨勢的個股，有望獲得高速增長的趨勢，也是目前 A股市場各路資金較為追捧的對象。

　　錫業股份：

　　可轉債融資為未來發展助力

　　公告稱，公司將發行6.5億元可轉債，發行數為650萬張，初始轉股價格為29.30元/股，扣除發行費用約2730萬元，實際可募集資金約62270萬元；此批可轉債期限確定為5年，由2007年5月14日起至2012年5月13日止，轉股期為自可轉債發行結束之日起6個月后至可轉債到期日止；發行方式為向原股東優先按比例配售，向原股東優先配售后的余額及原股東放棄優先認購部分采取網上向社會公眾投資者發行。錫業股份此次所募集資金將用于兩個礦山開采項目、三個錫深加工項目、一個技改項目。

　　點評：公司目前有錫材產能近2萬噸，錫化工產能1.3萬噸，是中國最大的錫加工基地，其資源儲量、年產量和技術水平列全球第一。公司的產業價值鏈涵蓋了錫的采選、冶煉和深加工，而公司的主要競爭對手，如秘魯Minsur、印尼PT.TIMAH、馬來西亞MSC Group，只是從事錫的采選和冶煉。

　　近幾年，世界錫精礦產量大致保持平穩增長的趨勢，一般增幅都在1%-5%左右。2006年10月印尼政府對錫行業整頓，關閉了班加島3家最大的私人冶煉工廠，2007年到2008年印尼產量將銳減，其中2007年印尼錫產量可能下降3萬噸左右；此外，歐盟已于2006年下半年推行電子產品無鉛化，中國也有望在2007年下半年推行電子產品無鉛化，電子產品的無鉛化將增加錫消耗量3萬噸左右。種種跡象表明，錫行業未來將保持高度景氣。顯然，公司此次通過發行可轉債進行融資，擬從資源和規模擴張及完善產品結構兩方面來提升公司的價值，也是為了更大的程度分享行業景氣。

　　就利潤增長點來看，預計湖南郴州錫礦山一期項目將在2007年完工，2008年有望達到2000噸錫精礦產品，最終將達到5000噸的年產量；公司的可轉債項目——礦山技改項目，將增加5000噸錫精礦產能和5000噸銅精礦產能；公司目前錫材和錫化工產能已經分別提高到2萬噸/年，而且增加的產能大多為無鉛焊料、有機錫等高附加值產品，深加工的產品結構得到優化；另外BGA產品也將從2007年起實現盈利。應該說，該股最近股價連續漲停與國際上錫價在五一節期間創新高也有著更為直接的關系。

　　首創股份：

　　培育新利潤增長點

　　公告稱，公司與海口市政府簽訂了《�？谑形骱Ｐ聟^土地一級開發合作合同》。項目地塊位于海口市西海岸區域，規劃總面積約5209畝；分兩期進行開發，其中一期面積4050畝，二期面積1159畝。

　　點評：首創股份是我國最早進入水務市場的國有控股上市公司之一。自2001年起，公司以北京為基地，相繼完成了在安徽、浙江、廣東、江蘇、山東、陜西、河北、河南等地的水務投資擴張和產業布局，其目前日均水處理能力達到790萬噸，服務人口超過1500萬。就有關分析來看，水務公司的發展一般受區域所限，而水價也需要得到政府的審批，該特點注定了水務公司只能是穩健有余，而成長不足。顯然，此次首創股份的對外投資正是為了進一步優化公司業務結構，培育新的利潤增長點。據了解，西海岸目前不是成熟城區，土地開發成本較低。但由于其是海口規劃的重要旅游區和行政中心，故未來升值潛力較大。

　　有關資料顯示，西海岸項目緣起于公司與�？谑姓�府談判當地水務運營項目。應該說，土地開發項目與水務項目的共同點在于，他們有著共同的客戶，即政府。在水務項目短期盈利狀況不佳時，土地開發項目是有益補充。該項目是對未來盈利模式的一次很好嘗試。何況，在土地開發業務承接的同時，與當地政府建立互信，也有利于公司在當地拓展水務項目。就實際利潤而言，該項目可視為受政府委托代為開發，主要收益將歸屬政府。根據公司公告，初步測算年投資收益率約10%，則項目收益約3.5億元；同時合同約定，公司土地

　　考慮西海岸未來良好升值前景，我們認為公司未來收益將高于3.5億元。我們保守估計項目收益4.5億元(2006年公司凈利潤4.27億元)。該項目將在2007-2008年進入前期開發，2009年進入收獲期。(武 新）