中信建投 張芳

　　五一長假期間，倫敦有色金屬期貨價格大幅上漲。鋅收盤4170美元/噸，漲幅13.41%，漲幅最大；其次是錫、銅和鎳等。另外，上周也傳出國外大型礦業公司并購重組的消息，例如美國鋁業公司計劃收購加鋁公司等。都帶來國外礦業上市公司股價的大幅上漲。對行業維持增持評級。

　　簡評

　　倫敦基本金屬價格全面上揚：上周期銅收盤8320美元/噸，又重新站穩在8000美元之上。是自去年6月份以來的價格高點。鋅價終于突破4000美元的關口，周漲幅位于基本金屬之首。錫價和鎳價也表現突出。

　　美國歐盟近期公布的經濟數據良好，以及秘魯全國性礦工罷工是近期金屬價格上漲的主要因素：近日美國供應管理協會公布的非制造業指數升幅高于預期，顯示美國經濟增長情況良好。歐洲央行近期的調查數據也顯示，歐元區經濟成長保持強勁。另外，秘魯舉行了連續一周的全國性礦工罷工。秘魯白銀產量居世界第一位，銅、鋅、錫產量第三位，黃金產量第五位。秘魯的全國礦工罷工對銅價和鋅價構成支撐。

　　生產商調高鎳出廠價:五一期間，國內最大的鎳生產商金川集團將鎳出廠價由387000元/噸上調至405000元/噸，上調了18000元/噸。今年以來，隨著國際國內鎳價的不斷上漲，金川集團已經多次上調鎳出廠價。3月份四次上調鎳出廠價：3月2日，上調7000元/噸；3月14日，上調8000元/噸；3月16日，上調10000元/噸；3月23日，上調15000元/噸。4月5日再次上調15000元/噸，至387000元/噸。世界金屬統計局(WBMS)的數據顯示，07年1-2月，全球鎳需求同比上升20%。鎳市場缺口1.9萬噸，而06年全年缺口是4.7萬噸。說明供需缺口在07年將進一步擴大。目前鎳行業基本面將能夠支撐鎳價在高位運行。

　　今年二季度我國鋅出口量有所減少，鋅價開始回升：我國鋅進出量對全球鋅市場影響很大。從06年11月開始，我國鋅從凈進口轉變為凈出口，這種格局持續了四個月。凈出口量累計達到17.5萬噸。今年3月凈出口量開始下降，降至2萬噸。預計二季度凈出口量會持續下降。這將有利于鋅價上漲。一季度國內氧化鋁均價下降26%，電解鋁價格平穩：中國鋁業一季度平均售價368美元/噸，同比下降26%。目前中國鋁業氧化鋁現貨價格3900元/噸，非中鋁系價格超過4000元/噸。由于國外氧化鋁產能也在擴建，氧化鋁價格的繼續下調不可避免。我們認為價格回落到3000元/噸左右比較合理。電解鋁價格走勢比較平穩，目前國際鋁價2800美元/噸以上，比國內鋁價高出300美元/噸左右。近日印尼海軍已經將4月末扣留的運至中國的鋁土礦貨船解禁，使得國內鋁土礦短期內供應緊張局面得以緩解。我國進口鋁土礦的90%都來自于印尼。尤其是前兩年擴建新增的氧化鋁產能主要依靠進口的鋁土礦。如果進口礦發生中斷，則會影響到這部分新增產能的正常生產，從而有可能引起到氧化鋁價格的上漲。

　　維持增持評級：由于宏觀經濟形勢以及有色金屬供需情況向好，我們認為近期有色金屬價格的上漲是受到基本面支持的。對行業維持增持評級。