一季度產量較快增長，結構持續改善

　　2007年1-2月，我國粗鋼、生鐵、鋼材產量分別為7425、7007、7901萬噸，同比增長23%、21%、25%。從鋼材品種上看，板材類產品依然高速發展，長材類產品穩步增長。

　　板材產量3544萬噸，同比增長41%。其中增速超過30%的品種有熱軋薄板、冷軋薄板、冷軋薄寬鋼帶、鍍層板、中厚板、涂層板、中厚寬鋼帶、熱軋窄鋼帶等大部分品種；熱軋薄板、冷軋薄板、冷軋薄寬鋼帶、鍍層板四個品種增速甚至超過50%；而電工鋼板的增速明顯較低。

　　長材產量4264萬噸，同比增長14%。其中增長較快的品種有中小型鋼、輕軌、棒材、線材等，其中中小型鋼增速達42%。而重軌出現負增長，預計因武鋼大型材的改造引起的。其他120萬噸，同比增長40%。

　　單純從數據上看，鋼鐵產品依然保持高速增長，但這里面存在一定的虛高。但根據2006年行業發展歷程，2006年1-2月是近年來鋼鐵行業景氣低估，當時產能利用率很低。而2007年行業景氣度處于景氣上升階段，企業生產熱情較高。因此，上述同比增長數據由于行業周期性波動而造成一定程度的偏離。不過，數據還是可以反映出國內鋼鐵生產正處在景氣時期。

　　在總量保持較快增長的同時，行業產品結構也繼續改善。板材產品的增速明顯快速長材和管材，高附加值、高技術含量的薄板、涂鍍板的增速超過50%。而占鋼材總量約40%的棒線材，增長只有13%，此類產品大部分缺乏技術含量，處于充分競爭境地。這反映了行業的產品結構正在快速優化，有能力的企業均紛紛發展中高端產品。從另一個側面也顯示了行業中低端鋼材競爭壓力大，逼迫企業紛紛發展高附加值、高技術含量的產品，以應對未來市場風險。

　　需求旺盛帶動鋼價不斷上揚

　　國內鋼材的需求主要來自兩個方面：

　　首先是內需。根據國家統計局的數據，2007年1-2月我國工業增加值累計增速為18.5%，其中重工業增加值增速為20%。而從固定資產投資完成額的角度看，在該時期全國同比增長23.4%，主要用鋼領域如制造業、建筑行業、

房地產行業的同比增長分別為26.4%、18.8%、27.0%。可見，當前我國經濟保持著良好的發展勢頭，投資強度依然較大。

　　不過，由于國內土地升值較快，固定資產投資中土地支出金額日益加大，而投資在基建、設備采購等方面的金額比例在下降。因此，同樣的固定資產投資完成額增速所對應的鋼材需求強度有下降的可能。但這并不能否認國內鋼鐵需求依然旺盛。

　　其次是外需。2007年1-2月份，我國出口鋼材875萬噸，同比增長139%，進口鋼材270萬噸，同比減少4.6%，鋼材進出口貿易繼續呈現“進減出增”的局面。目前全球經濟依然保持良好的發展狀態，雖然美國經濟較為疲軟，但暫時并不影響全球經濟走好的趨勢，全球鋼材需求在不斷增長。

　　由于前幾年除中國之外，世界其他地區的鋼材生產總體處于衰退時期，鋼鐵產業投資較少，產能沒有明顯擴張。在全球經濟復蘇之后，除中國之外的其他國家和地區的鋼鐵工業無法提供充足的鋼材來滿足市場需求。而此時，我國鋼鐵工業已經具備了大規模出口的能力。國外鋼鐵新增產能從建設到集中釋放還有一個過程，初步預計集中釋放將在08年以后。

　　根據國際權威機構的預測，07、08年全球經濟繼續走強，鋼材需求旺盛。而國內鋼材擁有明顯的價格優勢。因此，近兩年國內鋼材大量出口是全球鋼材市場發展的必然趨勢。

　　雖然最近國家公布了最新的鋼材出口退稅政策，取消了除冷軋材、不銹鋼之外大部分產品的出口退稅，但是這一措施并不會改變國內鋼材大量出口的局面。國內鋼材產能龐大，生產成本低廉，國際競爭力強，維持合理的出口量是國家期望的。因此，短期內鋼材仍將保持大量出口的格局，只是出口增速將有所控制。

　　在旺盛需求的支撐下，2007年一季度鋼價穩步上揚，維持在較高的價位水平上。2007年一月份，MyspiC綜合指數、長材指數、板材指數分別比去年同期增長17%、6%、30%；即使截至4月初，MyspiC綜合指數、長材指數、板材指數分別比去年同期增長6%、5.3%、7.4%。由此可見，國內鋼價一季度同比均比去年同期高，特別是扁平材的價格明顯比去年同期高，全行業呈現了較為景氣的局面。

　　鋼價上揚大幅改善行業經營業績

　　現階段，國內鐵礦石、煤炭等原材料價格平穩上移，鋼價的大幅上漲，直接給生產企業增加豐厚的收益。2007年1-2月，行業實現產品銷售收入達2,725億元，同比增長42.04%，實現利潤總額約196億元，同比增長408.29%，而同期鋼材(含重復材)增長量只有25%。可見，從全行業角度看，鋼鐵行業1-2月經營業績喜人，企業利潤大幅增長。

　　從圖2，我們也可以看到，對比2006、2007年1-2月的價格指數，扁平材價格同比增長最為明顯，幅度最大的時候高達30%左右。可見，產品以板材、特別是中板、熱軋板為主的企業，2007年1-2月的業績飆漲將是常態。如寶鋼一季度業績同比預增150%以上，更多的以板材為主中小企業增長率將更高。

　　二季度是全年鋼材需求較為旺盛的時期

　　國內鋼鐵行業第二季度可能出現：鋼材價格在旺盛需求的帶動下出現振蕩上揚走勢；行業經營業績同比依然出現大幅增長。

　　根據國家統計局統計，自2005年起至今國內宏觀經濟處在了穩定的良好發展過程之中。宏觀經濟良好的運行態勢將減少國家出臺強硬宏觀調整政策的可能，有利于經濟的連續平穩發展。在可預見的二季度，我國經濟預計將保持穩步平穩發展。

　　從近三年來每季度GDP增長變化情況可以看出，每年的二季度基本都是國內經濟較為活躍的時期。就現階段國內經濟的發展趨勢來看，2007年二季度也將保持一貫的特點，宏觀經濟將處在一年之中較好的景氣時期。鋼材是經濟發展的基礎材料，特別是處在工業化、城市化的經濟體，經濟的強勁發展必然帶來旺盛的鋼材需求。因此，我們認為2007年二季度國內鋼材需求仍處在旺盛階段。

　　國內鋼材供應量將溫和增長

　　經過一季度的生產設備檢修及新增產能的釋放，以及二季度市場需求也處在旺盛時期，二季度向來是全年鋼鐵產量環比增長最為明顯的時期。雖然一季度鋼價保持高位運行，現有產能利用率保持在較高水平，但2007年依然是國內鋼材新增產能釋放較多的一年，因此，我們預計二季度鋼材供應總量增長并沒有懸念，只是增長強度相對較小，對市場沖擊不大。

　　國內庫存溫和上漲不造成明顯漲價阻礙

　　近半年來，我國鋼材庫存量維持在平穩狀態。由于2007年一季度鋼材價格持續上漲及看漲二季度鋼價，目前我國鋼材庫存比2006年后半年高。庫存的上漲一方面表達了流通領域看漲后期的鋼材價格，另一方面也給鋼價繼續上漲帶來一定的壓力。展望二季度仍是市場需求的旺季，庫存有進一步增加的可能，促使鋼價繼續上行。

　　出口依然支撐國內鋼價高位運行

　　雖然最新的鋼材出口退稅政策已經公布，除冷軋材及不銹鋼下降至5%外，其余絕大部分品種的出口退稅直接降至為0。但因我國鋼材是補充國際市場需求缺口不可或缺的來源，而且國內外鋼材價差明顯，故出口退稅的下調并不能從根本上遏制出口的激增。

　　根據國際鋼協的統計數據，3月末，國際鋼材綜合價格指數為160.7點，比國內價格指數高50.9點，兩者間的價差比2月份擴大了3.68點；其中板材指數差39.81點，長材指數差達到73.22點。國內外市場的高價差，使國內鋼材出口價格保持較高水平，同時使國內市場價格平穩運行。

　　就二季度而言，在現有條件不發生巨大變化的前提下，出口依然是支持國內鋼價穩步上揚的重要因素。這也是國內外主要研究機構的一致看法，如WSD、MEPS、CRU等。

　　生產成本上漲可推高鋼價

　　鐵礦石和焦炭是鋼鐵行業的主要生產原料。自2006年下半年開始，國內鐵礦石、焦炭的價格不斷上漲，不斷抬高鋼鐵行業的噸鋼生產成本。正是在生產成本持續上升、市場需求較快增長兩大因素的支撐下，國內鋼鐵企業不斷上調產品的出廠價格，呈現鋼鐵企業推高市場價格的現象。

　　現階段，鐵礦石資源仍處在全球短缺的階段，我國政府也在通過各種方式不斷推高包括鐵礦石、煤炭、電力等資源物質的市場價格。因此，從發展趨勢上看，我國鐵礦石、煤炭、合金、電、水等鋼鐵行業所必須的原燃料將處在價格上漲的過程，國內鋼鐵企業生產成本上漲是必然趨勢。在市場需求旺盛的環境下，生產成本的上漲將推高鋼材價格。

　　綜上所述，在需求旺盛、成本上漲等因素的支撐下，我國鋼材價格二季度將繼續保持上漲態勢，企業的盈利得到進一步保障，甚至是強化。由于2006年上半年是行業從景氣低谷復蘇的階段，行業經營業績較差，故2007年上半年行業經營業績仍將同比大幅增長。

　　投資建議

　　2007年一、二季度國內鋼鐵行業處于景氣時期，鋼材價格穩步上升，企業經營業績同比均呈現大幅增長，并給市場留下了令人驚喜的全年業績預期。在資本市場看好行業發展的情況下，鋼鐵行業的估值水平將再次吸引廣大投資者的注意力。隨著我國資本市場的蓬勃發展，鋼鐵行業合理的估值水平也將不斷提高，否則鋼鐵行業又將是我國A股市場的估值低谷，引發強烈的估值反彈行情。因此，鋼鐵行業的投資評級為買入。對于個股，我們重點推薦個股如下：

　　武鋼股份

　　該公司是“十一五”期間國內行業龍頭中自身規模快速擴張最快的企業之一，鋼材產量將由2006年的999萬噸上升到“十一五”期末的1700萬噸左右，增長相當明顯。在產量增長的同時，公司的產品結構也將大幅改善，“十五”與“十一五”期間，公司都致力發展高端的板材產品，熱軋薄板、冷軋板、涂鍍板、冷軋硅鋼等都是公司發展的重點，并卓有成效。

　　到“十一五”期末，公司將發展成為全球最具競爭力的冷軋硅鋼基地和國內主要的汽車板、高強結構用鋼生產基地。

　　鞍鋼股份

　　該公司是國內著名的鋼都，擁有扎實的工業基礎，改革使企業枯木逢春，再次煥發出了勃勃生機。其投資亮點體現在：其一是集團擁有大量低成本鐵礦資源；其二是公司鲅魚圈項目預計08年上半年各生產線陸續進入投產期，1000萬噸產能保障公司業績增長；其三是公司產品結構日益多元化、高端化，企業盈利能力保障較為充分。

　　寶鋼股份

　　該公司是國內名副其實的鋼鐵行業龍頭，擁有從原料、技術、管理、研發、市場、貿易等整個鋼鐵產業鏈，盈利能力、抗風險能力、成長能力都是國內處于領先地位，極有可能成為世界鋼鐵工業新一代的鋼鐵巨頭。

　　另外，公司在廣東湛江與韶鋼合建的臨海鋼鐵基地獲批可能性很高，一旦該基地進入實質操作階段，公司發展將進入一個嶄新的時期，自身產鋼總規模將達到4000萬噸以上。

　　太鋼不銹

　　國內不銹鋼領域的行業龍頭，擁有產品、規模、技術方面的優勢。另外企業位于鐵礦石、煤炭資源豐富的華北地區，生產成本較低。

　　攀鋼鋼釩

　　公司一方面擁有一系列優秀的產品，如重軌、冷軋板、釩等，產品結構良好，另外集團也擁有豐富的鐵礦和煤炭資源，保障股份公司的原材料供應，具有生產成本低的優勢。

　　濟南鋼鐵

　　公司最大的投資亮點在于集團的整體上市，目前集團具有較強的整體上市傾向。集團擁有優質的熱軋、冷軋、彩涂等高端產品生產線，如果上述資產成功注入上市公司，公司的基本面將發生重要的轉變。另外，集團的整體上市也有利于減少關聯交易，增厚上市公司業績。

　　酒鋼宏興

　　公司擁有較為明顯的成本優勢，該公司是周邊地區唯一的大型鋼鐵企業，對當地鐵礦石價格有一定的影響力。另外，集團目前有意將普鋼、不銹鋼資產逐步注入上市公司，有利于公司的長遠發展。

　　表1：重點公司盈利預測及投資建議

公司	投資建議	EPS			PE
		07E	08E	09E	07E	08E	09E
武鋼股份	買入	0.77	1.04	1.30	13.07	9.73	7.78
鞍鋼股份	買入	1.87	2.35	2.61	8.91	7.11	6.40
寶鋼股份	買入	1.00	1.33	1.43	10.83	8.09	7.56
太鋼不銹	買入	1.17	1.38	1.42	17.65	15.05	14.59
攀鋼鋼釩	買入	0.47	0.61	0.67	18.90	14.74	13.40
濟南鋼鐵	買入	1.08	1.14	1.20	13.75	13.06	12.36
酒鋼宏興	買入	0.64	0.70	0.77	14.37	13.21	11.99

　　數據來源：廣發證券發展研究中心

　　風險提示

　　國內鋼鐵產能明顯過剩，國內鋼材市場的平衡必須依靠國際市場。另外，國內新增產能釋放依然處在較快階段，國內需求增長也是平衡市場至關重要的因素。因此，一旦國外市場需求減弱，或者國內需求增長明顯減緩，國內鋼材市場將出現陷入價格低谷。

　　國內鋼鐵行業由于集中度低，成本轉嫁能力較弱。由于目前原材料價格正處在不斷上漲的時期，成本的剛性將促使鋼價大跌后行業經營狀況急劇惡化。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。