提要：

　　節(jié)前最后一周市場震蕩上揚，帶動整個4月收出一根放量上漲大陽線。雖然有國際媒體認(rèn)為中國A股是會隨時沉沒的“泰坦尼克”，基于業(yè)績和資金面分析，牛市步伐穩(wěn)步向前，“五一”前后抱緊“金豬”不放松。

　　一、業(yè)績托起“泰坦尼克”

　　本周英國《金融時報》撰文稱A股市場為“泰坦尼克”，隨時有沉沒的危險。但我們用wind數(shù)據(jù)對1256家公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上市公司EPS良性增長，主營收入、利潤雙雙增長是上市公司業(yè)績增長的動力所在，未來將繼續(xù)推動大盤保持強勢，只是不能支持指數(shù)猛烈飆升。因此，“泰坦尼克”不僅不會沉沒，還會破浪向前。

　　截至4月26日披露年報的1256家可比上市公司，加權(quán)平均每股收益為0.25元，同比增長22%；扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均每股收益為0.247元，同比增長了21.8%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為11.02%，同比增長0.88個百分點；加權(quán)平均每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為0.82元，同比增長9.36%。從絕對指標(biāo)看，1256家公司2006年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入52978億元，同比增長22.44%；實現(xiàn)凈利潤3782億元，同比增長43.72%。數(shù)據(jù)顯示，主營收入大幅增長、三項費用控制得力、主營業(yè)務(wù)利潤迅速增加，是年報業(yè)績增長最主要的原因，支持大盤在“五一”前后保持總體強勢。

　　從行業(yè)方面看，上游行業(yè)，包括煤炭、鋼鐵、有色金屬在內(nèi)的采掘行業(yè)的景氣度上升，部分行業(yè)甚至大幅增長130%以上。但目前

股票價格的上升速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過景氣程度上升，未來A股整體猛烈上攻的可能性較小，穩(wěn)步上揚的可能性較大。在各項指標(biāo)排行榜中，采掘行業(yè)都名列前茅：每股平均收益達(dá)到0.95元，為所有行業(yè)之首，同比增長了18%；在銷售毛利率方面，采掘業(yè)達(dá)到36%，在所有行業(yè)中排名第三；在行業(yè)平均主營收入和凈利潤方面，采掘業(yè)均排名第二，分別達(dá)到4912億元和28億元。而位于下游板塊機械行業(yè)和石油化工等行業(yè)則受累于不斷增加的原料成本，表現(xiàn)不佳。化工和機械行業(yè)的股價平均漲幅只有48%左右，每股收益在0.18元左右，處于行業(yè)中較低水平；而主營業(yè)務(wù)成本率則排名較為靠前，這說明五一前后的板塊個股也將比較活躍。

　　從盤面看，近期指數(shù)不斷改寫歷史紀(jì)錄的現(xiàn)象在某種程度上反映出市場情緒的熱度不斷升溫，同時也引發(fā)對天量天價的見頂擔(dān)憂，稍有利空消息就放大為一種共振。近日市場反復(fù)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象。而本周三后大盤成交量有一定程度的萎縮，股指卻依然能夠保持上揚的格局，這說明上市公司業(yè)績已經(jīng)在穩(wěn)步托起大盤，對后市的擔(dān)憂和分歧越來越小，完全沒有必要擔(dān)心牛市就此結(jié)束。

　　二、900%漲幅穩(wěn)定市場

　　在上市公司業(yè)績顯著增長的同時，A股市場的游戲規(guī)則也悄然變化，上證所近期決定修改交易規(guī)則中涉及價格限制幅度的部分條款，將新股上市首日等無價格漲跌幅限制股票的集合競價申報價格限制范圍，從發(fā)行價(或前收盤價)的50%至200%，調(diào)整為發(fā)行價的50%至900%。此舉無疑極大提升了市場各方的信心。消息公布后，兩天內(nèi)新增A股開戶數(shù)為30.7萬戶，連續(xù)兩日超過30萬戶，近期共有390多萬的新股民涌入股市，顯示出后市的增量資金較為充裕。

　　從盤面看，周五市場在低開震蕩后心態(tài)明顯改變，早盤股指出現(xiàn)大幅低走，同時大盤股整體啟動反而引發(fā)題材股的快速回落，顯示出短期內(nèi)市場確實存在一定的觀望情緒，但新修改的交易規(guī)則完全可以打消市場的觀望心態(tài)。目前，交易規(guī)則的調(diào)整主要針對新股，而按照近期的中簽率數(shù)據(jù)和新股收益率，交易規(guī)則的修改無疑將進(jìn)一步促進(jìn)新股申購資金和二級市場交易資金的良性互動，從而使得整個大盤的運行更加和諧，成為后期大盤重要的穩(wěn)定性因素。

　　截至4月20日，前一個交易月新股申購中簽率平均水平為0.16%左右，比上一個月大幅降低；比2006年新股申購中簽率平均水平0.54%也要低很多，這意味著新股申購只有和二級市場操作向結(jié)合才能獲得較為合理的收益率，這正是交易規(guī)則賦予市場的機會所在。近期新股申購中簽率較高的是天邦股份0.2340%；中簽率較低的是金陵股份0.0633%，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到了1580 倍。從中簽率的分布情況可以看出，深圳中小板中簽率較高，而上海主板中簽率低，原因是深圳多只新股集中發(fā)行，而上海只有少數(shù)大盤新股發(fā)行。從確保中一簽所需要的單簽資金量來看，湘潭電化所需要的單簽資金量最少184 萬元，天馬股份所需的單簽資金量最大888萬元，平均水平為495萬元。單簽資金量在平均水平以上的有2家，在平均水平以下的為3 家。我們可以看到，在近期中簽率偏低的情況下，確保中簽的資金量平均約為350-500萬元左右，這部分資金如果借助交易規(guī)則進(jìn)入活躍的二級市場，則將成為目前點位將被有效激活。

　　因此，從日開戶數(shù)和新股申購資金量分析，目前整個大盤資金量遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于籌碼的數(shù)量，部分優(yōu)質(zhì)公司甚至出現(xiàn)了籌碼稀缺的現(xiàn)象，在供求關(guān)系推動下，大盤的中期上升趨勢依然穩(wěn)步向前。因此在長假前后，大盤不存在大的系統(tǒng)風(fēng)險。

　　三、抱緊“金豬”不放松

　　從趨勢上看，目前上證指數(shù)的上攻斜率已經(jīng)收窄，走出大幅飆升行情的可能性不大，更有可能出現(xiàn)類似于橫向震蕩的三角形發(fā)展行情。預(yù)計節(jié)后行情將出現(xiàn)橫向震蕩的“三角洲”形態(tài)，未來指數(shù)漲跌幅度收窄將成為一種趨勢。我們維持A股的投資評級為：6個月內(nèi)，滬深300指數(shù)目標(biāo)位有望在3500點附近震蕩，對應(yīng)市盈率為30-33倍的估值和預(yù)測。而從投資策略上看，A股很多市場現(xiàn)象和美國股市有著驚人的相似之處。如大宗商品價格的下降降低企業(yè)生產(chǎn)成本,并間接刺激包括汽車、鋼鐵等行業(yè)的需求增長。在深滬股市和境外市場聯(lián)動特征日益明顯的情況下,深滬股市很有可能復(fù)制道指的走勢，投資者應(yīng)該采用穩(wěn)健的策略，抱緊“金豬”類上市公司不放松，以獲取穩(wěn)定的長期收益。目前，市場上大致有三類“金豬”可供參考：

　　1、業(yè)績“金豬”。企業(yè)盈利增長是價值重估的外在表現(xiàn),海外公司回歸、股權(quán)激勵與資產(chǎn)注入等因素,將促進(jìn)A股市場盈利水平提升,不斷為牛市推波助瀾。我們預(yù)計07年、08年A股公司盈利水平復(fù)合增長率將達(dá)到20%-30%。而目前靜態(tài)估值水平的高企,并沒有充分反映我國經(jīng)濟的長期增長潛力。嚴(yán)重低估的人民幣吸引外資源源不斷流入我國市場。低廉的利率、充裕的流動性,推動人民幣資產(chǎn)的價值重估不斷深化,構(gòu)成A股市場上漲的長期驅(qū)動力。 在近期新基金發(fā)行持續(xù)火爆的市況下,業(yè)績趨勢良好的藍(lán)籌股將是新增資金建倉的重點對象，這類業(yè)績“金豬”長期具有一定投資價值。

　　2、行業(yè)“金豬”。在大盤系統(tǒng)性風(fēng)險較小的情況下，行業(yè)成長性良好，市場占有率高的龍頭公司將率先貢獻(xiàn)利潤。選擇那些行業(yè)增長前景明朗、公司成長可靠的行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司,穩(wěn)定持有,可以獲得高于市場平均水平的收益。這些公司可以用如下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行選擇：第一,行業(yè)增長可期,如金融、地產(chǎn)、消費品、大型設(shè)備制造、節(jié)能環(huán)保、新

能源等行業(yè)；第二,行業(yè)中凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入處于持續(xù)數(shù)年領(lǐng)先地位；第三,公司治理結(jié)構(gòu)良好,管理規(guī)范。

　　3、季報“金豬”。近期市場進(jìn)入季報集中公布期，應(yīng)堅持主題投資策略。如果說2006年屬于股改主題,那么,2007年將屬于包括定向增發(fā)和整體上市在內(nèi)的資產(chǎn)注入主題,可以說資產(chǎn)注入將有望帶給上市公司和投資者雙重的財富效應(yīng)。尋找股改時曾經(jīng)承諾過資產(chǎn)注入或者是解決關(guān)聯(lián)交易問題的上市公司,這部分上市公司的資產(chǎn)注入應(yīng)該已經(jīng)有了時間表，投資收益將更為確定一些。

　　綜上所述，“五一”前后大盤不存在很大的系統(tǒng)性風(fēng)險，但上攻的斜率也在逐步收窄，穩(wěn)中有升將是未來A股運行的主要趨勢。如果遇到短期指數(shù)大幅下跌，則誘空的可能性較大，應(yīng)該抱緊“金豬”類上市公司不放松，獲取超額投資收益。

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