中金公司 丁申偉

　　要點(diǎn)：

　　電解鋁-現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)差繼續(xù)小幅縮小。交易所鋁庫(kù)存的繼續(xù)下降，美國(guó)鋁業(yè)對(duì)加鋁的收購(gòu)宣布促使電解鋁價(jià)格繼續(xù)反彈；氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)在4000元/噸的高位。

　　電解銅價(jià)格大幅反彈。LME銅庫(kù)存在突破20萬(wàn)噸以后開始下降，但國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存卻大幅增加，反映了中國(guó)銅進(jìn)口的大幅增加。在國(guó)際銅期貨市場(chǎng)對(duì)中國(guó)2季度消費(fèi)旺季到來(lái)將可能帶動(dòng)銅消費(fèi)大幅增加的憧憬下，以及中國(guó)1季度銅進(jìn)口增加和秘魯罷工的情況下，電解銅價(jià)格大幅反彈。

　　鋅價(jià)格反彈。鋅價(jià)受到庫(kù)存下降的支持大幅反彈9.2%，并上升至4000美元/噸附近，值得注意的是，中國(guó)繼續(xù)成為鋅凈出口國(guó)。

　　黃金價(jià)格上沖700美元后回落。在美元指數(shù)小幅下跌，以及

　　從盈利來(lái)看，有色金屬公司07年盈利將同比仍然上漲。從價(jià)格趨勢(shì)和供求關(guān)系來(lái)看，目前價(jià)格走勢(shì)符合我們預(yù)期。我們?nèi)匀痪S持2季度消費(fèi)旺季使得有色金屬價(jià)格繼續(xù)反彈的觀點(diǎn)。

　　在有色股中，我們?nèi)匀粚?span id=stock_sz000612>焦作萬(wàn)方和山東黃金作為首選。焦作萬(wàn)方1)氧化鋁采購(gòu)以長(zhǎng)單為主，現(xiàn)貨氧化鋁反彈對(duì)其反而有利，2)電解鋁產(chǎn)量2007和2008年分別大幅增長(zhǎng)38%和37%，有效抵御電解鋁價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，即使考慮電解鋁價(jià)格下跌10%，其盈利仍然增長(zhǎng)5% 3)估值水平處于有色公司低端，目前對(duì)應(yīng)2007年盈利的市盈率為14.8。我們認(rèn)為考慮到焦作萬(wàn)方較好的成長(zhǎng)性，其估值應(yīng)處于有色金屬公司估值的高端，給與20倍市盈率，目標(biāo)價(jià)格28.8元。山東黃金繼續(xù)受益于黃金價(jià)格的中長(zhǎng)期上漲，同時(shí)未來(lái)母公司的資產(chǎn)注入將帶來(lái)產(chǎn)量的大幅增加，有效抵御黃金價(jià)格的波動(dòng)。H股首選中國(guó)鋁業(yè)，存在交易性機(jī)會(huì)，短期目標(biāo)價(jià)格：10.72港元1)鋁價(jià)繼續(xù)反彈和A股上市交易2)美鋁對(duì)加鋁以較高的價(jià)格收購(gòu)3)氧化鋁價(jià)格比市場(chǎng)預(yù)期堅(jiān)挺。