國信證券 方焱

　　事項：

　　2007年5月8日，地產股全面走強,地產指數上漲7.81%，遠強于大盤(上證指數上漲2.83%、深圳成指上漲4.93%、滬深300上漲3.58%)，我們重點推薦的“保招萬金”、“四小龍”等股票上漲幅度較大，其中萬科A、B股均以漲停報收。

　　評論：

　　多方原因導致地產股走強，但較長時間“滯漲”是引致反彈的主要原因。地產股走強有多方面的原因：

　　首先，較長時間“滯漲”是引致地產股反彈的主要原因。從今年1月4日至現在，滬深300指數上漲80.6%，而地產指數只上漲了56.1%，落后大盤24.5個百分點，符合我們在07年房地產投資策略《地產股：留一半清醒留一半醉》中看空地產股07年上半年投資機會的判斷；在其它板塊輪番上漲之后，地產板塊整體估值水平與其它板塊相比優勢明顯，目前前20家地產股平均07動態PE在26倍左右，有補漲的要求。

　　其次，從中央層面看，房地產

宏觀調控政策似乎暫告一段落。經過05、06年“暴風驟雨”般的房地產調控政策，從中央層面看，目前可出臺的政策除不動產稅外基本出臺完，而不動產稅在1-2年內難以推出。

　　第三，政府房地產調控政策已發生根本性轉變，由調控供給轉向調控需求。由于已公布的政策措施對抑制

房價作用有限，政府已逐步明白商品房市場應由市場說了算，政府在房地產市場中的作用是規范商品房市場和為中低收入階層建立廉價房、廉租房。

　　第四，房價上漲較快，地產上市公司未來業績增長有保障。目前深圳、北京房價上漲較快，上海在經過兩年多的消化后，目前已基本到位，所以，房地產公司今、明年業績會非常好，提振投資者信心。

　　第五，

人民幣升值背景下地產股長期投資價值看好。

　　近期深圳、北京等地方政府仍有可能出臺房地產調控措施。目前房地產調控更多體現在地方政府根據當地房地產市場情況出臺相應的政策或措施，從中央層面再出臺統一的打壓措施的可能性較小，而北京、深圳目前房地產價格上漲較快，地方政府出臺房地產調控措施的可能性較大，重點地產股深圳較多，所以，深圳一旦出臺房地產調控政策必將對整個板塊產生影響，因此，地產股投資仍應密切關注政策面的變化，特別是北京、深圳等城市房地產政策的變化。

　　維持地產行業短期“中性”、6-12個月“謹慎推薦”的評級。2007年將是房地產調控的“執行年”，4月底開始的房地產市場綜合整治及地方調控措施仍將會對地產股產生影響，引起地產股的波動。我們維持行業短期“中性”、6-12個月“謹慎推薦”的投資評級。龍頭地產股仍然是長線投資的較好品種，維持“保招萬金”等主流地產公司“推薦”的評級。

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