事件：

　　倫敦銅價已在高位維持了一周的震蕩整理，屢次試圖沖破8000美元/噸的阻力都受到打擊而再度回到8000美元以下位置。面對國內現貨長期的高貼水以及疲弱的內外比價，銅市場供應壓力減退還需時日。

　　分析：

　　雖然前期的大幅進口尚需時日才能消化，但無論從表觀消費、經濟增長以及下游的訂單情況來看，國內供應壓力減退是遲早的，而中國精銅消費仍保持著穩中有升的態勢。

　　1.銅近期進出口分析

　　現貨市場上的高貼水可能有兩方面原因導致：一方面是由于供給非常充足，一方面是由于需求放緩，顯然國內目前應屬于前者。

　　2007年前三個月精銅進口連續激增，一季度總進口量高達48萬噸，較去年增加了35萬噸。另外，三月廢銅凈進口35.5萬噸，精銅與廢銅進口同時激增，造成國內現貨市場過去從未有過的巨大供應壓力。由于現貨市場難以消化，出現長時間的貼水也是合理的。

　　2.國內表觀消費情況依然樂觀

　　2006年中國表觀消費量為360萬噸，加上國儲減庫的20萬噸，全年消費約380萬噸(這還沒有考慮消費商及加工廠的減庫數量)，較2005年增6%。2006年是國內銅消費受到高銅價抑制非常顯著的一年，加上空調用銅管需求大幅下降，尚能保持6%的增長率。那么以今年的銅價以及下游消費情況推算，國內至少會有6%以上的增長率，也即國內實際的每月消費量應該至少達到34萬噸。

　　2007年前三個月中國表觀消費量為117萬噸，減去我們估計的實際消費量102萬噸，國內的供應過剩為15萬噸。以四月份國內精銅產量為20萬噸計算，加上過剩的15萬噸，四月份的國內供應量為35萬噸，正好供需平衡，也就是說四月份是不需要進口精銅的。

　　但實際上由于長期訂單以及二月份點價進口銅到貨的延遲，四月份估計進口量還應該有10萬噸。因此，在過剩的供給還沒有消化掉之前，即使是在四月份的消費旺季，國內的現貨壓力也還不能很快緩解，國內現貨市場的貼水結構預期還將維持一段時間。

　　3.銅行業下游需求情況分析

　　銅線纜企業的訂單非常旺盛，而且由于看好今年行情，不少企業在二三月提前采購了一些原料，有效地規避了后期銅價猛漲造成的成本攀升風險。另外，一些銅板帶企業訂單情況也尚可，保持著和去年持平的狀態，采購策略仍然以訂單為前提的原料采購。銅價漲到7000元/噸以上高位，廠商已不愿意大幅采購，普遍采取現用現購的形式。

　　4.預計今年空調產量增加

　　今年氣溫較去年明顯升高，繼去年冷凍年后空調行業的大幅減庫后，今年空調產量的增加將增加國內的銅需求。

　　5對行業龍頭企業影響

　　(1)銅都銅業

　　銅都銅業收購金隆銅業61.4%的股權，由于金隆銅業一直與國外企業簽訂長單購貨合同，在同等TC/RC的加工費水平下，公司將可享受約高10%的加工費收益。這將大幅提高公司的盈利水平。

　　(2)江西銅業

　　2006 年公司礦產陰極銅產量為44 萬噸。其中15萬噸來自于自有礦山，1萬噸來自于集團。雖然公司目前正在積極的延伸下游產業鏈條，但是短期利潤主要還是來自于自有銅礦。

　　(3)云南銅業

　　2006 年公司粗煉產能21 萬噸，精煉產能35 萬噸；2007 年，粗煉、精煉產能分別擴大至25 萬噸和40 萬噸；2008 年擴大至35 萬噸和45 萬噸。

　　隨著未來幾年公司控制的銅礦資源量及自產銅精礦產量的增加，公司盈利能力提高，抵御銅價周期性波動能力增強，企業將保持高速增長。