東方證券 張曼

　　前4月，行業跑贏大盤，但是相關上漲的公司多是低價股、低基數上高增長的個股和參股其他上市公司的個股。優質股票的漲幅反而落后于大盤。考慮行業內公司業績在2、3季度通常較低，我們認為在行業估值較高的情況下，一旦節日氣氛過后，行業板塊繼續跑贏大盤的可能性較小，維持行業中性的評級。考慮到行業內較多公司將在明年進行股權激勵和資產注入，行業全年走勢應當中性偏好。當然在具體事項實施前，相關公司業績和股價表現可能并不理想。考慮行業內公司業績調控能力極強，我們認為一旦股權激勵和市值考核全面鋪開，行業板塊在明后年的表現依然會呈現偏好的狀態。

　　短期我們認為相關持有大量法人股能夠對業績增長和重估價值帶來明顯提升的股票百聯股份、豫園商城、友誼股份、東方集團、中化國際、廈門國貿、連寧城大、值得投資者重點關注。在股市已經處于重估循環狀態的情況下，投資者可以將此種選股方法作為牛市風險配置。

　　一季報往往代表了上市公司高管對全年業績的預測以及對2年的趨勢把握，季報增長超出預期的股票值得投資者在年度內重點關注，盡管部分公司股價已經有所反映，我們還是建議投資者重點關注第一鉛筆、合肥百貨、豫園商城、天音控股、蘇寧電器。在應用增長率指標時建議投資者關注開店影響、基數以及可持續性3個問題。

　　資產注入、定向增發和股權激勵會對相關公司業績在2-3年左右產生積極影響，我們認為投資者在2-3年內可以關注。需要注意的是，相關事項發生前，上市公司并不希望股價上漲。

　　對長期投資者而言，我們認為公司的長期可持續增長性才是最重要的，持續可期的高增長才能使投資者留下收益，從長期投資角度看，我們建議投資者重點關注

　　宏觀數據分析

　　社會消費品零售總額走勢

　　07年前3月社會消費品零售總額21188億元，同比增長14.9%，社會消費品零售總額的增長較快，我們分析原因在于節日效應以及通脹因素的影響。消費大背景滿足支撐行業平穩發展的要求，預計行業業績繼續向好。

　　居民收入增長趨勢平穩

　　07年一季城鎮居民人均可支配收入3935元，同比增長19.5%；農民居民現金收入1260元，同比增長15.17%。雖然有一定的季節效應，但是城鎮居民收入增長明顯加快，我們認為對主要客層在城市的商業企業的收益增長有良好的推動作用。

　　消費物價走勢

　　07年3月居民消費價格同比上漲3.3%。我們預測06年全年消費物價指數在3%,物價上漲有所加快，考慮物價上漲在一定限度內都會增加相關公司的絕對毛利，我們認為物價走勢對行業業績有正面推動意義。

　　5月投資機會分析

　　前4月回顧及后續展望

　　07年前4月，行業板塊跑贏了大盤，但是相關上漲的公司多是低價股、低基數上高增長的個股和參股其他上市公司的個股。優質股票的漲幅反而落后于大盤。考慮行業內公司業績在2、3季度通常較低，我們認為在行業估值較高的情況下，一旦節日氣氛過后，行業板塊繼續跑贏大盤的可能性較小，維持行業中性的評級。考慮到行業內較多公司將在明年進行股權激勵和資產注入，行業全年走勢應當中性偏好。當然在具體事項實施前，相關公司業績和股價表現可能并不理想。考慮行業內公司業績調控能力極強，我們認為一旦股權激勵和市值考核全面鋪開，行業板塊在明后年的表現依然會呈現偏好的狀態。

　　短期投資機會分析

　　大量法人股帶來近年業績激增的公司

　　參考表4，我們認為相關持有大量法人股能夠對業績增長和重估價值帶來明顯提升的股票百聯股份、豫園商城、友誼股份、東方集團、中化國際、廈門國貿、連寧城大、值得投資者重點關注。

　　當然我們可以看出，在目前股市情況下，已經沒有股票處于絕對低估狀態，而且券商股的高估值需要接受考驗。

　　在股市已經處于重估循環狀態的情況下，投資者可以將此種選股方法作為牛市風險配置。

　　中期投資機會

　　一季報超預期的公司

　　一季報往往代表了上市公司高管對全年業績的預測以及對2年的趨勢把握，季報增長超出預期的股票值得投資者在年度內重點關注，盡管部分公司股價已經有所反映，我們還是建議投資者重點關注第一鉛筆、合肥百貨、豫園商城、天音控股、蘇寧電器。在應用增長率指標時建議投資者關注開店影響、基數以及可持續性2個問題。

　　資產注入、股權激勵類公司

　　資產注入、定向增發和股權激勵會對相關公司業績在2-3年左右產生積極影響，我們認為投資者在2-3年內可以關注。需要注意的是，相關事項發生前，上市公司并不希望股價上漲。

　　長期投資建議

　　對投資而言，我們認為公司的長期可持續增長性才是最重要的，持續可期的高增長才能使投資者留下收益，從長期投資角度看，我們建議投資者重點關注零售業長青樹。