上海證券 郭敏

　　5月份銀行股投資要點(diǎn)

　　信貸增速減緩。3月末金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額達(dá)23.96萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.25%，增速比上月下降了0.95個(gè)百分點(diǎn)。一季度人民幣貸款增加1.42萬(wàn)億，同比多增1678億元。

　　銀行業(yè)景氣指數(shù)創(chuàng)新高。，一季度銀行家信心指數(shù)繼續(xù)走高。從銀行業(yè)景氣指數(shù)看，一季度反映銀行業(yè)總體經(jīng)營(yíng)情況的銀行業(yè)景氣指數(shù)再創(chuàng)新高，達(dá)到69.6%，連續(xù)第7個(gè)季度攀升。銀行業(yè)景氣指數(shù)新高表現(xiàn)了銀行業(yè)務(wù)需求旺盛，資產(chǎn)質(zhì)量向好，資金來(lái)源增長(zhǎng)平穩(wěn)，財(cái)務(wù)狀況良好，銀行業(yè)運(yùn)營(yíng)健康平穩(wěn)。

　　央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)對(duì)上市銀行影響有限。中國(guó)人民從4月16日起上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。至此，商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到了10.5%。從銀行公布年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，股份制銀行如華夏、浦發(fā)、興業(yè)、民生銀行的超額儲(chǔ)備較為充足，中國(guó)銀行的超儲(chǔ)率也達(dá)到了2.8%。從二月末的數(shù)據(jù)來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)的超儲(chǔ)率達(dá)到3.66%，仍較為充足。因此，此次上調(diào)存款對(duì)上市銀行影響有限。

　　從公布的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，上市銀行年報(bào)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。截至4月17號(hào)，全部8家上市商業(yè)銀行多已經(jīng)公布了年報(bào)。銀行年報(bào)都顯示。資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步改善，存貸款利率進(jìn)一步擴(kuò)大，凈資產(chǎn)收益率有所提高，收入結(jié)構(gòu)也有不同程度的改善。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)回報(bào)率都達(dá)到一個(gè)較好的水平。

　　我們維持對(duì)招商銀行跑贏大市的投資評(píng)級(jí)。招商銀行的06年年報(bào)顯示，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，費(fèi)用控制也較為有效，再加上所得稅抵扣因素，使招行06年業(yè)績(jī)大增87.69%；同時(shí)，預(yù)計(jì)一季度利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)87%，長(zhǎng)期看好公司未來(lái)的發(fā)展，維持其“跑贏大市”的評(píng)級(jí)。

　　銀行年報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，關(guān)注民生銀行、浦發(fā)銀行兩只股份制銀行。民生銀行在零售業(yè)務(wù)上特色鮮明，若07年H股發(fā)行成功，將有助于提高其資本充足率，促進(jìn)公司未來(lái)的發(fā)展。浦發(fā)銀行是我國(guó)商業(yè)銀行中撥備覆蓋率最充足的股份制銀行，風(fēng)險(xiǎn)控制能力較好，07年花旗可能有對(duì)其增資的預(yù)期，應(yīng)給予適當(dāng)?shù)年P(guān)注。

　　近期銀行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)分析

　　M2和M1增速下降。截止至2007年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為36.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.27%，增速較上月下降了0.62個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降了1.49個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為12.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.81%，增速較上月下降了0.93個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)了7.14個(gè)百分點(diǎn)，。流通中現(xiàn)金M0余額為2.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.68%。M1增速仍快于M2增速，存款活期化勢(shì)頭不減。

　　信貸增速減緩。3月末金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額達(dá)23.96萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.25%，增速比上月下降了0.95個(gè)百分點(diǎn)。一季度人民幣貸款增加1.42萬(wàn)億，同比多增1678億元。3月份人民幣存款余額達(dá)35.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.94%，增速較上月下降了0.06個(gè)百分點(diǎn)

　　銀行業(yè)景氣指數(shù)創(chuàng)新高。根據(jù)央行發(fā)布的一季度全國(guó)銀行家問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告顯示，一季度銀行家信心指數(shù)繼續(xù)走高。從銀行業(yè)景氣指數(shù)看，一季度反映銀行業(yè)總體經(jīng)營(yíng)情況的銀行業(yè)景氣指數(shù)再創(chuàng)新高，達(dá)到69.6%，連續(xù)第7個(gè)季度攀升；一季度貸款需求景氣指數(shù)達(dá)到67.9%，僅次于2004年第一季度68.9%的歷史最高水平，各行業(yè)貸款需求景氣指數(shù)均較上季度大幅提高。銀行業(yè)景氣指數(shù)新高主要表現(xiàn)了銀行業(yè)務(wù)需求旺盛，資產(chǎn)質(zhì)量向好，資金來(lái)源增長(zhǎng)平穩(wěn)，財(cái)務(wù)狀況良好，銀行業(yè)運(yùn)營(yíng)健康平穩(wěn)。

　　央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)對(duì)上市銀行影響有限。中國(guó)人民銀行宣布，將從2007年4月16日起上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次上調(diào)是央行應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩局面采取的最新舉措，旨在控制由此造成的信貸擴(kuò)張和投資反彈。這是央行今年以來(lái)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是自去年六月以來(lái)第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。至此，商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到了10.5%。從銀行公布年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，股份制銀行如華夏、浦發(fā)、興業(yè)、民生銀行的超額儲(chǔ)備較為充足，中國(guó)銀行的超儲(chǔ)率也達(dá)到了2.8%。從二月末的數(shù)據(jù)來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)的超儲(chǔ)率達(dá)到3.66%，仍較為充足。因此，此次上調(diào)存款對(duì)上市銀行影響有限。

　　從公布的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，上市銀行年報(bào)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。截至4月17號(hào)，全部8家上市商業(yè)銀行多已經(jīng)公布了年報(bào)。銀行年報(bào)都顯示。資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步改善，存貸款利率進(jìn)一步擴(kuò)大，凈資產(chǎn)收益率有所提高，收入結(jié)構(gòu)也有不同程度的改善。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)回報(bào)率都達(dá)到一個(gè)較好的水平。

　　兩大行A股首次IPO。隨著興業(yè)銀行首次A股發(fā)行以后，中信銀行首次A+H股發(fā)行；交通銀行也回歸A股，中信銀行和交通銀行是我國(guó)按總資產(chǎn)排名分別排在第7位和第5位的商業(yè)銀行。中信銀行將在4月27日掛牌上市，交通銀行預(yù)計(jì)在5月15日掛牌上市。兩家銀行上市之后，我國(guó)上市商業(yè)銀行的隊(duì)伍將不斷的壯大，戰(zhàn)略地位也將更加突顯。

　　4月金融業(yè)股票市場(chǎng)表現(xiàn)分析

　　4月銀行股走勢(shì)平穩(wěn)。截至2006年4月25日，銀行股指數(shù)本月漲幅為11.10%，其中深發(fā)展、華夏銀行和興業(yè)銀行漲幅最大，分別漲了30.88%，19.31%和17.79%；工商銀行和中國(guó)銀行的漲幅最小，分別為0.73%和3.78%。

　　5月銀行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)展望

　　央行將繼續(xù)采取緊縮性的貨幣政策。從一季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看，GDP增速為11.1%，較上年增速快0.7個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有略微加快的趨勢(shì)。CPI同比上漲2.7%，其中3月份同比上漲了3.3%，仍超過(guò)了一年期的

存款利率。此次央行在3月份小幅提高了存款貸款的利率基數(shù)后又提高了存款準(zhǔn)備金率，預(yù)計(jì)整個(gè)2007年，央行將繼續(xù)采取綜合配套的貨幣緊縮手段，來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的有效調(diào)控。央行仍可能采用加息或提高存款準(zhǔn)備金率來(lái)實(shí)現(xiàn)控制貨幣供給。

　　5月銀行業(yè)重點(diǎn)公司投資建議

　　我們維持對(duì)招商銀行跑贏大市的投資評(píng)級(jí)。招商銀行2006年年報(bào)顯示，公司共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)380.38億和71.07億元，同比增加32.52%和87.69%；攤薄后每股盈利0.48元。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，利息凈收入同比增長(zhǎng)29.25%；中間業(yè)務(wù)仍保持較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，收入同比增加60.43%，中間業(yè)務(wù)占比由05年的8.17%提高到06年的10.02%；同時(shí)，公司在費(fèi)用控制方面有較好的成效，管理費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入之比從05年的41.17%下降為06年的37.94%。公司零售業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好，零售業(yè)務(wù)收入占比26.26%，較上年提高了1個(gè)百分點(diǎn)。一季度，公司公告稱(chēng)利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)87%，考慮到招商銀行的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期看好公司未來(lái)的發(fā)展。

　　銀行年報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，關(guān)注民生銀行、浦發(fā)銀行兩只股份制銀行。從上市銀行公布的年報(bào)來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入都取得了較快的增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量正在逐步提高。民生銀行在零售業(yè)務(wù)上特色鮮明，作為一家我國(guó)唯一的一家民營(yíng)銀行，經(jīng)營(yíng)靈活，年報(bào)、一季報(bào)顯示公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，若07年H股發(fā)行成功，將有助于提高其資本充足率，促進(jìn)公司未來(lái)的發(fā)展；浦發(fā)銀行是我國(guó)商業(yè)銀行中撥備覆蓋率最充足的銀行，風(fēng)險(xiǎn)控制能力較好，07年花旗可能有對(duì)其增資的預(yù)期，可適當(dāng)關(guān)注。

　　投資建議：在08年新稅法實(shí)施后給銀行股帶來(lái)政策性利好，如果股指期貨推出后，銀行股的戰(zhàn)略地位將更加凸顯，從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量和資本充足率等關(guān)鍵指標(biāo)同步改善的情況已成定局。因此我們謹(jǐn)慎的給予銀行股的評(píng)級(jí)為：未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)：有吸引力

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