國(guó)信證券 邱偉

　　在尼日利亞大選和中東地區(qū)恐怖活動(dòng)的推動(dòng)下，油價(jià)小幅上漲

　　本周，在尼日利亞大選和中東地區(qū)恐怖活動(dòng)的推動(dòng)下，國(guó)際油價(jià)小幅上漲。

　　BRENT、WTI、DUBAI周環(huán)比漲幅分別1.5%、1.4%、2.3%；最新價(jià)格分別為67.3、64.3、64.0美元/桶。我們認(rèn)為，在夏季需求旺盛來(lái)臨之前，需求處于相對(duì)淡季，油價(jià)應(yīng)比較平穩(wěn)。但伊朗局勢(shì)對(duì)于原油貿(mào)易運(yùn)輸影響較大，一旦沖突加劇，經(jīng)過(guò)霍爾布茲海峽的原油供給路線可能中斷，國(guó)際油價(jià)可能因此出現(xiàn)大幅波動(dòng)。另外非洲地區(qū)的政治波動(dòng)也給油價(jià)增添了不確定性。

　　汽油庫(kù)存連續(xù)11周下降，國(guó)外

　　本周，美國(guó)石油學(xué)會(huì)最新油品報(bào)告顯示：汽油庫(kù)存下降1.4%。汽油庫(kù)存連續(xù)11周下降，推動(dòng)國(guó)外汽油價(jià)格繼續(xù)上漲，而柴油、石腦油價(jià)格略有回落。

　　三種成品油周環(huán)比波幅分別為2.5%、-0.2%、-1.3%。最新價(jià)格分別為86.5、81.4、74.5美元/桶。我們認(rèn)為，在臨近汽油消費(fèi)高峰時(shí)節(jié)，汽油庫(kù)存持續(xù)下降，將推動(dòng)汽油價(jià)格上升。國(guó)內(nèi)價(jià)格維持不變。

　　中石化：第二季度煉油成本上升，毛利率的穩(wěn)定依托新機(jī)制

　　中國(guó)石化06年年報(bào)和07年一季報(bào)顯示，煉油業(yè)務(wù)盈利大幅增長(zhǎng)。分析07年以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格的走勢(shì)，我們可以看到：06/12-07/2的三個(gè)月原油均價(jià)為58美元/桶；07/3-07/4的二個(gè)月原油均價(jià)為62(WTI)or64(BRENT)

　　美元/桶，均價(jià)上升4-6美元/桶；07/4的一個(gè)月原油均價(jià)為63(WTI)or67(BRENT)美元/桶，均價(jià)上升5-9美元/桶。原油價(jià)格的上升幅度較大，如果沒(méi)有成本法的價(jià)格機(jī)制，我們認(rèn)為中國(guó)石化煉油板塊第二季度仍將盈利，但毛利率會(huì)有所下降。因此，中國(guó)石化煉油板塊盈利的穩(wěn)定性，還將依托于新的成品油定價(jià)機(jī)制。

　　從季度數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年公司煉油板塊的毛利率為-5.33%，第三季度單季度下降為-7.36%，測(cè)算的前三季度的綜合毛利率為-6.0%。06年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示全年的煉油毛利率為-4.19%。第四季度的煉油毛利率增長(zhǎng)幅度約1.26%。07年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示煉油毛利為4.77%，季度毛利率大幅提升3.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　考慮到公司煉油毛利率提升對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)，我們認(rèn)為，公司07、08年EPS分別為0.85元、1.05元，目標(biāo)價(jià)格13-16元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　純MDI小幅上漲，聚合MDI基本穩(wěn)定

　　本周萬(wàn)華寧波裝置以及亨斯邁位于荷蘭的MDI裝置開(kāi)始進(jìn)行檢修，但是對(duì)純MDI和聚合MDI的市場(chǎng)影響并不相同。純MDI由于正處于下游旺季，價(jià)格有所上漲，但由于下游客戶成本壓力很大，漲幅較小。聚合MDI下游需求一般，加之前期漲幅較大，M-200的長(zhǎng)三角市場(chǎng)價(jià)基本維持在27000-28000元/噸左右。

　　TDI則跌勢(shì)難改，本周長(zhǎng)三角地區(qū)市場(chǎng)價(jià)又從上周的33000元/噸左右下跌至目前的30000元/噸出頭。

　　PVC：價(jià)格持續(xù)上漲

　　由于今年一直以來(lái)出口形勢(shì)較好，部分廠商相應(yīng)減少了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)，加之有不少?gòu)S家處于檢修狀態(tài)，使國(guó)內(nèi)PVC的供應(yīng)相對(duì)不足，加之4月18日全國(guó)鐵路提速之后，部分地區(qū)線路改造，使得部分南下的PVC數(shù)量較少，增加了供應(yīng)緊張的局勢(shì)。另外由于西北煤礦產(chǎn)量減少，藍(lán)炭?jī)r(jià)格上調(diào)，導(dǎo)致電石成本上升，使得生長(zhǎng)成本上升。

　　4月份以來(lái)，乙烯法PVC方面齊魯石化s700的出廠價(jià)從7050元/噸一直上漲到7350元/噸；電石法PVC方面