事件：

　　12日晚間倫敦金屬交易所(LME)期銅終于在瞬間輕輕觸碰重要的千點關口——8000美元/噸，此后便迅速回落，在7900美元/噸附近徘徊。與此同時，12日上海現貨銅市場也受到了濃重的看多氣氛影響，現貨銅價格較滬銅期貨當月合約的貼水開始收窄，甚至還出現過升水50元/噸的狀況。由于看好銅后市，部分有資金的銅業企業出現惜售心態，更加劇銅價格高企。

　　分析：

　　1、“中國因素”催生的銅價牛市

　　“中國因素”是本輪銅價牛市的始動力，中國2003年開始的電力投資熱潮打破了全球銅供需格局，并引領一波瘋狂牛市。

　　前一交易日LME期銅突破7900美元/噸后，市場的多頭氣氛便開始越來越濃重。本周銅價格已經上漲了6%，從技術上看已經出現了超買，銅價需要調整。不過，估計銅價不會停止高企走勢，會向著8200美元/噸突破，這將是下一個重要阻力位。

　　在看多氣氛的帶動下，滯后于期貨市場的國內銅現貨市場12日也走強。12日銅現貨價格從前一交易日的較當月期貨價貼水400元/噸開始回升至貼水100元/噸；而在上海金屬網報價中，有部分銅已經達到了平水，甚至升水50元/噸。上海金屬網銅的報價為70600元/噸至70950元/噸，較前一交易日上漲了約1000元/噸。

　　國內一些有資金實力的貿易商在近兩日沒有將手中的銅賣出。由于銅價波動很大，而且銅價較高，每噸銅的價格都需上萬元，放在手上風險很大，通常情況下在生產商或進口商處買下銅，就會很快賣給消費廠家。如果沒有確定將有較大的利潤，貿易商一般不會惜售。目前現貨貿易商的惜售心態在一定程度上更加劇了銅價的高企。

　　2、銅近期進出口分析

　　新近公布的海關數據顯示，我國銅三月份的進口量創出了歷史新高，為307740噸，一季度的進口量為776576噸，較去年同期增長了58%。不過，這也會給國內銅現貨市場帶來壓力。三月份進口量大說明中國已經備足了能夠持續消費數月的庫存，這些庫存消耗的時間足以讓中國消費者度過近期銅價格的強勁上揚。通過目前數據只能說明中國過去對國際現貨銅的強勁需求。進口是需要時間的，中國三月份進口進來的銅，基本是在5300美元至6500美元/噸時點價買入的。但當價格高于6500美元/噸后，很多中國的買盤都從國際市場撤離了。

　　中國較高的精銅進口水平、目前LME期銅較高的價格、越來越多的中國消費商開始使用廢銅替代等因素，會讓中國將來數月的進口量大幅下滑。

　　3、國內再出口現象關注

　　進入4月后，中國不少貿易商將已在海外點價但還未運入國內的銅再出口至日本、韓國等區域，有的甚至再運入LME的亞洲倉庫。

　　中國出現這種再出口現象，就是因為國內進口銅過多，現貨價格難以提振。一些中國消費商原定銷往中國的5000噸銅已經交割到了LME位于韓國釜山的倉庫中。因為如果轉手已簽訂合同的銅，再從國內市場上購買的話，每噸可以節省1000至2000元。

　　4、銅市存在空頭風險

　　目前銅市面對濃重的多頭氣氛，仍然存在空頭風險。12日滬銅主力合約0707持倉量增加了10810手，滬銅總持倉增加6696手至12.7萬手，顯示源源不斷的資金流入是導致滬銅價格大幅走高的直接原因。在多頭瘋狂拉升的過程中，空頭也開始大舉布局。接下來的時間將以資金博弈主導行情為主，投資者需要提高風險意識。

　　5、對行業龍頭企業影響

　　(1)銅都銅業

　　公司2006年各項經營指標持續增長，累計生產(加工)陰極銅32.29萬噸，同比增長36%；實現主營業務收入1305847萬元，同比增長94.71%，實現利潤總額59585萬元，同比增長23.33%。

　　2006年公司銷售商品收到現金56.6億元，經營活動產生的現金流量凈額約10億元，同比增長74%和243%。2006年，銅都公司凈利3.13億元，金隆銅業凈利4.5億元。

　　2006年公司盈利水平跟不上收入增幅的原因在于銅原料價格提高、人工成本上升、電費上漲、酸價下跌及國內外銅價倒掛等因素，因而影響了公司效益的進一步提升。

　　在“中國因素”催生的銅價牛市中，由于金隆銅業一直與國外企業簽訂長單購貨合同，在同等TC/RC的加工費水平下，公司將可享受約高10%的加工費收益。雖然公司只收購金隆銅業61.4%的股權，但仍將大幅提高公司的盈利水平。

　　(2)江西銅業

　　目前公司的銅材加工成本約為500-600元/噸，附加值約為1200-1300元/噸，產品還處于初級的銅材加工階段。2007 年將實現15 萬噸銅桿和22 萬噸銅合金(和母公司共同投資)的銅材產量。

　　2006 年公司礦產陰極銅產量為44 萬噸。其中15萬噸來自于自有礦山，1萬噸來自于集團。另外還有旗下四川康西公司粗銅2萬噸和國內廢雜銅回收冶煉共計約12萬噸，其余來自外購銅精礦。預計貴冶四期在年中試產，2007 年達產50%，2008 年產能將完全釋放。總體預計2007-2009 年公司陰極銅產量為55 萬噸、70 萬噸和75 萬噸。

　　在“中國因素”催生的銅價牛市中，由于銅價高企，雖然公司目前正在積極的延伸下游產業鏈條，但是短期利潤主要還是來自于自有銅礦。

　　(3)云南銅業

　　2006 年公司粗煉產能21 萬噸，精煉產能35 萬噸；2007 年，粗煉、精煉產能分別擴大至25 萬噸和40 萬噸；2008 年擴大至35 萬噸和45 萬噸。

　　2007 年，在“中國因素”催生的銅價牛市中，由于銅價高企，再加上公司自產精礦量大幅增加，預測盈利將同比增長86.9%，加權平均EPS 為1.71 元；2008 年繼續增長，預計為2.01 元。隨著未來幾年公司控制的銅礦資源量及自產銅精礦產量的增加，公司盈利能力提高，抵御銅價周期性波動能力增強，企業將保持高速增長。

　　北京華經縱橫經濟信息中心 魏利強