安信證券 蘇蔚瑜

　　近期行業最新變化：

　　1、4月9日中興通訊發布澄清公告，稱公司正在參與運營商組織的擴大的TD-SCDMA規模網絡技術應用試驗網建設商務合同洽談工作。2007年4月7日中興通訊收到中國移 動集團發出的"中標通知書"，確認中興通訊TD-SCDMA無線網產品中標部分城市(北京、天津、深圳、沈陽、秦皇島、廈門)、核心網產品中標部分城市(北京、廣州、廈門、秦皇島)，但目前尚未簽定任何正式合同。待正式合同簽定后，中興通訊將根據相關規定履行信息披露義務。

　　據了解，最終招標結果尚需上報國務院及

　　2、上海東方早報記者日前從設備廠商處證實，電信、網通在青島與保定兩地的TD招標工作已經啟動，預計4月底展開。與中移 動TD網絡建設一樣，電信和網通的保定和青島兩地TD-SCDMA網絡也計劃在10月底完成。這一輪的建設，實際是在去年青島、保定兩地試驗網上的進一步擴容，因此新建基站數額不會太多。去年，大唐與中興負責青島約100個基站的部署，而保定的基站由大唐與鼎橋負責，約為150個。可以肯定的是，電信、網通此次TD招標，只涉及2個城市，規模有限，廠商之爭主要還是圍繞大唐、中興、鼎橋3家，預計中興、大唐移 動仍是最大的贏家；3、終端招標金額可能超預期。繼系統設備招標基本結束后，中移 動下一階段TD-SCDMA招標即將展開，采購主要集中在TD-SCDMA網絡電源、傳輸設備。此前中移 動267億TD訂單中，在手機方面的采購額為30億元左右，系統等其他方面為237億元，而由于終端問題的突出，這一配比結構將有可能發生相應調整。根據中移 動傳出的最新消息，終端招標金額將由原來的30億元變成40億元，甚至可能是50億元。目前，拿到了TD-SCDMA入網許可證的大唐移 動、普天、中興通訊等廠商仍將作為主力競標者；4、國際大行電信行業分析師預期中國的3G牌照發放將推遲到08年，甚至是奧運會之后；5、全球最大的操作系統廠商之一Symbian 3月26日表示,Symbian中國公司目前正與多家TD芯片廠商及制造商洽談,向其提供智能手機解決方案。依賴于與諾基亞的緊密合作,Symbian一直牢牢占據全球智能手機操作系統第一的寶座。

　　結論：

　　此輪TD的招標，印證著我們上期對"中國上馬3G是不可逆轉事件"的看法，3G盛宴已經開始。由于3G已經從概念進入實質性階段，一些真正的3G受惠公司將直接從業績有所體現，而那些僅僅是停留在3G概念的公司，其3G光環將逐漸消失，價值回歸在所難免。

　　TD最直接最受惠的上市公司：中興通訊(000063)

　　公司在業內TD產品最全，測試結果最優。在中移 動的TD招標中，公司在無線設備、核心網、光設備、配套設備、終端等領域占有50%的市場份額。另公司可借TD業務改善與中國移 動的關系，07年在中移 動的GSM網招標中，中興的份額有望由目前的2%提升至7%。另公司海外業務經過06年的鋪墊，07年將進入質變階段。預計07-08年業績為：1.6元、2.22元。首次給與"重點推薦"評級，二季度目標價格60元。(參見近期公司的跟蹤研究報告)

　　需要警惕的公司：大唐電信(600198)

　　TD標準屬于大唐移 動而非大唐電信，大唐電信一直被視為3G的龍頭，市場給與高估值，目前TD已經啟動，一旦市場認識到TD并不會為大唐電信帶來豐厚的收益，市場必然會對大唐電信重新估值。預計公司07-08年EPS分別為0.06、0.11元，首次給與"減持"的投資評級。(參見近期公司的跟蹤研究報告)

　　交易型機會：動力源(600405)

　　公司是國內通信電源的主流供應商，產品涉及通信電源開關、電源模塊和控制器。進入07年以后，公司業績有望保持較快的發展速度：隨移 動運營商對目前網絡擴容及3G實施，通訊電源需求將保持穩定增長。目前總需求量在5萬套左右。公司的市場份額有望提高。公司在中移 動的市場份額已從以往的15%提高至目前約近20%。且未來在3G建設期，公司有望在中國電信及中國網絡的移 動網絡建設中獲取一定的市場份額。07年及08年的盈利預期每股收益上調至0.30元及0.56元。

　　公司目前估值不低，但鑒于公司未來業績的增長潛力很大，小盤股容易出現估值溢價，且公司06年的分配方案為10轉10派0.5元(5月10日股東大會審議)，我們給予動力源"謹慎推薦"的投資評級。