中金公司 孟晉紅

　　事件:

　　中國移 動于4月20日周五公布3月經營數據。凈增用戶數512萬，環比同比分別上漲4.5%和17.5%，比07年年初至今月度平均新增數496萬高出3.3%，比06年月度平均新增數443萬高出15.5%。移 動運營商公布的移 動用戶總數已達4.63億，其中3月新增680萬，又一歷史新高。

　　評論:

　　中國移 動3月新增512萬用戶，這是公司歷史第一次突破500萬新增用戶紀錄。從用戶總數看，中國移 動市場客戶市場占有率依然高達68.3%，同比上漲180個基點，環比上漲10個基點。中國聯通在新增用戶市場上的份額在逐步擴大，而中國移 動的份額從2月的77.04%降至75.3%。從年初至今，由于中國聯通受益于移 動替代從而新用戶增長加快，中國移 動在新增用戶市場的份額已下降了394個基點。

　　

中國聯通3月CDMA新增用戶47.2萬，比07年年初至今41萬的月度平均數高15%，比06年3.14萬的月度平均數高50.2%。中國聯通3月GSM新增用戶121萬，比07年年初至今110萬的月度平均數高10.1%，比06年90萬的月度平均數高34.0%。07年3月移 動運營商公布的新增用戶總數為680萬，環比、同比分別上漲6.8%和20.6%。

　　移 動用戶增長趨勢符合我們的判斷：目前實際上的單向收費以及某些地區取消漫游費降低了電信資費，這加強了移 動替代效應，中國移 動和聯通均將持續從中獲益。然而，中國66%的手機用戶總數和78%的新增手機用戶屬于低端的預付費用戶。兩家移 動運營商均需努力擴大新增用戶數以抵消資費下降對收入增長的壓力，雖然價格彈性依然較大。我們相信中國移 動將憑借在農村移 動市場的領先地位獲得收入增長。然而，中國聯通的收入增長可能存在壓力，因為其GSM網絡容量的瓶頸問題依然存在，雖然最近引入了200萬臺低價CDMA手機，聯通依然很難在嚴格控制CDMA手機補貼的同時在農村大量發展CDMA業務。

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