銀河證券 張曦

　　事件：

　　今日中國保監會出臺《投連險精算管理規定》和《萬能險精算管理規定》。修訂后的精算規定在風險保額、賬戶及結算利率、費用收取、持續獎金及保單現金價值與責任準備金等六個方面對萬能險和投資險產品的精算進行了規范。

　　分析：

　　新出臺的修訂版的投連險和萬能險的精算管理規定主要在以下幾方面進行修訂：

　　1、強調了萬能險和投連險的保障性質。修訂后的精算規定要求保單對死亡風險保額不低于5%，強化了投連險和萬能險產品的風險保障功能。

　　2、新規統一規范了萬能險和投連險的初始費用。初始費用即保險費之前扣除的費用。新規定規范了保單初始費用的扣除比例，以投連險的基本保險費初始費用為例，新規要求其比例不得超過上限。第一年保單年度初始費用上限是50%，第二年25%，第三年15%，第四、五年10%，以后各年5%。保監會此項規定意在統一各家保險公司初始費用的計費標準，以保障保戶在保單購買初期的利益。此項規定將對中國平安造成一定的負面影響。以中國平安目前出售的萬能險產品看，其初始保費為第一年為60%，第二年為40%，高于修訂后精算假設第一年和年二年的規定，對于中國平安意味著第一年和第二年對保戶支出的增加。我們認為中國平安的萬能險產品投資回報率較高，從維護保戶預期的角度考慮，我們認為精算假設的調整不會造成保戶投資回報率的大幅提高，因而對中國平安當期成本的影響較小。

　　3、增強了險種的保障功能以及防止投保某一單一險種的過度風險。新規規定保險公司對同一投保人、同一被保險人銷售有多張同一產品的投資連結保單的，所有有效保單的基本保險費之和不得高于人民幣6000元。此項規定將對產品品種較少的大型壽險公司的影響較大，并將影響銀保渠道銷售的產品。中國平安產品結構的調整降低了其對銀保渠道的依賴，故該項規定對其影響不大。

　　4、維持對壽險業“推薦”評級，維持對中國平安“推薦”評級，對中國人壽“謹慎推薦”評級。