國泰君安 魏興耘

　　投資要點：

　　2月份全球半導(dǎo)體市場表現(xiàn)平淡。全球總體銷售額為200.89億美元，同比上漲4.47%。環(huán)比則下降6.46%。分地區(qū)而言，美洲地區(qū)降幅最大，同比下降8.57%。歐洲地區(qū)仍呈現(xiàn)良好的成長性，同比上升7.15%。

　　iSuppli最新預(yù)測，07年LCD-TV面板的出貨量將達(dá)到7530萬臺，比06年的5270萬臺上升了42.7%。而在06年第4季度，iSuppli預(yù)測07年LCD-TV面板的出貨量為7290萬臺，相比而言，此次上調(diào)了3%。價格的快速下滑正助推大尺寸液晶電子表顯示的銷售，促使iSuppli公司上調(diào)其對07年LCD-TV面板出貨量的預(yù)測。

　　日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省(METI)發(fā)布了1月份印刷電路板(PCB)生產(chǎn)數(shù)據(jù)。1月份PCB收入較上月下降5.1%，達(dá)796.14億日元。但與去年同月相比，該行業(yè)呈現(xiàn)了強勁增長，增長率達(dá)12.5%。另一方面，1月份PCB產(chǎn)量達(dá)194萬平方米，較12月份下降3.4%，并較2006年1月份下降0.8%。收入呈兩位數(shù)增長，而產(chǎn)量幾乎毫無起色。日本PCB制造商已將產(chǎn)量轉(zhuǎn)向高利潤部分，以幫助在競爭領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，并同時實現(xiàn)更高利潤。

　　我們的階段性投資策略將圍繞兩條主線。一條是由于增發(fā)或注入資產(chǎn)的整合將為公司帶來新的盈利增長預(yù)期的公司。包括火箭股份(600879)、航天電器(002025)、橫店東磁。一條是短期由于季度波動業(yè)績成長空間受壓，而長期看公司質(zhì)地優(yōu)量、成長可期的公司。包括長電科技(600584)、生益科技(600183)。并維持大部分重點公司的原有投資評級。

　　1.市場評述

　　2月份全球半導(dǎo)體市場表現(xiàn)平淡。全球總體銷售額為200.89億美元，同比上漲4.47%。環(huán)比則下降6.46%。分地區(qū)而言，美洲地區(qū)降幅最大，同比下降8.57%。歐洲地區(qū)仍呈現(xiàn)良好的成長性，同比上升7.15%。

　　2.行業(yè)動態(tài)

　　2.1. iSuppli上調(diào)07年對LCD-TV面板出貨量的預(yù)測

　　iSuppli最新預(yù)測，07年LCD-TV面板的出貨量將達(dá)到7530萬臺，比06年的5270萬臺上升了42.7%。而在06年第4季度，iSuppli預(yù)測07年LCD-TV面板的出貨量為7290萬臺，相比而言，此次上調(diào)了3%。價格的快速下滑正助推大尺寸

　　業(yè)已增產(chǎn)的第7代和第7.5代工廠也對供應(yīng)的增加及生產(chǎn)成本的降低有所貢獻(xiàn)。

　　與06年相比，從整個第7代和第7.5代產(chǎn)能的面積來看，仍然有望增長150%以上。06年第4季度面板出貨量的較弱增長，以及07年第1季度開始的滯銷季度，導(dǎo)致06年12月的庫存積壓，接下來就是07年1月和2月的大幅降價。

　　LCD-TV面板出貨量在07年的強勁增長將為08年超過1億臺及2011年達(dá)到1.72億臺鋪平道路。到2011年，LCD-TV有望占全球電視單位出貨量的65%。

　　2.2. METI發(fā)布07年1月PCB生產(chǎn)數(shù)據(jù)

　　日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省(METI)發(fā)布了1月份印刷電路板(PCB)生產(chǎn)數(shù)據(jù)。1月份PCB收入較上月下降5.1%，達(dá)796.14億日元。但與去年同月相比，該行業(yè)呈現(xiàn)了強勁增長，增長率達(dá)12.5%。另一方面，1月份PCB產(chǎn)量達(dá)194萬平方米，較12月份下降3.4%，并較2006年1月份下降0.8%。收入呈兩位數(shù)增長，而產(chǎn)量幾乎毫無起色。日本PCB制造商已將產(chǎn)量轉(zhuǎn)向高利潤部分，以幫助在競爭領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，并同時實現(xiàn)更高利潤。

　　剛性PCB部分的表現(xiàn)與往年該時期的通常發(fā)展趨勢一致。單面剛性板部分同比下降8.0%，收入微降2.9%。雙面板和4層板同比增長較小，增長率分別為2.8%和1.9%。由積層工藝制造而成的6層和8層板及其它剛性板均經(jīng)歷了兩位數(shù)的同比增長，增長率分別為26.1%和18.2%。

　　柔性電路制造商表現(xiàn)出類似的發(fā)展趨勢。1月份總收入同比增長0.1%，總產(chǎn)量下降1.5%。其中單面柔性電路收入下降5.5%，產(chǎn)量下降13.7%。由于日本制造商正逐漸向諸如細(xì)線和超薄電路等高利潤產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，單面柔性電路部分的發(fā)展與日俱下。雙面柔性電路和多層柔性電路的同比增長微乎其微(收入增長4.1%，產(chǎn)量增長9.5%)。自2004年以來，日本柔性電路行業(yè)一直處在漫長的淡季中。目前柔性電路行業(yè)的平緩增長已反映出兩年下滑后的積極發(fā)展跡象。

　　3.估值變動及投資評級

　　我們的階段性投資策略將圍繞兩條主線。一條是由于增發(fā)或注入資產(chǎn)的整合將為公司帶來新的盈利增長預(yù)期的公司。包括火箭股份(600879)、航天電器(002025)、橫店東磁。一條是短期由于季度波動業(yè)績成長空間受壓，而長期看公司質(zhì)地優(yōu)量、成長可期的公司。包括長電科技(600584)、生益科技(600183)。并維持大部分重點公司的原有投資評級。