海通證券 鄧勇

　　國家發(fā)改委日前公布了《能源發(fā)展“十一五”規(guī)劃》。規(guī)劃中指出我國“十一五”期間的能源發(fā)展目標：2010年，我國一次能源消費總量控制目標為27億噸標準煤左右，年均增長4%。煤炭、石油、天然氣、核電、水電、其他可再生能源分別占一次能源消費總量的66.1%、20.5%、5.3%、0.9%、6.8%和0.4%。與2005年相比，煤炭、石油比重分別下降3.0和0.5個百分點，天然氣、核電、水電和其他可再生能源分別增加2.5、0.1、0.6和0.3個百分點。

　　煤炭、石油在我國一次

能源消費結構中的比重將下降。我國煤炭資源豐富，煤炭在一次能源消費結構中的比重達到近70%，但隨著環(huán)保問題日益受到重視，煤炭在能源消費結構中的比重將穩(wěn)步下降。而在我國原油進口依存度不斷提高的情況下，油價高漲使我國石化企業(yè)承受著較大的成本壓力。在預計未來幾年油價繼續(xù)高企的情況下，降低石油在一次能源中消費比重，有助于緩解我國進口原油的壓力。

　　天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊。天然氣與煤炭、石油相比，具有清潔、無污染的優(yōu)點，在油價持續(xù)高漲的情況下，天然氣的優(yōu)勢得以顯現(xiàn)。在我國一次能源消費結構中，天然氣只占有2.8%(2005年數(shù)據(jù))的份額，而在全球范圍內(nèi)天然氣在一次能源中的比重達到近1/4。隨著我國天然氣探明儲量及產(chǎn)量的穩(wěn)步增長，天然氣在我國一次能源中的比重將穩(wěn)步提升。

　　國內(nèi)天然氣價格上漲是必然趨勢。國家發(fā)改委的數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)原油、天然氣及發(fā)電用煤之間的比價為1:0.24:0.17，而國際市場約為1:0.6:0.20，國內(nèi)天然氣價明顯偏低。因而國家發(fā)改委在2005年底對國內(nèi)天然氣價格進行調(diào)整，并明確了國內(nèi)天然氣價格逐步提升的改革思路。

　　從全球角度看，天然氣消費增速要高于石油消費增速。通過對1965年以來全球天然氣與石油消費增長率進行比較，可以看到，天然氣消費增速明顯高于石油消費增速。國際能源機構統(tǒng)計的數(shù)字顯示，全球對天然氣的需求量正在以每年2.4%的速度增長，而且這一增長速度有望保持到2030年。

　　維持對中國石化的“買入”投資評級。今年前兩個月國內(nèi)煉油行業(yè)實現(xiàn)盈利，公司也預計第一季度凈利潤同比增長50%以上。隨著煉油業(yè)務盈利狀況的好轉，我們預計公司2007年業(yè)績也將穩(wěn)步增長，預計公司2007-2008年每股收益分別為0.76元和0.73元。隨著公司川氣東送工程在2010年完工(其中普光氣田計劃在2008年形成50萬噸的商業(yè)氣量)，天然氣業(yè)務將成為公司未來業(yè)績繼續(xù)保持高水平的重要支撐。因而我們繼續(xù)維持對中國石化的“買入”投資評級。

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