長江證券

　　葛軍

　　事件描述

　　有色板塊出現(xiàn)普漲。

　　事件評論

　　此次上漲我們認為主要有兩個原因：

　　1.二季度全球金屬消費旺季導致金屬期貨價格出現(xiàn)反彈提高了市場對有色金屬公司業(yè)績的預(yù)期。

　　2.整體市場估值的提升更加凸現(xiàn)了有色行業(yè)低估值的吸引力。

　　我們認為短期由于近期金屬價格的反彈以及預(yù)期靚麗的一季報業(yè)績，有色行業(yè)短期存在投資機會，中期我們相對比較謹慎。

　　我們認為隨著全球經(jīng)濟增速的緩慢回落，對各金屬的需求增速將逐步變緩，并且，自2004年金屬價格的大幅上漲已經(jīng)開始刺激礦產(chǎn)商增加投入以擴大產(chǎn)量。因此，后期金屬的供需情況不會出現(xiàn)之前幾年類似的非常緊張情況(當然，由于2季度的金屬消費旺季，短期金屬的供需可能會出現(xiàn)階段性緊張)。此外，雖然金屬期貨投機成分的存在可能會使金屬價格表現(xiàn)超出其基本面的支撐，但這種不理性的上漲對于大多都做套期保值的金屬資源型公司來說不一定會帶來實實在在的超額業(yè)績增長。

　　具體的：

　　對于銅，07年1季度中國銅進口大幅增長58%，刺激了銅價近期的反彈。而隨著2季度消費旺季的來臨，預(yù)計中國對于金屬銅的需求將出現(xiàn)季節(jié)性高增速。這將促使銅價后期有可能繼續(xù)反彈。不過整體來看，我們預(yù)計07年全球銅的供給將超過需求，預(yù)計全球精銅06、07年將分別過剩6萬噸和10萬，因此中期來看銅價將有所回落。我們預(yù)計07年的銅均價將基本維持在6000～6200美元/噸左右。不過短期銅金屬股票存在投資機會。

　　對于鋁，我們認為行業(yè)盈利的最高峰開始逐步過去，后期電解鋁公司的盈利空間將有所縮小。我們認為上半年電解鋁價格將基本維持高位，但預(yù)計下半年隨著電解鋁新增產(chǎn)能的釋放，電解鋁價格將小幅下跌。而作為原料的氧化鋁價格已經(jīng)從前期的最低的2400元/噸反彈62.5%達到3900元/噸，這已經(jīng)表明電解鋁企業(yè)的利潤空間已經(jīng)開始受到壓縮，我們整體上認為電解鋁行業(yè)上市公司上半年業(yè)績應(yīng)該將有良好的表現(xiàn)，但下半年相對會有所下滑。

　　對于鋅，我們認為此輪鋅價的反彈主要是受其他金屬價格上漲所帶動，來自本身基本面的支撐成分較小。

　　從產(chǎn)量來看前兩月中國精鋅出口增長三倍，產(chǎn)量增長也相對較快，這表明在高鋅價刺激下，新增鋅產(chǎn)能已經(jīng)開始釋放，我們預(yù)計鋅07年將基本供需平衡。此外，值得注意的是，繼2004年以來，中國又從鋅凈進口國變?yōu)閮舫隹趪�，這也從一個側(cè)面說明中國鋅產(chǎn)量的增長比較迅猛。我們相對比較看淡鋅價格的中期走勢，我們預(yù)計07年價格將維持高位振蕩走勢。

　　我們依然看好黃金價格中長期的走勢。

　　短期行業(yè)存在投資機會，中期相對謹慎。我們短期看好銅、電解鋁、鋅，中期看好黃金和錫。重點推薦中金黃金、錫業(yè)股份、金嶺礦業(yè)和云鋁股份。