長江證券 姜雪晴

　　事件描述

　　3月轎車銷售繼續向好，且行業出現新的特點，我們繼續看好轎車行業的發展前景。

　　事件評論

　　1、3月轎車銷售仍繼續向好，1季度銷量同比增長約27%左右

　　根據乘用車協會數據，3月轎車銷量為37.54萬輛，同比增長17.4%，環比增長22.4%，1季度累計銷量為109萬輛，同比增長約27%左右(說明：由于統計口徑不同，該數據與汽車工業協會數據可能有部分差距)。3月銷量增速放緩主要原因是去年4月實施了消費稅政策，導致去年3月消費者提前購車，去年3月轎車銷售部分透支了4月銷量，受此影響，今年3月盡管轎車仍保持旺銷，但由于基數較大，而出現增速放緩局面，若剔除去年同期不可比因素，今年1季度轎車銷售仍繼續向好。

　　2、自主品牌發展良好

　　我們對國內自主品牌企業的判斷：雖然奇瑞未來幾月銷量能否維持第一的位置仍具有較大的不確定性，但從今年1季度銷售情況看，自主品牌發展良好，未來國內自主品牌發展值得期待。

　　目前國內自主品牌不管是在規模還是技術、質量上均有較大的改進，在國家鼓勵發展自主品牌政策背景下，不管是經濟型轎車還是中高檔轎車，一旦品牌得到市場認可，其發展前景非常值得期待，其盈利能力也將逐步體現，我們初步判斷未來自主品牌將占領國內一半的市場份額。基于此，我們對目前正積極進行自主品牌車型研究開發的上市公司更為看好。一旦其自主品牌獲得成功，其將打開未來盈利成長空間。

　　3、強者恒強，行業集中度明顯提高

　　從今年單月和1季度累計銷售看，汽車廠商呈現出強者恒強的局面。上海通用、奇瑞、上海大眾、一汽大眾銷量一直位于行業四強，且其銷量合計市場份額達到37.98%，市場集中度逐步提高。

　　從量上看，前四名廠商與第二梯隊廠商差距逐漸拉大，一汽大眾與第五名的北京現代相差約3.2萬輛，基本相當于1個月銷售數據，我們認為這種四強格局在未來仍能維持。

　　從市場集中度看，去年1季度前4名廠商累計銷量市場份額為35.53%，去年全年為36.56%，今年1季度前4面市場份額為37.98%，集中度進一步提高，且廠商趨于相對穩定。

　　4、3月降價是正常現象，且并未造成持幣待購

　　一般而言，在春節銷售旺季過后，是廠商選擇降價的主要時機，由于今年2月份延續了春節期間的旺銷，導致降價延遲到3月份，故3月降價是正常現象，且均在廠商年初降價計劃中，這部分降價將通過控制成本進行彌補，故對廠商全年盈利影響也不大。另外，從3月廠商降價看，主要是結構性降價，即降價的主要是老車型，主流車型并未大幅降價，車市降幅實際有限。綜合看，降價并未造成消費者持幣待購。

　　5、預期4月銷量增速將迅速回升，全年仍看好

　　我們認為4月銷量增速將迅速回升主要原因：1)、從規律性看，4月銷售一般好于3月數據，另外，去年3月是透支4月銷售，故今年4月銷量增速將得到回升；2)、3月部分廠商的降價也為4月銷售奠定基礎；3)、五一黃金周臨近將刺激銷售。

　　在轎車新增需求和更新需求雙輪驅動下，轎車新一輪的消費升級周期已經到來，我們維持轎車行業07年同比增長20%以上的判斷，行業景氣依舊。

　　6、重點公司推薦

　　上海汽車：目標價17.64元，重申推薦評級。(具體見近期推出的相關公司報告)

　　其它轎車公司：維持長安汽車推薦評級，一汽夏利謹慎推薦評級，基于整體上市預期，調高一汽轎車評級至謹慎推薦。