國金證券 李偉奇

　　今天證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司繳納證券投資者保護基金實施辦法》，要求證券公司按其營業(yè)收入的0.5%-5%向中國證券投資者保護基金公司繳納保護基金。繳納的辦法是每年7月15日之前上繳上半年保護基金，第二年1月15日之前補繳全年應繳的保護基金。由于市場對證券公司繳納保護基金早有所聞，雖然推出的時間有些突然，但我們認為該政策對整個行業(yè)的影響有限；

　　證監(jiān)會在《辦法》中規(guī)定，將根據(jù)證券公司的監(jiān)管分類來上繳保護基金，由于上繳的比例差別較大，意味著不同風險類別的證券公司受該政策的影響不同；

　　創(chuàng)新類券商由于風險較小，其按營業(yè)收入上繳保護基金的比例也較低，據(jù)我們了解，上繳比例可能接近0.5%的最低限。其他類型的證券公司將根據(jù)其自身的風險情況，上繳比例有所上升。目前創(chuàng)新類券商受到政策支持，可以開展多種創(chuàng)新業(yè)務，其盈利來源得以擴大，盈利能力明顯高于其他監(jiān)管類型的券商。我們認為該政策的實施將擴大不同風險類別證券公司的盈利差別，更有利于創(chuàng)新券商在競爭中確立優(yōu)勢地位，我們?nèi)匀粓猿挚春脤嵙�和�?guī)模占優(yōu)的創(chuàng)新類證券公司；

　　我們對中信證券06年的上繳比例進行了測算。按照公司06年營業(yè)收入的0.5%-5%的比例來計算，中信證券在06年上繳保護基金的范圍在0.29億至2.9億元之間，如果以接近下限的上繳比例來計算，將影響06年凈利潤1.23個百分點。我們認為中信證券在07年的盈利水平仍將保持較快的增長，繳納投資者保護基金對公司的盈利影響將不會對公司的股價產(chǎn)生較大影響。