國泰君安 王稹

　　投資要點：

　　在成本因素及政策傾向偏好，上下游配合促進市場推廣的情況下，我們繼續看好非晶變壓器市場的發展。我們基本維持對非晶變壓器行業發展趨勢的判斷，本次報告主要描述近期市場情況。

　　非晶變壓器市場增長超過我們近一年前的預測，我們上調對市場規模的預測。

　　上游起到積極作用，中機聯供作為專業鐵芯生產廠家，專業化分工明確，有利于市場的起步與推廣，上下游配合使得市場快速增長。

　　行業競爭者逐漸增多，但是置信電氣在行業資質、市場規模、鐵芯供應、盈利能力等方面均具有明顯的競爭優勢。

　　1.前期報告回顧與本次報告主要內容

　　1.1.前期報告回顧——基本維持對行業發展趨勢的判斷

　　我們在<非晶變壓器市場：短期內競爭格局穩定>(06.07.30)中指出：

　　成本因素及政策傾向對非晶變壓器需求有重要影響。

　　非晶變壓器市場全面啟動尚待上游環節產能提高，非晶鐵芯的制造和供應對非晶變壓器生產企業至關重要。

　　非晶變壓器競爭格局短期內較穩定，短期內新進入者由于鐵芯供應問題難以對置信電氣構成實質威脅。3年后趨于激烈，市場競爭的關鍵點可能是營銷手段。

　　我們在<非晶變壓器市場：市場競爭者逐漸增多>(06.09.11)中指出：

　　中機聯供的鐵芯產能逐步釋放，變壓器廠家難于獲得鐵芯的狀況得到緩解。

　　進入非晶合金變壓器市場的企業數量快速增加達到40余家。

　　1.2.本次報告的主要內容——描述近期市場情況

　　市場規模：非晶變壓器市場增長超過我們近一年前的預測..鐵芯與帶材供應：上游對中國非晶變壓器市場快速增長起到積極作用..非晶變壓器市場競爭：行業競爭者逐漸增多，置信電氣具有明顯的競爭優勢

　　2.非晶變壓器行業發展的良好趨勢持續

　　2.1.非晶變壓器市場快速增長

　　一年多來，非晶變壓器市場的增長確實可喜，江蘇省成為典范。目前在節能降耗指標的壓力下各省電力公司均有推廣非晶變壓器的想法。比如，僅陜西省電力公司2007年第二批集中規模招標項目中就采購10kv配電變壓器88臺，10kv非晶配電變壓器168臺，非晶變壓器采購量接近硅鋼變壓器的2倍，招標公告同時指出努力實現2年內1000臺10kv配電變壓器目標。現在看來，我們之前的市場預測有些保守，我們對數據進行修正。

　　3.制造廠商共享非晶變壓器市場的快速發展

　　在成本因素及政策傾向偏好，上下游配合促進市場推廣的情況下，我們繼續看好非晶變壓器市場的發展，因而較大幅度地提高了對于未來幾年市場規模的預測。同時，我們也認為置信電氣與新進入者應可共同分享這一市場。我們判斷，盡管置信電氣的市場份額可能逐漸縮小，但是市場的快速增長以及置信電氣較完整的產業鏈足以支撐公司成長。我們維持對置信電氣“謹慎增持”的投資評級。