平安證券 楊建標

　　投資要點

　　在2月底原油價格重新登上60美元后，國際油價在3月份的大部分時間里波動幅度較小，但在3月份的最后一周里，油價在伊朗核問題的刺激下再次大幅度上漲，創下半年新高。截止3月30日，WTI和BRENT現貨收盤分別為每桶66.04美元和66.69美元。從地緣政治、供求和天氣等3方面的因素看，油價將繼續堅挺。

　　07年以來，海內外成品油價格在1月份接近、2月份價差重新拉開之后，3月份價差繼續拉大，汽油方面的差距尤其明顯。3月份三地汽油價格漲幅都超過了原油，漲幅由大到小分別為紐約、鹿特丹和新加坡，都接近了10%；但柴油的情況與汽油不盡相同：價格漲幅由小到大分別為紐約、鹿特丹和新加坡，漲幅分別為5%、7%和8%，與6%左右的原油價格漲幅比較接近。

　　3月份

化工品價格未能延續2月份隨油價普漲的格局，漲跌各異；3月份化工品價差在2月份下滑的基礎上繼續下降，顯示化工毛利繼續下滑。

　　海相勘探理論將給中國帶來更多油氣資源發現，并給中國石化拓展油氣儲量帶來福音。繼普光氣田近日經國土資源部礦產資源儲量評審中心審定已探明儲量為3560.72億立方米，為中國第二大氣田之后，中國石化在川東北的蒼溪地區再度發現大型氣田，且儲量可能超過普光。目前，中國石化正在對氣田進行測試，估計4月中旬會有測試結果出來。在天然氣居全球

能源中的地位日益重要、國內天然氣供不應求且價格將持續上漲的背景下，對亟待在上游取得進展的中國石化而言，接連發現大型天然氣田的意義不言而喻。我們認為如果屆時測試結果證明儲量可觀，則將是對中國石化股價構成強烈刺激的催化劑。

　　中國石化一季度業績非常強勁，估計其每股收益在0.22元左右，但我們仍然維持07年0.76元的每股收益預測不變。目前中國石化H股估值優勢最為明顯，但其A股依然具有投資吸引力，我們認為中國石化A股合理股價應在12元以上，支撐股價上漲的因素首推油氣資源上取得的成效，其次才是一季度業績表現強勁。

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