光大證券 崔玉芹

　　水務公司受益于新《企業(yè)所得稅法》：新《企業(yè)所得稅法》將從2008年1月1日實施。我們認為新稅法對水務企業(yè)產(chǎn)生重大影響：(1)內資水務企業(yè)的所得稅率將有33%下降到25%，并可能享受到行業(yè)稅收優(yōu)惠；(2)新稅法為中外水務企業(yè)創(chuàng)造相對平等的競爭環(huán)境，有利于內資水務企業(yè)的發(fā)展。

　　兩稅合并有利于內外資水務企業(yè)平等競爭：在中國水務市場中，外資水務公司以其雄厚的資本實力、豐富的運營管理經(jīng)驗、先進的技術水平占據(jù)有利地位，同時外資水務享受著比內資水務更優(yōu)惠的稅收待遇。我們認為，兩稅合并有利于內外資水務企業(yè)平等競爭，有利于內資水務企業(yè)的發(fā)展。

　　新《企業(yè)所得稅法》體現(xiàn)政府對水務行業(yè)的扶持：根據(jù)新稅法，對于從事國家重點扶持和鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和項目、國家重點扶持的公共設施、環(huán)境保護、節(jié)能節(jié)水等產(chǎn)業(yè)的企業(yè)可減免所得稅。我們認為水務行業(yè)，特別是污水處理行業(yè)理應享受優(yōu)惠稅收待遇。而且新稅法規(guī)定企業(yè)購置環(huán)保、節(jié)能節(jié)水等專用設備的投資額可按一定比例抵免，將進一步降低水務企業(yè)的稅收負擔，體現(xiàn)國家對行業(yè)的扶植。

　　新稅法對水務上市公司的影響分析：新稅法的實施將提升大多數(shù)水務上市公司的業(yè)績。根據(jù)測算，在重點公司中，創(chuàng)業(yè)環(huán)保受益最大，業(yè)績可提升16.7%，其次是南海發(fā)展，業(yè)績提升14.5%，而首創(chuàng)股份因享受大額的補貼，因而影響較小，僅有4%；而原水股份目前享受浦東新區(qū)的稅收優(yōu)惠，所得稅率為15%，而且資產(chǎn)置換的進程不確定，因此受新稅法的影響較為復雜。另外，我們認為污水處理業(yè)可能進一步享受稅收優(yōu)惠，則水務公司受益更多。

　　新《企業(yè)所得稅法》發(fā)布十屆全國人大五次會議于3月16日通過了《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》，將于2008年開始實施。

　　新《企業(yè)所得稅法》中涉及水務行業(yè)的條款主要有：

　　“第四條企業(yè)所得稅的稅率為25%。

　　第二十五條國家對重點扶持和鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和項目，給予企業(yè)所得稅優(yōu)惠。

　　第二十七條企業(yè)的下列所得，可以免征、減征企業(yè)所得稅：

　　(二)從事國家重點扶持的公共基礎設施項目投資經(jīng)營的所得；(三)從事符合條件的環(huán)境保護、節(jié)能節(jié)水項目的所得；..第三十三條企業(yè)綜合利用資源，生產(chǎn)符合國家產(chǎn)業(yè)政策規(guī)定的產(chǎn)品所取得的收入，可以在計算應納稅所得額時減計收入。

　　第三十四條企業(yè)購置用于環(huán)境保護、節(jié)能節(jié)水、安全生產(chǎn)等專用設備的投資額，可以按一定比例實行稅額抵免�！蔽覀冋J為，新《企業(yè)所得稅法》的實施將對水務行業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生重大影響。

　　內外資所得稅并軌有利于內外資水務企業(yè)平等競爭改革開放以來，我國對內外資企業(yè)采取不同的稅率，對外資采取明顯優(yōu)于內資的稅率，藉此吸引外資。在當時的歷史條件，優(yōu)惠稅率對引進先進的科學技術，促進我國的經(jīng)濟發(fā)展，發(fā)揮了重要的作用。

　　自上世紀九十年代我國開放公用事業(yè)領域以來，外資企業(yè)也享受著比內資企業(yè)更優(yōu)惠的政策。

　　——給予外商“固定投資回報”。以我國第一個外資BOT項目成都B廠為例，該項目由法國威立雅和日本丸紅株式會社聯(lián)合體中標。成都B廠的日處理能力為40萬立方米/日，運營年限為15年半，運營期滿后移交給成都市政府。在B廠運營期間，項目公司每天向城市管網(wǎng)輸送40萬立方米的自來水，成都市自來水總公司按月向項目公司支付運營水費。該工程的總投資1.065億美元，成都市政府在15年半的運營期間將向項目公司累計支付的水費約31.27億元人民幣。2002年以后，我國政府已明令禁止審批新的外資“固定回報”項目。

　　所得稅優(yōu)惠。根據(jù)原《外商投資企業(yè)所得稅法》，外商投資企業(yè)可享受的所得稅優(yōu)惠主要包括：

　　“兩免三減半”。對于生產(chǎn)性外商投資企業(yè)，經(jīng)營期在10年以上的，從開始獲利的年度起，第一年和第二年免征企業(yè)所得稅，第三年至第五年減半征收企業(yè)所得稅；..對從事能源、交通、港口、碼頭基礎設施項目的生產(chǎn)性外商投資企業(yè)，在報經(jīng)國家稅務總局批準后，可按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，不受投資區(qū)域的限制；..再投資退稅。外商投資企業(yè)的外國投資者，將從企業(yè)取得的利潤直接再投資于該企業(yè)，增加注冊資本，或者作為資本投資開辦其他外商投資企業(yè)，經(jīng)營期不少于5年的，經(jīng)投資者申請，稅務機關批準，退還其再投資部分已繳納所得稅的40%稅款。

　　購買國產(chǎn)設備投資抵免企業(yè)所得稅。按核實征收方式繳納企業(yè)所得稅的企業(yè)，其購買國產(chǎn)設備投資的40%可從購置設備當年比前一年新增的企業(yè)所得稅中抵免。

　　目前，在我國的水務市場上活躍著四種力量——以法國威立雅、蘇伊士為代表的國際水務巨頭，以首創(chuàng)股份為代表的資本型水務投資企業(yè)，以北京排水集團、深水集團為代表的國有企業(yè)，以及以桑德環(huán)保、安徽國楨環(huán)保為代表的民營企業(yè)。

　　在這四種力量中，國際水務巨頭以其雄厚的資本實力、豐富的運營管理經(jīng)驗以及先進的技術水平在我國水務市場的競爭中占據(jù)著有利的地位，而優(yōu)惠的稅收政策更進一步提升了外資水務的競爭力，使得他們能夠以更有吸引力的條件競得項目。

　　中國水務市場處于企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小、行業(yè)集中度低的狀態(tài)。自2002年建設部發(fā)布《關于加快市政公用行業(yè)市場化進程的意見》以來，外資水務、民營企業(yè)涉足國內水務市場，而傳統(tǒng)的自來水公司經(jīng)過改制后，也開始跨地域擴張，行業(yè)開始整合，水務市場的集中度逐漸提高。威立雅水務、中法水務、首創(chuàng)股份、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、深水集團等成為行業(yè)內主要的競爭者。

　　《中國水網(wǎng)》每年進行年度十大影響力企業(yè)評選。十大影響力企業(yè)是根據(jù)企業(yè)的服務能力、核心競爭力、對公共事件的參與程度以及企業(yè)的影響力評選得出的，被認為是中國城市水務市場的風向標。從《中國水網(wǎng)》的評選結果，可以看出外資水務公司在中國水務市場中的地位和影響。

　　表3：《中國水網(wǎng)》十大影響力企業(yè)

　　我們認為，統(tǒng)一稅率從法律層面上規(guī)定了內外資企業(yè)的同一稅率，對外資不再實行優(yōu)于內資的稅率，確定了內資和外資企業(yè)在稅收法律上的公平地位，為內資企業(yè)與外資企業(yè)公平競爭奠定了法律基礎。統(tǒng)一稅率有利于促進我國內資企業(yè)與外資企業(yè)的競爭，有利于提升我國本土水務企業(yè)的競爭力。

　　水務公司受惠于稅收優(yōu)惠政策新所得稅法實施后，水務公司(特別是從事污水處理業(yè)務的)將受惠明顯。

　　首先，大多數(shù)水務公司的所得稅率為33%，按照新稅法所得稅率將下調至25%，法定稅率降低了八個百分點，企業(yè)的實際稅負下降了；其次，水務公司有可能享受優(yōu)惠稅率。根據(jù)新稅法第二十五條規(guī)定：“國家對重點扶持和鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和項目，給予企業(yè)所得稅優(yōu)惠�！币约暗诙�十七條第二、三項規(guī)定：“企業(yè)的下列所得，可以免征、減征企業(yè)所得稅：(二)從事國家重點扶持的公共基礎設施項目投資經(jīng)營的所得；(三)從事符合條件的環(huán)境保護、節(jié)能節(jié)水項目的所得；..”新稅法規(guī)定從事國家重點扶持和鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)項目，以及從事公共基礎設施、環(huán)境保護、節(jié)能節(jié)水等產(chǎn)業(yè)可以免征、減征企業(yè)所得稅。我們認為大型的城市供水項目屬于公共基礎設施，如果項目被列為國家重點扶持項目，將能夠享受稅收優(yōu)惠。而污水處理、垃圾處理等項目屬于國家重點扶持的環(huán)保產(chǎn)業(yè)，理應享受稅收優(yōu)惠。

　　再次，新稅法第三十四條還規(guī)定：企業(yè)購置用于環(huán)境保護、節(jié)能節(jié)水、安全生產(chǎn)等專用設備的投資額，可以按一定比例實行稅額抵免。對于水務企業(yè)來說，將進一步降低企業(yè)的稅務負擔，體現(xiàn)國家對于行業(yè)的扶植和支持。

　　總體上，新稅法從法律制度上確定了國家對基礎設施行業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)實施稅收優(yōu)惠，體現(xiàn)了國家發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的決心，這是水務行業(yè)、環(huán)保行業(yè)的重大利好。

　　新稅法實施水務上市公司受益幾何？

　　目前，滬深兩市共有九家水務公司，除原水股份因享受浦東特區(qū)優(yōu)惠政策所得稅率為15%以外，其他公司的法定所得稅率均為33%。新《企業(yè)所得稅法》實施后，水務類上市公司的所得稅率將有大幅度的下降，盈利水平將有較大幅度的提升。

　　原水股份：母公司所得稅率為15%，下屬閔行自來水公司的所得稅率為33%，擬置入的市南自來水公司所得稅率為33%。若2007年公司完成資產(chǎn)置換，則新稅法的影響為正；否則為負。

　　我們認為新所得稅法的實施，將提升大多數(shù)水務公司的經(jīng)營業(yè)績。由于各公司的實際稅率不同，新稅法對各公司的具體影響也不同，具體如下：

　　根據(jù)測算，我們認為新稅法的實施對創(chuàng)業(yè)環(huán)保和南海發(fā)展的影響較大，對首創(chuàng)股份的影響較小，對原水股份的影響要根據(jù)公司資產(chǎn)置換的進程而定，若公司未完成資產(chǎn)置換，則新稅法對公司的影響為負。

　　另外，若污水處理行業(yè)實施優(yōu)惠稅率，則創(chuàng)業(yè)環(huán)保受益最大，其次是南海發(fā)展、首創(chuàng)股份，最后是原水股份(假設資產(chǎn)置換未完成)。