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　　港口行業回顧及展望

　　07年1-2月集裝箱吞吐量1510萬TEU，同比增長30.83%。我們認為集裝箱吞吐量增速尚有待觀察，存在企業短期集中出口、透支以后月份增長的可能性。

　　07年1-2月原油進口量2579萬噸，同比增長5.7%。07年1月原油進口量為06年1月以來單月進口量最多的月份，增速低是因為06年1月基數過大。我們認為全年原油進口量至少10%的增長。

　　07年1-2月發運煤炭7430萬噸，增長22.4%。預計從3月開始港口煤炭發運量將放緩，全年增速為9%左右。

　　07年1-2月鐵礦石進口量6459萬噸，同比增長25.64%，預計3月可能會出現鐵礦石進口高峰。3月后鐵礦石進口量增速會略有回落，趨向平穩，全年增速為20%左右。

　　07年2季度港口行業投資策略..港口上市公司總體估值水平偏高。一季度港口行業上市公司股價大漲，目前港口上市公司總體估值水平偏高，注意短期回調風險。

　　集裝箱港口一季度增長超預期，但長期增長尚待觀察。07年1-2月集裝箱吞吐量增長30.83%，一季報業績有望超出市場預期。但考慮到

人民幣升值和出口退稅稅率下調因素，公司存在短期集中出口的可能性，長期增長尚有待觀察。

　　關注港口行業收購整合帶來的個股機會。潛在資產注入涉及上市公司有天津港、鹽田港、深赤灣A、營口港、北海港。

　　個股點評

　　天津港――集裝箱業務和資產注入為公司未來發展的兩大亮點，給予公司“推薦”評級。

　　營口港――鐵礦石08年增速提高，集團資產若注入將提升公司盈利能力，給予公司“推薦”評級。

　　日照港――鐵礦石業務仍將保持高速增長，占總業務比例進一步提升，基于股價偏高，給予公司“觀望”評級。

　　上港集團――07年集裝箱業務增速有望提升，物流業務短期尚無法體現業績，基于股價偏高，給予公司“觀望”評級。

　　港口行業回顧及展望

　　全國貨物吞吐量07年以來快速增長

　　全國沿海港口06年貨物吞吐量3.45億噸，同比增長20.6%，07年1-2月沿海港口貨物吞吐量達到6.07億噸，同比增長21.2%。今年前兩個月呈現淡季不淡的特點，主要是因為07年初來外貿的高速增長。

　　集裝箱吞吐量07年以來快速增長，但存在企業透支以后月份增長的可能性

　　全國沿海港口07年1-2月累計完成集裝箱吞吐量1510萬TEU，同比增長30.83%。集裝箱吞吐量高速增長，一是因為外貿持續高增長，特別對歐美出口強勁，各港口貨源充足；二是去年2月份集裝箱吞吐量滑落較大，基數偏小，淡季特征明顯，而今年卻出現2月淡季不淡。考慮到人民幣升值和出口退稅等因素可能促使企業提前出口，從而透支后面月份的增長，我們認為集裝箱吞吐量長期增速尚有待觀察。

　　石油進口量07、08年仍有10%以上的增長

　　07年1-2月原油進口量2579萬噸，同比增長5.7%。07年1月原油進口量為06年1月以來單月進口量最多的月份，增速放緩是因為06年1月基數過大。我們保守認為07、08年原油進口量仍有10%的增長，一是因為今年1月底我國正式啟動“原油加成本”的成品油定價體系，新的定價體系有利于提高企業原油進口的積極性；二是

中國經濟仍保持強勁增長勢頭，汽車擁有量將逐年增加，石油需求旺盛；三是中國

石油儲備的啟動，原油進口需求增加。

　　煤炭吞吐量將平穩增長，全年增速為9%左右

　　07年1-2月全國主要港口累計發運煤炭7430萬噸，增長22.4%。其中內貿煤炭增幅超過30%；外貿煤炭受國家限制資源出口政策影響，下降幅度加速。預計從3月開始到夏季來臨，國內煤炭需求將進入相對平穩期，港口煤炭發運量增速將放緩。全年增速為9%左右。

　　鐵礦石進口量3月后增速略有回落，全年增速在20%左右

　　07年1-2月鐵礦石進口量6459萬噸，同比增長25.64%，一是因為鐵礦石需求旺盛，1月份我國粗鋼產量為3839.8萬噸，同比增幅達到27.3%；二是因為4月份國際鐵礦石開始漲價，各鋼鐵企業加大進口量。由于4月份將執行新的鐵礦石漲價合同，3月份可能會出現鐵礦石進口高峰。3月份后鐵礦石進口量增速會略有回落，趨向平穩，全年增速在20%左右。

　　07年二季度港口行業投資策略

　　港口上市公司總體估值水平偏高

　　一季度港口行業上市公司股價大漲，目前港口上市公司總體估值水平偏高，處于歷史高位，注意短期回調風險。

　　集裝箱港口一季度增長超預期，但長期增長尚待觀察全國沿海港口

　　07年1-2月集裝箱吞吐量同比增長30.83%，有望帶動一季報業績超出市場預期。其中寧波-舟山港、廣州港增速達到了50%，上海港、天津港、大連港增速超過了30%。。但考慮到人民幣升值和出口退稅稅率下調因素，公司存在短期集中出口的可能性，長期增長尚有待觀察。

　　關注資產注入帶來的個股機會

　　近幾年，港口投資不斷加大，新增產能陸續投放，但卻沒有給上市公司帶來很大的業績提升，主要是因為：1、新增產能中屬于上市公司的資產占比較小，總體上上市公司的市場份額反而呈下降趨勢；2、新增資產往往由集團投資，造成港口內部的同業競爭；3、新增產能的釋放導致港口之間競爭加劇，貨源被進一步分流。

　　港口上市公司依靠自身資產發展空間已經有限，資產注入將成為公司發展的最佳途徑。目前上港集團已經實現整體上市，對中國港口整合起到了良好的示范作用。全國港口資源整合也正面臨提速，通過資產重組增強企業的競爭力、保持和提高市場份額，進而獲取持續發展動力將成為中國港口企業的必然選擇。

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