價格低廉、地理位置優越、資產質量優良的公司容易成為被收購對象鋼鐵并購有望加速潛在標的值得關注

　　天相投顧 聶秀欣

　　●　考慮未來可能實施的鋼鐵并購政策及目前鋼企之間的合作情況，未來國內將形成寶鋼、武鋼、鞍本、首唐鋼、山東鋼鐵集團等幾大企業集團并存的競爭格局。

　　●　鋼鐵企業收購花費昂貴，收購一家利潤率較高的鋼鐵企業的花費通常是其凈資產的1.5倍左右。從并購過程中并購雙方的股價表現來看，被并購者的市場表現通常更加出色。

　　●　建議關注在并購整合中有望通過外延式增長，成長為具有國際競爭力的鋼鐵巨頭。而價格低廉、地理位置優越、資產質量優良的鋼鐵企業容易成為被收購對象。

　　并購重組將成主旋律

　　雖然國內鋼企的并購重組行為從未間斷，但由于存在地區壁壘、利益分配、企業所有制差異等非市場性障礙，很多并購僅僅停留在表面上，實質進展相對緩慢，遠遠落后于國際步伐。不過，在國內政策鼓勵和國外環境壓力下，目前國內企業之間自覺進行聯合重組的積極性在增高，特別是在國家通過新建項目行政審批來控制鋼鐵業產能擴張速度的壓力下，控制市場份額能力的大小將成為未來國內大型鋼鐵企業的一個重要競爭因素。2007年1月，寶鋼集團與新疆八一鋼鐵集團正式簽署資產重組協議，標志著國內鋼鐵企業跨地區資產重組取得實質性進展。目前，寶鋼、武鋼、鞍鋼等大型鋼鐵企業，正在積極抵御外部敵意并購的同時，進行全國范圍的戰略布局，尋求外延式擴張，以求在未來的市場競爭中取得領先地位。

　　可以預見，在世界鋼鐵業并購愈演愈烈、外資籌劃搶灘中國鋼鐵市場的大背景下，在國內鋼材市場發展的要求以及國內鋼鐵產業政策的引導下，行業整合潮流不可抗拒，未來幾年，并購重組將成為國內鋼鐵行業發展的主旋律。

　　整合帶來投資機會

　　隨著鋼鐵企業并購整合向縱深的發展，我國鋼鐵工業的產業布局將更加合理，通過控制行業產能擴張的無序性，提高行業集中度，可以降低鋼鐵行業盈利的波動；通過提高原燃料采購的集中度，降低采購成本，提高企業抗風險的能力，將大幅度降低原料采購、產品運輸、銷售、研發和管理費用，達到降低鋼鐵制造的生產成本的目的；通過資源、技術、管理等方面的共享，行業整體競爭能力將得以加強。基于2007年行業基本面景氣向好，未來幾年整合又將提升行業整體競爭力，我們維持對鋼鐵行業增持的投資評級。

　　在行業整合過程中，并購整合的主導者有望通過外延式增長，成長為具有國際競爭力的鋼鐵巨頭，把握住鋼鐵龍頭的投資機會就可以充分分享鋼鐵行業整合帶來的行業收益。相關上市公司包括：寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份、首鋼股份等。

　　而各大鋼鐵龍頭在全國布局過程中勢必選擇合適的目標進行收購整合，目前國內能夠成為收購對象的中小型鋼鐵企業主要有三種：一是價格低廉，收購成本低于重置成本的公司；二是地理位置優越，具有區位優勢和資源優勢的公司，如臨近港口、礦山或出口方便的公司；三是資產質量優良的鋼鐵企業。

　　由于兼并收購中，被并購者的股票表現更加出色，我們同時提示可能出現投資機會的被并購的公司：邯鄲鋼鐵、包鋼股份、柳鋼股份、重鋼股份、新鋼釩、韶鋼松山、三鋼閩光、馬鋼股份等。