申銀萬國 楊明

　　07年1-2月份，全國發電量4479.66億千瓦時，比去年同期增長16.6%，增幅遠高于前兩年同期水平。火電發電量3959億千瓦時，同比增長18.2%，增速高于去年同期7個百分點。

　　高耗能用電在短期內的迅速反彈起到了重要作用，同時由于06年四季度有4000萬千瓦左右新機組的集中投產，使得07年一季度被壓抑的電力需求得到充分釋放。我們預計07年發電量增速在12%—13%之間。

　　我們預測07年全年發電機組平均利用小時數將繼續下滑250-300小時，下降幅度在4%—6%之間。但是從08年開始，發電量增速與裝機容量增速基本持平，利用小時數有望持平或出現小幅增長。預計京津唐地區、華東地區利用小時數將領先全國見底回升。

　　06年大量火電機組的投產，將會拉高07年電煤的需求。但是由于07年開始煤炭產能處于集中釋放期，以及煤炭運輸能力的逐步緩解，我們認為

　　由于發電量的持續增長，以及06年7月份二次煤電聯動帶來電價的上調，電力行業的收入和利潤增速在逐步提高，毛利率一直處于回升態勢。2007年3月，利用電力行業的先行指標編制的申萬電力行業先行指數為108.1點，比上月上升0.53%，比年初上升0.96%。我們的先行指數同時預示，未來5個月時間里，行業景氣指數維持在108點上下，整個行業將處于相對穩定階段。

　　目前建議長期增加對華能國際的配置，因為其行業代表性強，將受益于行業的見底回升。中期繼續增持國投電力，因為其資產注入預期比較明確。短期重點關注申能股份，其基本面穩定，集團金融資產豐富。