國信證券 陳愛華

　　伊朗扣留英國海軍和調增汽油產量推動原油價格小幅上漲

　　本周，在美國增加汽油產量應對夏季需求高峰和伊朗扣留15名英國海軍推動地緣局勢再度緊張的雙重影響下，原油價格小幅上漲。BRENT、WTI、DUBA周環比上漲分別3.2%、6.0%、2.7%；最新價格分別為62.1、60.5、58.8美元/桶。我們認為，在夏季需求旺盛來臨之前，由于氣溫逐漸回暖、需求相對處于淡季較低水平，未來三個月內國際油價將在60美元/桶左右波動。

　　開工率上升推動國外成品油價格小幅回落，國內價格相對穩定

　　本周，美國石油學會最新油品報告顯示：煉廠開工率上升0.1%，汽油庫存上升1.6%。受煉廠開工率上升、庫存上升的推動，國外成品油價格小幅回落。三種成品油周環比變化分別為-1.4%、0.2%、-3.5%。最新價格分別為73.9、72.6、68.6美元/桶。我們認為，在油品庫存數據處于歷史高位、供需求相對平穩的背景下，未來三個月內成品油價格出現大幅波動的可能性很小。由于國際原油價格小幅波動，國內成品油價格相對穩定。僅中國石化上海的汽油批發價格下調150元/噸。

　　中國石化：06年EPS約0.59元，一季度EPS約0.2元

　　因原油價格下降，中國石化煉油板塊的業績有較大的提升。從數據測算來看，07年一季度的國際原油均價為57美元/桶，而06年全年的原油均價為66美元/桶，而國內成品油價格只在年初小幅下調，煉油毛利提升約9美元/桶。

　　測算結果顯示，一季度的煉油毛利比04年的盈利水平還高，是盈利的新高點。未來雖然仍有原油價格的波動，考慮到新的成品油價格機制與原油掛鉤，煉油盈利的鎖定有利于中國石化業績的長期穩定增長。

　　我們預計，06年EPS約0.59元；07年一季度EPS達到0.2元，而06年一季度EPS僅為0.105元，季度增幅較大；07年EPS約0.8元。給與15倍的市盈率，目標價格12元。參看目前的股價，中石化有較大的上漲空間，維持“謹慎推薦”的投資評級。

　　甲醇：出口減少，內需不旺，價格下跌

　　由于全球供應充足，價格看空，近期國際甲醇價格大幅下跌，加拿大Methanex亞洲4月甲醇合同價從3月的490美元/噸降至320美元/噸；韓國現貨下跌60美元/噸至365美元/噸。由于國際甲醇價格持續下跌，與國內價格的差距逐步縮小，國內出口受阻，出口量明顯減少。國內需求方面，由于甲醛廠家目前負荷較低，需求不旺。在內外兩方面不利因素作用下，甲醇價格持續下跌，魯南化工出廠價從上周的2900元/噸下跌至2350元/噸。

　　TDI：下游需求未啟動，價格不斷下滑

　　由于前一段時間TDI價格極高，嚴重抑制了下游廠商的需求。春節過后，TDI下游市場一直未能如期啟動，需求水平較低，使得TDI廠家庫存壓力不斷上升。

　　加之華東地區進口廉價貨的到岸，TDI價格一路下滑，本周長三角地區TDI市場價從上周的38500元/噸下跌至37000元/噸。

　　受煙臺萬華推遲檢修消息的刺激，本周MDI價格有所回落，長三角地區聚合MDI(M-200)從本周初的29000元/噸下滑到28000元/噸。