中銀國際 程漫江

　　07年1-2月城鎮固定資產投資增長放緩。國家統計局數據顯示，07年1-2月城鎮固定資產投資同比增長23.4%，增幅略低于06年的24.5%和上年同期的26.6%，與我們預期相符。但是，07年1-2月城鎮固定資產投資的增幅較06年12月的13.8%有較大提高，說明固定資產投資反彈的可能性非常高。從企業層面來說，強勁增長的工業利潤將在未來幾個月給固定資產投資增長帶來支持。因此，我們認為固定資產投資增速不會減緩，而固定資產投資的強勁增長將增加政策緊縮的風險。

　　第二產業固定資產投資增速進一步減緩。07年1-2月第一、二、三產業固定資產投資分別同比增長24.8%、21%和25.1%，而上年同期分別同比增長34.5%、28.8%和25%。國家統計局數據顯示，1-2月煤炭開采及洗選業、石油

天然氣開采業和有色金屬礦采選、冶煉及壓延加工業分別同比增長2.3%、3.3%和56.4%，而上年同期分別同比增長27.3%、21.4%和17.8%。但是黑色金屬礦采選、冶煉及壓延加工業同比增長3.4%，高于上年同期的1.6%。

　　

房地產投資增長有所加速。1-2月房地產行業的固定資產投資同比增長24.3%，略高于06年的21.8%和上年同期的19.7%。我們注意到1-2月的增幅是05年4月以來的最高值，這表明，雖然中央已采取了一系列緊縮政策，但是房地產行業的熱度仍未降低。不過，考慮到目前的緊縮政策開始對行業產生影響，我們認為將來房地產固定資產投資將呈現溫和增長趨勢。

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