中原證券 蘇小波

　　事件：

　　中國人民銀行決定，自2007年3月18日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的2.52%提高到2.79%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的6.12%提高到6.39%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也作相應(yīng)調(diào)整。

　　點(diǎn)評：

　　此次加息象征性意義大于實質(zhì)性意義。此前，央行為了收縮市場上過度的流動性，主要是采取發(fā)行央行票據(jù)和提高商業(yè)銀行法定準(zhǔn)備金率的辦法。在經(jīng)過多次運(yùn)用之后，這兩個政策工具的操作空間已經(jīng)不大。另外，如果持續(xù)運(yùn)用法定準(zhǔn)備金率會使商業(yè)銀行對央行的貨幣政策形成相應(yīng)的預(yù)期，不利于央行達(dá)到預(yù)期的調(diào)控目標(biāo)。而加息對經(jīng)濟(jì)生活的方方面面都將產(chǎn)生影響，有助于防止資產(chǎn)泡沫的形成。

　　另外，此次加息在存貸款利率方面都是0.27個百分點(diǎn)，不管是存款利率體系還是貸款利率體系都沒有結(jié)構(gòu)性的差異，可見此次加息的目的主要是出于象征性意義。

　　對銀行業(yè)績影響不大。由于目前國內(nèi)

商業(yè)銀行的收入主要來自存貸款利差，而此次存貸款的加息幅度均為0.27個百分點(diǎn)。因此，加息對于商業(yè)銀行目前的利差水平不會產(chǎn)生大的影響。但由于加息會對債券市場產(chǎn)生負(fù)面影響，因此，加息對于那些債券投資比例比較大的銀行可能會產(chǎn)生比較大影響。但是，調(diào)整后一年期的存款利率為2.79%，已經(jīng)高出保監(jiān)會在1999年設(shè)定的2.5%的保單預(yù)定利率，這可能對壽險公司的產(chǎn)品，尤其是儲蓄型保單的銷售產(chǎn)生一定壓力。

　　年內(nèi)再度加息的空間不大。首先，目前的CPI漲幅還處于監(jiān)管層設(shè)定的目標(biāo)之內(nèi)，且CPI中漲幅最大的糧食價格在經(jīng)歷了過去三年的大幅上漲之后，再度大幅上漲的動力并不充足；其次，經(jīng)過經(jīng)過此次加息，中美之間的利差將進(jìn)一步收窄，給

人民幣匯率帶來更大的升值壓力，而大幅、快速的本幣升值是管理層不愿意看到的；最后，國家外匯投資公司將會在今年內(nèi)成立，該機(jī)構(gòu)的成立并運(yùn)作將會進(jìn)一步對市場的流動性產(chǎn)生收縮的作用。

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