中銀國際 袁琳

　　加息整體影響偏向正面。我們認為，央行在3月17日公布的將金融機構一年期存款基準利率上調27個基點的消息，對金融板塊總體而言將產生略為積極的影響。銀行將由于凈息差的拓寬而受益,而保險機構也將因投資收益率提高而獲得更多利潤。雖然對證券公司的影響將要看市場對加息有如何反應，但它們仍將能夠從客戶保證金中獲取更多的利息收入。

　　活期存款利率保持不變。雖然央行將1年期存款和貸款基準利率同時各升高了27個基點，但06年底占存款總數40%的活期存款的利率，并未調整。由于不同期限結構的利息調整幅度存在差異，利差將有所擴大。據我們粗略的估計，存貸款之間的息差將上升6個基點，而根據測算，銀行的資產收益率上升還將使凈息差提高5個基點。

　　對上市銀行影響。我們認為加息對上市銀行整體來說為利好，但是根據各銀行存貸款結構以及資產和負債久期情況，其影響程度略有差異。換言之，也就是說取決于重新定價的時間。我們認為活期存款余額和一年期貸款較多的銀行將因加息在07年獲益更多。

　　對保險公司為利好。我們認為基準利率上調將給國內保險公司帶來積極影響。投資收益有所提高，而

準備金負債將有所減少。由于大多數保單持有人對加息并不敏感，因此退保率不會有迅速提高。

　　對

證券公司的影響取決于股市的反應。證券公司的業績與股市的業績高度相關。因此，加息對證券公司的影響很大程度上取決于股市對此事的反應。從另一個角度來看，由于向客戶支付的利息按照活期

存款利率(目前仍未有任何改變)支付，因此息差的提高將使證券公司從中受益。

　　對金融板塊仍有積極影響。由于我們對金融板塊的前景仍然持樂觀態度，我們維持對該板塊優于大市的評級。

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