申銀萬(wàn)國(guó) 牟其崢

　　主要點(diǎn)評(píng)：

　　一方面，煤炭產(chǎn)能釋放壓力初露端倪，政府治理再出重手抬高開(kāi)采和生產(chǎn)成本；另一方面，小煤礦治理或?qū)⒏�本改善，煤炭需求出現(xiàn)穩(wěn)步回升；正反兩方面的影響集中出現(xiàn)在2007年，特別是一旦小煤礦治理取得突破性進(jìn)展，則2007年將是煤炭行業(yè)整合取得“質(zhì)變”的一年。..我國(guó)小煤礦的治理是整個(gè)煤炭行業(yè)治理的重要環(huán)節(jié)，小煤礦的退出是行業(yè)觸底的最重要標(biāo)志之一。國(guó)土資源部日前叫停煤炭探礦權(quán)的申請(qǐng)，從源頭控制過(guò)熱投資，2006年下半年開(kāi)始投資于小煤礦的游資紛紛撤離，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)年新增小煤礦的個(gè)數(shù)和產(chǎn)能將明顯減弱。

　　隨著煤礦投資建設(shè)周期的推進(jìn)，大型煤礦陸續(xù)進(jìn)入投產(chǎn)期，煤炭的總體供給能力將獲得積極保障，預(yù)計(jì)年均新增煤炭產(chǎn)能在1億噸左右，供給增速在5%左右，與需求增長(zhǎng)基本吻合，預(yù)計(jì)出現(xiàn)極度過(guò)剩或不足局面的可能性均不大，將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持煤炭供需的相對(duì)平衡。

　　運(yùn)輸環(huán)節(jié)對(duì)煤炭供需在全年維持均衡性狀況下，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，即基本滿(mǎn)足全年的煤炭運(yùn)輸需求，在時(shí)間的柔性調(diào)撥下，不存在明顯的瓶頸效應(yīng)，但大秦線承載了煤炭鐵路運(yùn)輸?shù)闹饕獕毫Γ瑸榻Y(jié)構(gòu)性的運(yùn)力偏緊。

　　在“十一五”整合周期中，國(guó)家政策目標(biāo)明確，即推高一次能源的開(kāi)采和使用成本，預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格和成本均將整體向上，價(jià)格增幅平緩。

　　從行業(yè)角度看，2007年將是煤炭行業(yè)觸底的一年、“承下啟上”的一年，行業(yè)景氣落至最低點(diǎn)；從投資角度看，2007年是煤炭行業(yè)鑄底的一年，雖然長(zhǎng)期向好，但現(xiàn)階段行業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒃诘臀慌腔玻瑥耐顿Y周期而言維持行業(yè)中性評(píng)級(jí)；從上市公司角度看，主流品種西山煤電、潞安環(huán)能、國(guó)陽(yáng)新能、大同煤業(yè)、平煤天安具有一定的行業(yè)代表性，長(zhǎng)期而言也將引領(lǐng)行業(yè)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，但2007年業(yè)績(jī)則將以平穩(wěn)為主。

　　1.平緩渡過(guò)2006年

　　1.1產(chǎn)量增速延續(xù)回歸

　　2006年全國(guó)原煤產(chǎn)量23.25億噸，同比增長(zhǎng)8.1%，原煤產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度大幅回落至GDP增速以下；其中國(guó)有重點(diǎn)煤礦原煤產(chǎn)量11.25億噸，同比增長(zhǎng)10.3%，但集中度仍徘徊在50%以下。

　　1.2煤炭?jī)r(jià)格以穩(wěn)為主穩(wěn)中有升

　　受到供需平穩(wěn)的主要影響，綜合煤炭?jī)r(jià)格在全年較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)均持續(xù)走穩(wěn)；年末則出現(xiàn)一輪較為明顯的上漲，主要是基于對(duì)新一年煤炭需求的預(yù)判，其中主要因素是電力新增裝機(jī)容量遠(yuǎn)超預(yù)期的增幅，導(dǎo)致電煤需求出現(xiàn)高于預(yù)期的增長(zhǎng)，從而推動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)上漲。

　　1.3盈利水平同步回調(diào)

　　由于價(jià)格的主要影響因素——供需關(guān)系趨向平衡，自2003年以來(lái)緊張局面進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，價(jià)格由大幅上漲轉(zhuǎn)為穩(wěn)中有升；同時(shí)，由于國(guó)家政策的一再干預(yù)，煤炭開(kāi)采成本自2004年以來(lái)不斷調(diào)高，涉及煤炭行業(yè)資源、環(huán)境、安全、職工福利等方面的成本一增再增，供需的相對(duì)平衡又導(dǎo)致上述成本的價(jià)格傳導(dǎo)能力減弱；因此，最終導(dǎo)致煤炭行業(yè)的綜合毛利率水平逐年回落，2006年末跌至30%以下。

　　1.4運(yùn)輸環(huán)節(jié)結(jié)構(gòu)性特征突出

　　2006年煤炭運(yùn)量同比增長(zhǎng)6.8%，其中太原路局同比增長(zhǎng)10.45%，大秦線同比增長(zhǎng)25%，侯月線同比增長(zhǎng)2.4%，大秦線成為煤炭運(yùn)輸增量的最主要承擔(dān)者。

　　同時(shí)，全社會(huì)煤炭庫(kù)存截至2006年末達(dá)到14448.3萬(wàn)噸，較年初繼續(xù)保持增加，秦皇島共存煤年末庫(kù)存也較年初增長(zhǎng)38.8%；而國(guó)有重點(diǎn)煤礦庫(kù)存截至2006年末則在2318萬(wàn)噸左右，比年初增長(zhǎng)9.4%，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦庫(kù)存則達(dá)到1372萬(wàn)噸左右，比年初增長(zhǎng)86.1%。

　　由上述數(shù)據(jù)可以看到，運(yùn)輸環(huán)節(jié)對(duì)煤炭供需在全年維持均衡性狀況下，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，即基本滿(mǎn)足全年的煤炭運(yùn)輸需求，在時(shí)間的柔性調(diào)撥下，不存在明顯的瓶頸效應(yīng)，但大秦線承載了煤炭鐵路運(yùn)輸?shù)闹饕獕毫Γ瑸榻Y(jié)構(gòu)性的運(yùn)力偏緊。

　　2007年全國(guó)鐵路煤炭運(yùn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)7%左右，其中電煤5.31億噸，跨省煤炭鐵路運(yùn)輸總量預(yù)計(jì)在7.38億噸；煤炭運(yùn)量的增加仍主要集中在大秦線，2007年大秦線煤炭運(yùn)力將再增5000萬(wàn)噸左右，增長(zhǎng)約20%，其他線路增量較小，即運(yùn)輸?shù)慕Y(jié)構(gòu)性特征仍將延續(xù)。

　　1.5火力發(fā)電對(duì)煤炭需求呈現(xiàn)上升趨勢(shì)

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2006年全國(guó)發(fā)電量、火力發(fā)電量和水力發(fā)電量分別達(dá)到28344億KWH、23573億KWH和4167億KWH，同比分別增長(zhǎng)13.5%、15.3%和5.1%，其中明顯的是：水力發(fā)電呈繼續(xù)回落，火力發(fā)電則高于預(yù)期增長(zhǎng)；累計(jì)發(fā)電耗煤量達(dá)到114254萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.2%，供熱耗煤量同比增長(zhǎng)10.41%，但供電標(biāo)準(zhǔn)煤耗同比下降4g/KWH，達(dá)到366g/KWH。

　　2006年總體電力對(duì)煤炭需求呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但在年末出現(xiàn)較大漲幅，一方面是枯水期的延長(zhǎng)導(dǎo)致水力發(fā)電量同比進(jìn)一步降低火力發(fā)電量相應(yīng)增加，另一方面超預(yù)期的新增火電裝機(jī)投產(chǎn)，拉動(dòng)了對(duì)煤炭的需求，而這也預(yù)示了2007年電力對(duì)煤炭需求增速的回升跡象。

　　1.6主要冶金煤品種依然稀缺

　　2006年生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別達(dá)到40416.7萬(wàn)噸、41878.2萬(wàn)噸和46685.43萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)19.8%、18.5%和24.5%，但由于行業(yè)平均煤耗指標(biāo)繼續(xù)下降，全年煤炭消費(fèi)量同比增長(zhǎng)僅在13.8%左右。

　　雖然鋼材產(chǎn)量同比仍保持20%以上的增速，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)由年初的93.26點(diǎn)回升到年末的104.99點(diǎn)；但鋼鐵產(chǎn)量和鋼材消費(fèi)增長(zhǎng)速度均雙雙回落。因此，2006年國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)價(jià)格的回升表現(xiàn)為恢復(fù)性上漲。

　　同時(shí)，2006年焦炭?jī)r(jià)格也跟隨鋼鐵價(jià)格出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，但焦炭產(chǎn)量增幅卻較上年回落7個(gè)百分點(diǎn)，全年產(chǎn)量28054.15萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.4%，相應(yīng)地?zé)捊姑合�費(fèi)量同比增長(zhǎng)約10.1%。

　　面對(duì)鋼鐵產(chǎn)能的過(guò)剩，大集團(tuán)通過(guò)產(chǎn)能的擠壓式擴(kuò)張，以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，降低能耗和成本，而具體的表現(xiàn)就是高爐產(chǎn)能和焦?fàn)t產(chǎn)能的大規(guī)模擴(kuò)張，從而提高了主焦煤和肥煤的配比量，導(dǎo)致這兩種最主要的冶金煤品種的需求在現(xiàn)在以至將來(lái)都將繼續(xù)維持旺盛，價(jià)格堅(jiān)挺。

　　1.7建材化工用煤暗藏分化

　　與2005年相比，2006年全年建材產(chǎn)品生產(chǎn)仍保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，煤炭消費(fèi)量同比增長(zhǎng)6.1%，同比增幅繼續(xù)回落。

　　2006年累計(jì)合成氨產(chǎn)量4937.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7%左右，考慮到2005年開(kāi)始國(guó)家提高天然氣價(jià)格，而石油價(jià)格也經(jīng)歷巨幅波動(dòng)振蕩，“油改煤”的新型煤化工投資比例提高，導(dǎo)致全年化肥及合成氨行業(yè)的煤炭消費(fèi)量同比增長(zhǎng)達(dá)到8.1%左右；而燒堿和純堿等行業(yè)的耗煤指標(biāo)呈下降趨勢(shì)；2006年總體化工行業(yè)的煤炭消費(fèi)量同比增幅維持在5.2%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)。

　　當(dāng)然，眾多上馬的煤化工項(xiàng)目會(huì)在一定程度上拉動(dòng)煤炭需求，特別在今后的1-2年中；但是，隨著石油價(jià)格的持續(xù)下跌，使得煤制油等新型煤化工的經(jīng)濟(jì)性弱化，而戰(zhàn)略性相對(duì)凸顯；無(wú)數(shù)小規(guī)模的煤化工、包括新型煤化工項(xiàng)目，隨著石油價(jià)格的下跌，姑且不論其工藝水平如何，其在運(yùn)行效益上的壓力隨著石油與煤炭?jī)r(jià)格的“此消彼漲”將有所增大，投資動(dòng)力也將受到動(dòng)搖；因而對(duì)煤炭需求的拉動(dòng)仍存在一定不確定性。

　　2.小煤礦整治開(kāi)始切入要害

　　我國(guó)小煤礦的治理是整個(gè)煤炭行業(yè)治理的重要環(huán)節(jié)，不符合可持續(xù)發(fā)展要求的小煤礦的退出是行業(yè)觸底的最重要標(biāo)志之一。

　　2.1采礦權(quán)審批收緊

　　國(guó)土資源部日前叫停煤炭探礦權(quán)的申請(qǐng)(除國(guó)家重點(diǎn)規(guī)劃項(xiàng)目外)，力圖從源頭上控制煤炭行業(yè)依然顯露的過(guò)熱投資，使供需繼續(xù)得以保持相對(duì)平衡。

　　2.2游資紛紛撤離

　　正是由于國(guó)家自2004年以來(lái)不斷而強(qiáng)硬的政策手段和經(jīng)濟(jì)手段的控制，使得煤礦投資、特別是小煤礦的投資成本和風(fēng)險(xiǎn)一再提高，暴利行情被扭轉(zhuǎn)，2006年下半年開(kāi)始投資于小煤礦的游資紛紛撤離，2007年伊始游資對(duì)小煤礦投資更是少有問(wèn)津，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)年新增小煤礦的個(gè)數(shù)和產(chǎn)能將明顯減弱。

　　2.3遏制小礦新增產(chǎn)能

　　2005年底全國(guó)共有20622處小型煤礦，產(chǎn)量為9.95億噸；經(jīng)過(guò)一年多的治理，目前尚有小煤礦約1.7萬(wàn)處，其中年產(chǎn)3萬(wàn)噸以下的約占1/3左右。

　　2007年將徹底淘汰3萬(wàn)噸以下的小煤礦，并禁止各地區(qū)在“十一五”期間審批核準(zhǔn)年產(chǎn)30萬(wàn)噸以下的煤礦新建項(xiàng)目。根據(jù)國(guó)家規(guī)劃，到2010年這些小煤礦將壓減到1萬(wàn)處，其產(chǎn)能將減少到7億噸，使小煤礦實(shí)現(xiàn)“零”新增產(chǎn)能，并使總產(chǎn)能也逐年遞減。

　　3.國(guó)家政策成為煤價(jià)的階段性主導(dǎo)因素

　　3.1國(guó)家主導(dǎo)政策就是提高一次能源的使用成本

　　除下表中名列的各項(xiàng)成本計(jì)提外，稅收方面2006年9月1日起恢復(fù)征收的煤炭企業(yè)未利用塌陷地城鎮(zhèn)土地使用稅、9月15日取消動(dòng)力煤和無(wú)煙煤等出口退稅、11月1日對(duì)煉焦煤和焦炭課征5%的出口稅、11月1日將焦炭、煉焦煤和無(wú)煙煤等加入《加工貿(mào)易禁止類(lèi)商品目》等等其他一系列相關(guān)政策性因素，仍是直接或間接地影響煤炭企業(yè)的成本。

　　無(wú)疑，“十一五”是煤炭行業(yè)的整合周期，整合產(chǎn)業(yè)的實(shí)質(zhì)就是整合資源，政策性指導(dǎo)的核心原則就是繼續(xù)提高煤炭利用的資源成本，明確山西省的可持續(xù)發(fā)展試點(diǎn)，提高資源的完全成本核算，實(shí)行資源的有償使用。

　　因此，未來(lái)1-2年煤炭開(kāi)采和使用成本的持續(xù)遞增是必需的、也是必然的，這也必將推動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)高位盤(pán)踞，穩(wěn)中趨升，但以被動(dòng)性因素為主；同時(shí)，煤炭行業(yè)利潤(rùn)變化也將受到成本和價(jià)格變化的雙重影響，行業(yè)利潤(rùn)將保持相對(duì)穩(wěn)定，大幅上下波動(dòng)的可能性不大。

　　3.2長(zhǎng)期保持供需相對(duì)平衡

　　根據(jù)國(guó)家煤監(jiān)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2006年全國(guó)煤炭產(chǎn)量23.3億噸左右，實(shí)際產(chǎn)能卻達(dá)到25億噸；同時(shí)，至2006年10月我國(guó)我國(guó)煤炭這5年內(nèi)完成固定資產(chǎn)投資達(dá)3005億元，較前9個(gè)五年規(guī)劃時(shí)期的總投資還多555億元；目前全國(guó)在建的大中型煤礦超過(guò)1560個(gè)，總規(guī)模達(dá)6.5億噸，加之技改和資源整合礦井，新增產(chǎn)能合計(jì)約8.3億噸，大大超過(guò)“十一五”規(guī)劃預(yù)期的3億噸規(guī)模。

　　從絕對(duì)數(shù)量上看，從2007年開(kāi)始產(chǎn)能過(guò)剩似乎是不可避免的；而從規(guī)模上看，大中型規(guī)模礦井占絕大多數(shù)，并主要集中在國(guó)家規(guī)劃的礦區(qū)內(nèi)，符合國(guó)家資源和產(chǎn)能向大型國(guó)有企業(yè)和集團(tuán)集中的產(chǎn)業(yè)整合政策；從國(guó)家戰(zhàn)略政策上預(yù)期，并考慮到至2010年有約3億噸小煤礦產(chǎn)能的淘汰，預(yù)計(jì)國(guó)家會(huì)適當(dāng)調(diào)整建設(shè)投資的投放速度，集中釋放的可能性不大；從新增產(chǎn)能的釋放速度上看，預(yù)計(jì)未來(lái)5年年均新增產(chǎn)能在1億噸左右，供給增速在5%左右，與需求增長(zhǎng)基本吻合，預(yù)計(jì)出現(xiàn)極度過(guò)剩或不足局面的可能性均不大，將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持煤炭供需的相對(duì)平衡。

　　4.行業(yè)主流在整合中將漸入佳境

　　國(guó)家從資源保護(hù)、安全生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)集中等角度，不斷推行煤炭新政，“十一五”煤炭供應(yīng)規(guī)劃，首要將是13個(gè)大型煤炭基地的建設(shè)，其所含主要礦區(qū)40多個(gè)，擁有煤炭探明儲(chǔ)量6900億噸，現(xiàn)有煤炭生產(chǎn)規(guī)模10億噸左右，約占全國(guó)產(chǎn)量50%。到2010年生產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到15-16億噸左右，占全國(guó)產(chǎn)量的70%以上。

　　要達(dá)到上述目標(biāo)，大型煤炭企業(yè)(包括上市公司及其集團(tuán))已相繼啟動(dòng)擴(kuò)張戰(zhàn)略，從資源儲(chǔ)備、開(kāi)發(fā)、綜合利用等方面積極投入，其中發(fā)展模式主要為以下兩種：一集團(tuán)在投在建煤炭及相關(guān)資產(chǎn)、下屬企業(yè)或上市公司予以收購(gòu)，二煤炭企業(yè)或上市公司自投自建。

　　4.1跨越發(fā)展模式占絕大多數(shù)

　　在上市公司中，絕大多數(shù)均采用跨越式發(fā)展模式，即集團(tuán)孵化相應(yīng)煤炭資產(chǎn)，涉及建礦、煉焦、煤化工和電解鋁等上下游產(chǎn)業(yè)，待相應(yīng)資產(chǎn)孵化成熟后，由上市公司予以收購(gòu)，并在較快時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生效益。

　　目前，神華能源、潞安環(huán)能、國(guó)陽(yáng)新能、大同煤業(yè)、平煤天安、金牛能源，以及蘭花科創(chuàng)、神火股份等均將主要采用此種方式；當(dāng)然，規(guī)模較小的蘭花科創(chuàng)和神火股份基于靈活的機(jī)制，已較早啟動(dòng)擴(kuò)張進(jìn)程，而大型國(guó)有煤炭企業(yè)的代表如潞安環(huán)能、國(guó)陽(yáng)新能、大同煤業(yè)和平煤天安等則受到政府規(guī)劃、集團(tuán)戰(zhàn)略部署等方面不確定性的牽制，啟動(dòng)相對(duì)滯緩，尚需等待。

　　4.2自我發(fā)展模式側(cè)重穩(wěn)扎穩(wěn)打

　　上市公司中自我發(fā)展模式的典型代表是西山煤電，無(wú)論是從資源儲(chǔ)備、新礦開(kāi)發(fā)、煤電聯(lián)營(yíng)還是鐵路運(yùn)輸?shù)冉ㄔO(shè)，均由公司自投自建，建設(shè)投資周期和受益周期均較長(zhǎng)，但卻較為確定明晰，是典型的長(zhǎng)線品種。

　　兗州煤業(yè)則既有跨越模式又有自我模式，近年來(lái)將陸續(xù)投產(chǎn)的煤礦是公司自建，而遠(yuǎn)期的煤制油項(xiàng)目則由集團(tuán)籌建，屆時(shí)也將有被公司收購(gòu)的預(yù)期。

　　總體而言，大型國(guó)有煤炭企業(yè)包括主要上市公司，在行業(yè)整合中將不斷擴(kuò)大自身規(guī)模和產(chǎn)業(yè)鏈條，提高抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　5. 2007年是“承下啟上”的關(guān)鍵一年

　　一方面，煤炭產(chǎn)能釋放壓力初露端倪，政府治理再出重手抬高開(kāi)采和生產(chǎn)成本；另一方面，小煤礦治理或?qū)⒏�本改善，煤炭需求出現(xiàn)穩(wěn)步回升；正反兩方面的影響集中出現(xiàn)在2007年，特別是一旦小煤礦治理取得突破性進(jìn)展，則2007年將是煤炭行業(yè)整合取得“質(zhì)變”的一年。

　　5.1新增產(chǎn)能開(kāi)始陸續(xù)釋放

　　隨著煤礦投資建設(shè)周期的推進(jìn)，大型煤礦陸續(xù)進(jìn)入投產(chǎn)期，煤炭的總體供給能力將獲得積極保障，預(yù)計(jì)年均新增煤炭產(chǎn)能在1億噸左右，且預(yù)計(jì)并不存在過(guò)渡過(guò)剩的較大可能性。

　　5.2新增裝機(jī)和枯水期延長(zhǎng)推動(dòng)動(dòng)力煤需求穩(wěn)步回升

　　2007年火電裝機(jī)新增容量達(dá)到創(chuàng)記錄的1億KW左右，對(duì)于煤炭的需求不僅是強(qiáng)有力的支撐，也超過(guò)前期的預(yù)期；同時(shí)，由于枯水期的延長(zhǎng)，水電發(fā)電量的增長(zhǎng)或?qū)⒌陀陬A(yù)期，再度提高對(duì)火電的需求。因此，從電力需求角度，已然出現(xiàn)對(duì)煤炭需求穩(wěn)步回升的跡象，一定程度緩解了煤炭過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)壓力，進(jìn)一步預(yù)示煤炭供需繼續(xù)保持總體平衡局面。

　　5.3需求與政策共同作用煤炭?jī)r(jià)格

　　2007年煤炭訂貨協(xié)調(diào)會(huì)上，重點(diǎn)電煤價(jià)格上漲約25元/噸，漲幅在8-10%左右，非重點(diǎn)電煤價(jià)格則上漲約10-20元/噸左右，漲幅在3-5%左右；主要冶金煤價(jià)格上漲約30元/噸，漲幅在5-8%左右；主要化工用煤上漲約20-25元/噸，漲幅在5-6%左右。

　　上述煤炭?jī)r(jià)格的影響因素包含兩方面動(dòng)因——供需和成本，但業(yè)已不單純?nèi)?003-2004年由強(qiáng)烈的需求拉動(dòng)起來(lái)，需求已成為目前煤炭?jī)r(jià)格的穩(wěn)定支撐，成本推動(dòng)成為整合周期中的階段性主導(dǎo)因素。

　　在“十一五”煤炭整合周期中，國(guó)家政策目標(biāo)明確，即推高一次能源的使用價(jià)格，預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格將整體向上，但幅度平緩

　　5.4整合漸趨完成將推動(dòng)行業(yè)重新起航

　　隨著行業(yè)整合的日趨推進(jìn)，隨著小煤礦治理的切實(shí)改善，隨著資源和產(chǎn)能的陸續(xù)集中，國(guó)家重點(diǎn)扶持發(fā)展的大型國(guó)有企業(yè)將步入穩(wěn)定、踏實(shí)而健康的發(fā)展進(jìn)程。

　　從行業(yè)角度看，2007年將是煤炭行業(yè)觸底整合的一年、“承下啟上”的一年，行業(yè)景氣落至最低點(diǎn)；從投資角度看，2007年是煤炭行業(yè)鑄底的一年，雖然長(zhǎng)期向好，但現(xiàn)階段行業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒃诘臀慌腔玻瑥耐顿Y周期而言維持行業(yè)中性評(píng)級(jí)；從上市公司角度看，主流品種神華能源、西山煤電、潞安環(huán)能、國(guó)陽(yáng)新能、大同煤業(yè)、平煤天安具有一定的行業(yè)代表性，長(zhǎng)期而言也將引領(lǐng)行業(yè)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，但2007年業(yè)績(jī)則將以平穩(wěn)為主。

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