|
|
保險業(yè):投資回報率伴隨利率穩(wěn)步提高http://www.sina.com.cn 2007年03月19日 15:15 招商證券
招商證券 羅毅 我們在多次國壽的報告中已經(jīng)強調(diào)了對于加息周期的判斷,而利率也在一步步向我們的預(yù)期靠攏。我們認為這次的調(diào)控措施對于保險業(yè)影響正面,而保險的投資回報率將逐步步向我們的預(yù)期。需要注意的是,由于香港會計準(zhǔn)則更接近國際準(zhǔn)則,所以我們一直以香港會計準(zhǔn)則作為盈利預(yù)測基準(zhǔn)..加息對于保險行業(yè)的利潤短期影響并不大,關(guān)鍵是對其長期精算價值的影響。我們認為加息27基點并不會改變股市的長期上升趨勢,所以對股權(quán)投資回報率的影響忽略不計,而對于債券存款類的回報率影響,在長期來看,應(yīng)達到1:1的提高關(guān)系,而債券存款類占比在未來應(yīng)穩(wěn)定在75%-80%,所以27基點的加息,對于國壽與平安整體的回報率提高將在20基點左右。 對中國人壽07年的凈利潤影響在1.61%左右,對其精算價值影響在4.4%,而對平安的凈利潤影響在1.18%,精算價值影響在7.39%,保險的短期業(yè)績影響并不大,但是精算價值會受長期投資回報率較大影響,更為重要的是我們預(yù)計未來加息趨勢不改,保險公司的價值必將逐步步向我們的合理估值。 退保率影響不會很大。由于此次加息幅度不大,同時國內(nèi)壽險投保人對于利率的敏感性較低,所以對于退保率并不會有太大影響。 由于在我們之前的報告中,已經(jīng)充分考慮了投資回報率的逐步上升,而現(xiàn)在只是預(yù)期在一步步得到兌現(xiàn),所以沒有必要對目標(biāo)價進行修改。預(yù)計國壽06年業(yè)績0.7元,07年業(yè)績1元,維持中國人壽一年52元的目標(biāo)價,維持強烈推薦A的投資評級:維持中國平安47.7元的目標(biāo)價,給予推薦A的投資評級。 一、中國人壽影響分析 由于國壽的浮動利率存款占比較高,所以提息對于其短期業(yè)績影響要大于平安,按照我們的測算,對07年業(yè)績影響為1.61%,但是利率的提升,將反映在債券存款類的長期回報率率上,所以27基點的加息可以使得精算價值提高4.4%。而由于我們已經(jīng)預(yù)期這種加息的發(fā)生,也預(yù)期到投資回報率的逐步提高,所以一年目標(biāo)價維持52元不變。 二、加息對平安的影響分析 平安的投資資產(chǎn)中,存款占比較小,所以加息對其短期業(yè)績影響要小于人壽,按照測算,短期業(yè)績可以提高1.17%,而由于平安99年以前的保單存在利差損,利率提高對其有效業(yè)務(wù)價值的提高作用非常明顯,為17.39%,而對新業(yè)務(wù)價值影響較小。綜合來看,對平安的精算價值提高為7.39%,在我們的目標(biāo)價中,已經(jīng)考慮了利率的變化,所以維持平安47.7元的目標(biāo)價不變,給予推薦A評級。 新浪聲明:本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。
【發(fā)表評論 】
不支持Flash
|
不支持Flash
|