興業證券 龍華

　　理由1、鐵路上下游行業需求相對剛性，加息不會導致需求下降；2、除個別公司外，鐵路相關公司資產負債率適中或偏低，財務費用相對數額不大；3、大部分公司未來幾年盈利能力有望大幅上升，減輕了利息壓力。

　　中國人民銀行決定，自2007年3月18日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的2.52%提高到2.79%；一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的6.12%提高到6.39%；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。

　　點評:

　　鐵路上下游行業需求相對剛性，加息不會導致相關需求下降。央行采用加息的貨幣政策目的一般是為了提高儲蓄率，降低投資和消費需求。而中國的鐵路大發展是目前最為迫切的以國家為主導的11.5期間最大的投資方向，上下游行業的需求并不會因加息而下降，反而因為其他某些行業需求的下降，引導資金投向需求剛性，回報相對保證的鐵路相關行業。

　　除個別公司外，鐵路相關公司資產負債率適中或偏低，財務費用相對數額不大。除中鐵二局和北方創業外，其他鐵路相關行業的上市公司資產負債率均不到55%，最低的大秦鐵路和廣深鐵路資產負債率不到20%，07年以后年度的財務費用比例甚低。

　　大部分公司未來幾年盈利能力有望大幅上升，減輕了付息壓力。由于鐵路建設需求的大幅放出和集團資產注入的帶動，鐵路設備和鐵路建設上市公司未來2年的復合增長率一般在40%以上，個別公司甚至可達到100%。盈利能力的高速增長，明顯減輕了貸款利率上調約4.41%的直接付息壓力。經過我們計算，受加息影響最大的中鐵二局和北方創業兩家公司07年受影響程度亦僅為-2.06%和-2.00%，其它公司所受影響約可忽略不計。