國泰君安 陳錫偉

　　投資要點：

　　近日，初步編制完成的“中國國家級旅游衛星帳戶”帳戶表數據顯示，2004年中國旅游業實現的增加值達到6472億元，占當年國內生產總值(GDP)的4.05%。這是我國首次按照國際統一的標準與框架，對旅游經濟進行的全面衡量。

　　07年春節黃金周游客人數及收入創新高，且增速均創2001年來新高。從上市公司相關的景區游客量來看，也表現出了良好的增長。

　　66家通過國家5A級景區試點驗收單位進行公示，主要上市公司景區均榜上有名，5A級景區稱號的獲得將有利于其與其他眾多的4A級景區進行差異化競爭。

　　發改委規定景點門票漲價幅度，首先這對于有較強提價預期的公司會有提價幅度上的限制，如峨眉山。其次，從長遠來看，有益于幫助景區從簡單的門票經濟向創新經營、提高景區服務附加值轉型，降低公司對門票的依賴性。第三，減緩門票漲價幅度將更有利于游客量的增長。

　　公司動態：中青旅：烏鎮西柵景區新春正式開放，游客反響良好。

麗江旅游：年報基本復合預期，維持增持。黃山旅游：春節黃金周游客同比增加77%，徽杭高速通車顯成效。峨眉山：年報顯示三項費用侵蝕凈利潤，維持中性評級。世博股份(002059)：項目進展低于預期，下調評級至“中性”。

　　1.我國首次“旅游衛星帳戶”顯示：旅游業占國民經濟的份額超過4%

　　近日，初步編制完成的“中國國家級旅游衛星帳戶”帳戶表數據顯示，2004年中國旅游業實現的增加值達到6472億元，占當年國內生產總值(GDP)的4.05%。

　　這是我國首次按照國際統一的標準與框架，對旅游經濟進行的全面衡量。

　　據悉，此次“中國國家級旅游衛星賬戶”是由國家統計局和國家旅游局有關專家組成的研究小組，以聯合國統計委員會批準的《旅游附屬賬戶：建議的方法框架》為基本原則，利用2004年全國第一次經濟普查和國民經濟核算的相關資料編制而成的。

　　我們了解到，旅游衛星賬戶是由世界旅游組織(WTO)、歐盟統計委員會(EUROSTAT)

　　和經濟合作發展組織(OECD)合作開發的一種新的國際旅游統計標準、統計工具，于2000年3月得到了聯合國(UN)的正式批準。迄今為止，已有60多個國家和地區開發和正在開發旅游衛星賬戶。

　　我們認為，首先，旅游衛星帳戶是一個新的統計工具，旨在幫助各國依照一個共同的核算框架來測量旅游以及相關商品和服務，從而可以將旅游業與其他傳統產業作一個可信的比較，并進一步對國家、地區之間的旅游經濟活動進行比較，其全面的數據庫功能將為政府制定旅游產業政策提供依據。其次，由于其可以核算出旅游業增加值，與具有“增加值”內含的GDP核算基礎一致，因此按照旅游業增加值占GDP比重應能較真實反映旅游業占國民經濟的比重與地位。第三，04年旅游業增加值占GDP4.05%充分說明了旅游業在國民經濟中已占重要地位，進一步支持了我們看好行業前景的觀點。

　　2.春節黃金周效應繼續擴大，游客、收入規模再創新高

　　2月26日，全國假日辦公布07年春節黃金周統計數據，今年春節黃金周期間，全國共接待游客9220萬人次，比上年春節黃金周增長17.7%；實現旅游收入438億元，比上年同期增長19.0%。在春節黃金周期間實現的438億元旅游收入中，民航客運收入30.1億元；鐵路客運收入19.2億元。39個重點旅游城市實現旅游收入201億元，其他旅游城市和景區實現旅游收入188億元。

　　數據表明：1)從絕對數看，07年春節黃金周旅游收入和游客規模均創歷年春節黃金周之最。2)從增速來看，旅游收入與游客人數的增速也創下了2001年以來的新高，顯示了黃金周效應的進一步擴大。

　　從上市公司相關的景區游客量來看，也表現出了良好的增長：

　　三亞南山景區：入園游客同比增長62%

　　據統計，春節黃金周期間，海南三亞南山文化旅游區入園量達到12.2萬人次，平均每天入園游客達1.73萬人次，同比增長62%，其中散客人數突破6萬。這主要得益于南山景區在春節期間舉辦了新春廟會系列民俗活動，據了解，南山新春廟會已成為海南旅游的重要節慶活動之一。

　　南山景區在經歷了06年的低潮后，可謂在07年來了一個“開門紅”，而首旅股份憑借持有南山景區73.81%的股權，07年的投資收益將有望提高。

　　峨眉山景區：游客接待同比增長12.9%

　　根據峨眉山網站數據，黃金周期間景區接待游客20.41萬人次，同比增長12.88%，門票收入582.58萬元，同比增長23.87%，呈現出質與量同步增長的態勢。

　　黃山風景區：游客量同比增加77.53%

　　2007年春節黃金周，黃山風景區共接待游客66943人，同比增幅達77.53%。黃山景區春節黃金周期間旅游形勢出現高峰期長、客流集中、自駕車多、境內游客多等特點。

　　3. 66家通過國家5A級景區試點驗收單位進行公示，主要上市公司景區均榜上有名

　　從國家旅游局網站獲悉：經全國旅游景區質量等級評定委員會委派的評定小組現場驗收，全國旅游景區質量等級評定委員會審核批準，共66家試點景區達到5A級景區質量等級標準要求，進入公示階段，公示期為7天(2007年3月7日至13日)。公示期結束后，將被授予5A級旅游景區稱號。

　　5A級旅游景區是目前我國景區級別劃分的最高等級標準。它在旅游交通、游覽、旅游安全等12個方面對景區提出了嚴格要求，并規定只有被公告為4A級旅游景區1年以上的方可申報5A級旅游景區。另外，5A景區的評定還有多條硬性標準，比如旅游景區的年接待海內外旅游人數須達60萬人次以上，其中海外游客5萬人次以上等。

　　在66家景區里，主要旅游上市公司都有所涉及，正如我們在《2007年年度策略策略報告》中的觀點，即隨著旅游產業在各地方經濟中的地位提升后，景區之間也存在一定的競爭關系。我國自2001年首次評選4A級景區至今已評定4A級景區753處，且每年還會增加。因此，對于擁有優質自然資源景區的上市公司來說，如能獲得我國首批5A級景區的稱號，將擴大其海內外知名度與影響力，從而有利于其與其他眾多的4A級景區進行差異化競爭，最終帶來景區客流量的增加與公司效益的增加。

　　4.發改委旅游景點限價令出臺：對門票漲價幅度及頻率有明確限定

　　發改委07年2月2日發布了《國家發展改革委關于進一步做好當前游覽參觀點門票價格管理工作的通知》，通知規定：對實行政府定價和政府指導價管理的門票價格，同一門票價格上調頻率不得低于3年。門票價格的調整幅度，如100元(含100元)至200元的(不含200元)，一次提價幅度不得超過原票價的25%。

　　比照2005年4月發布的《國家發展改革委關于進一步規范游覽參觀點門票價格管理工作的通知》，我們可以看出，此次規定主要有以下變化：

　　我們認為，首先，此次發改委規定的確比前一次更強調了景點公益性的特點，并且明確規定了提價的幅度，這對于有較強提價預期的公司會有提價幅度上的限制，如峨眉山。其次，從長遠來看，有益于幫助景區從簡單的門票經濟向創新經營、提高景區服務附加值轉型，降低公司對門票的依賴性，從而有利于旅游業的發展。第三，減緩門票漲價幅度將更有利于游客量的增長。

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