國金證券 李孟滔

　　因春節因素影響，07年2月份汽車行業銷售553,381輛，同比增長15.3%，商用車銷售135,730輛，同比僅增長0.20%。但扣除7天長假對比日均銷量，07年2月汽車日均銷量為26,351輛，同比增長54%，環比增長13.92%；商用車2月份日均銷量為6,463輛，同比增長33.6%，環比增長21.7%。因此我們認為目前的行業數據一切正常，歷年來商用車行業2月份都是銷售淡季，3月份的數據才是判斷全年走勢的第一個重要指標；

　　商用車細分子行業中，銷量增幅最高的依然是重型卡車，單月銷售24,175輛，同比增長31.7%，1-2月累計銷售51,804輛，同比增長72.5%。此外各類客車銷量增速都高于行業平均水平，客車行業2月份單月同比增速高達64.77%。為了準備春運，國內需求多數在1月份全部釋放，根據我們了解的情況，客車企業在2月份國內淡季以出口訂單的生產為主；

　　按照中客網統計口徑，客車行業07年1-2月累計銷量為21,844輛，同比增長41.04%。各細分米數區間中，12米以上和9-10米區間的客車增幅最大，中型客車大型化的趨勢明顯，8-9米區間增長緩慢；按用途劃分的細分市場中，公交客車仍然是需求熱點，中、輕型公交增速都高于行業平均水平；

　　盡管07年2月份有7天長假，但重卡旺盛的需求并沒有減弱，21天的銷量比06年28天的銷量增長32%，整車+底盤+半掛車合計銷售24,175輛。盡管我們預期半掛牽引車07年會高速增長，但前兩月累計143.8%的增長速度還是遠遠超出了我們的想象，根我們近期的調研走訪，國家治理

超載力度有所加大，我們認為牽引車替代普通載重卡車、成為公路物流主要運輸工具的因素是其高速增長的主要原因，目前半掛牽引車已經取代底盤成為重卡行業比重最大的細分產品；

　　2007年2月份客車行業最耀眼的明星當屬金龍汽車，蘇州金龍2月銷量同比增長125%，廈金聯合(大金龍)增長98%，廈門金旅(小金龍)增長68%，1-2月金龍汽車合計銷量7,123輛，同比增長59%。宇通集團銷售客車894輛，累計銷量為2,950輛，分別同比增長67.1%和26.8%(由于宇通集團07年統計數據不再包含洛陽宇通，因此同比數據略有出入)；

　　重卡行業中，受益于牽引車的大幅增長，北汽福田、一汽、陜汽和北方奔馳增速高于行業平均水平，四家企業市場份額累計較去年同期上升8.61個百分點，這四家企業的大馬力發動機都來自于濰柴動力，因此今年濰柴動力的銷量同樣高速增長，根據汽協披露的數據，濰坊柴油機廠累計銷售發動機25,763臺，同比增長135%；

　　我們對商用車行業重點公司評級沒有變化，中國重汽、濰柴動力、金龍汽車依然是我們最看好的商用車企業，目前在這三家企業07年動態市盈率都在20倍以下，估值方面仍具有較大的吸引力；

　　因春節因素影響，07年2月份汽車行業銷售553,381輛，同比增長15.3%，商用車銷售135,730輛，同比僅增長0.20%。但扣除7天長假對比日均銷量，07年2月汽車日均銷量為26,351輛，同比增長54%，環比增長13.92%；商用車2月份日均銷量為6,463輛，同比增長33.6%，環比增長21.7%。在各細分車型中，半掛牽引車仍然是增速最快的細分市場，同比增速高達94.55%，此外客車依舊保持了較高的增長水平，前兩月累計銷售47,191輛，同比增長為42.71%，遠高于我們全年12%的行業增速預測；

　　2月份重點上市公司中銷量增幅最大的是金龍汽車，三家金龍合計銷售客車2,528輛，同比增長91.81%，2007年金龍汽車的表現值得期待。1-2月累計同比增幅最大的北汽福田，為133.24%。我們認為各上市公司銷售都很正常，由于春節因素，環比增幅的參考價值并不大，歷年來商用車行業2月份都是銷售淡季，目前銷量數據仍屬正常，我們認為3月份的數據才是判斷全年走勢的第一個重要指標；

　　商用車細分子行業中，累計銷量增幅最高的依然是重型卡車，同比增長72.5%，除輕型卡車低于汽車行業平均水平之外，其余子行業都保持較高的增長水平，值得關注的是前兩月大、中、輕型客車銷量都快速增長，客車行業2月份單月同比增速高達64.77%；

　　按照汽協的統計數據，大中型客車2月銷售5,146輛，同比增長56.56%。為了準備春運，國內需求多數在1月份全部釋放，根據我們了解的情況，主要客車企業在2月份國內淡季以出口訂單的生產為主(2月份行業出口數據在4月份披露)，這也就不難解釋大型客車增速最快的原因了(國內需求逐漸由大型向中型客車轉移，出口則以大型客車為主)。近期上海舉辦的客車博覽會上，各客車廠推出的新車型多以11米以上大型客車為主，行業內對2007年大型客車出口預期較為樂觀；

　　按照中客網統計口徑，07年2月客車行業銷量為8,265輛，同比增長64.77%，1-2月累計銷量為21,844輛，同比增長41.04%。各細分米數區間中，12米以上和9-10米區間的客車增幅最大，中型客車大型化的趨勢明顯，8-9米區間增長緩慢；按用途劃分的細分市場中，公交客車仍然是需求熱點，中、輕型公交增速都高于行業平均水平；

　　三龍一通的優勢仍然十分明顯，尤其是蘇州金龍，市場份額較06年底上升了2個百分點，累計銷量同比增長75%，成為客車行業最耀眼的成長型企業。由于07年洛陽宇通不納入宇通集團的統計范圍，因此宇通的數據難以比較，我們估算1-2月宇通集團銷量同比增長在40%左右。此外，我們還看好黃海客車(曙光股份控股公司)，近期公司成功收購常州客車廠，公司在公交客車市場的競爭實力將大大增強，有望在07年異軍突起(公交客車的采購高峰在2季度，因此黃海客車前兩月銷售低迷是正常的)；

　　盡管07年2月份有7天長假，但重卡旺盛的需求并沒有減弱，21天的銷量比06年28天的銷量增長32%，整車+底盤+半掛車合計銷售24,175輛，1-2月累計銷售51,804輛，同比增長73%，依然是商用車行業中增幅最大的細分市場。

　　盡管我們預期半掛牽引車07年會高速增長，但前兩月累計143.8%的增長速度還是遠遠超出了我們的預期，根據我們近期的調研走訪，國家治理超載力度有所加大，我們認為牽引車替代普通載重卡車、成為公路物流主要運輸工具的因素是其高速增長的主要原因，目前半掛牽引車已經取代重卡底盤成為重卡行業比重最大的細分產品；

　　具體分析重汽的銷量結構，我們可以看出一汽、陜汽和北汽福田的高速增長主要來自半掛牽引車的大幅增長，而中國重汽是唯一一家所有類型產品都實現增長的企業；

　　根據電話交流的情況，公司認為陜汽和一汽等競爭對手為擴大市場份額采取了較為激進的銷售策略，從2季度開始公司將加強半掛牽引車市場的營銷力度；

　　目前上市公司已基本實現3月份的銷售目標，上市公司統計口徑的銷量增幅是大于集團口徑的，我們維持上市公司1季度完成15,000輛銷量的預測；

　　受益于牽引車的大幅增長，北汽福田、一汽、陜汽和北方奔馳增速高于行業平均水平，四家企業市場份額累計較去年同期上升8.61個百分點，這四家企業的大馬力發動機都來自于濰柴動力，因此今年濰柴動力的銷量同樣高速增長，根據汽協披露的數據，濰坊柴油機廠累計銷售發動機25,763臺，同比增長135%；

　　東風新一代產品天龍上市以來，并沒有挽回公司市場份額下降的頹勢，2月份

東風汽車銷量僅增長8%，而重慶紅巖銷量則同比減少23%，是重卡行業中表現最差的一家企業；

　　我們對商用車行業重點公司評級沒有變化，中國重汽、濰柴動力、金龍汽車依然是我們最看好的商用車企業；

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