調(diào)整風(fēng)險加大，謹(jǐn)慎選擇投資目標(biāo)

　　——商業(yè)零售行業(yè)動態(tài)點(diǎn)評

　　行業(yè)投資評級：中性

　　2007年3月5日

　　長城證券 黃志剛

　　近日，一些2006年數(shù)據(jù)相繼披露，我們摘錄了一些和零售行業(yè)相關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析；行業(yè)和上市公司也有一些新消息，我們依據(jù)現(xiàn)有信息進(jìn)行了點(diǎn)評并對目前商業(yè)零售行業(yè)上市公司投資給出了建議。

　　1. 重點(diǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評

　　數(shù)據(jù)1：2006年中國城鎮(zhèn)人均收入增長了10.4%，農(nóng)民人均收入增長了7.4%，是1997年以來的最高增長幅度。全社會商品零售總額2006年達(dá)到7600億，同比增長13.7%，這個增幅也是1997年以來的最高增長幅度。而2006年中國的最終消費(fèi)率為51%左右，比十年前下降10%，不但低于世界上發(fā)達(dá)國家，而且低于世界平均水平，消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長的作用仍然較弱。

　　點(diǎn)評：政府?dāng)U大內(nèi)需政策逐步明確方向，擴(kuò)大就業(yè)和提升居民收入成為主要著力點(diǎn)。隨著居民收入增長加快，消費(fèi)增長和消費(fèi)升級的效應(yīng)加速體現(xiàn)，06年零售總額增長創(chuàng)10年來新高，給零售業(yè)傳遞了一個重大利好。但是數(shù)據(jù)仍然顯示出消費(fèi)在GDP中的比重偏低，宏觀經(jīng)濟(jì)中結(jié)構(gòu)性風(fēng)險依然較大，擴(kuò)大內(nèi)需仍是長期政策方向。

　　數(shù)據(jù)2：2006年“十一”黃金周，上海百貨店與2005年相比銷售額增長了13.89%，大型綜合超市銷售額則下降了2.68%。2007年元旦市場，上海百貨商店的銷售額比2006年同期增長了15.6%，而大型綜合超市的銷售額則同比下降了19.5%。截至2006年年底上海市大型綜合超市店鋪增長率為16.5%,創(chuàng)下10年來的最低，百貨商店的店鋪增長率則為13.9%，創(chuàng)下10年來新高。

　　點(diǎn)評：上海零售市場反映出的趨勢和我們在2007年零售行業(yè)投資策略報告中的預(yù)期一致：綜合超市的發(fā)展速度開始下降，而百貨商店的發(fā)展速度則開始加快。主要原因還是居民收入增長和消費(fèi)升級帶來的服飾，

化妝品，家居等高檔產(chǎn)品需求的增長。上海零售市場的這一趨勢有可能代表我國主要零售市場的趨勢，意味著中國百貨業(yè)進(jìn)入新的黃金發(fā)展期。

　　2. 行業(yè)重點(diǎn)事件點(diǎn)評事件

　　1：2007中國零售業(yè)發(fā)展高峰論壇于3月3日在上海舉行，論壇傳達(dá)了一些政策導(dǎo)向和行業(yè)發(fā)展信息。商務(wù)部部長助理黃海闡述了政府角度對零售業(yè)發(fā)展的看法和政策著重點(diǎn)�！吧虅�(wù)部在今年的工作中將努力提高消費(fèi)預(yù)期，增強(qiáng)消費(fèi)信心，拓寬消費(fèi)領(lǐng)域，培育消費(fèi)熱點(diǎn)，改善消費(fèi)環(huán)境，推動消費(fèi)升級，從這幾個方面做出努力，逐步增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用”。具體而言，商務(wù)部會著力擴(kuò)大農(nóng)村消費(fèi)，但短期內(nèi)想擴(kuò)大消費(fèi)城市市場仍然要認(rèn)真重視，在消費(fèi)增長點(diǎn)上，商務(wù)部會著重培育諸如

二手車、數(shù)碼產(chǎn)品、旅游等方面的消費(fèi)。點(diǎn)評：零售業(yè)將依然享受政策面的大力支持，但結(jié)構(gòu)性的機(jī)會更大。體現(xiàn)在消費(fèi)升級的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)機(jī)會，區(qū)域發(fā)展機(jī)會和業(yè)態(tài)發(fā)展機(jī)會。我們認(rèn)為百貨業(yè)銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更大收益于消費(fèi)升級；二三線城市消費(fèi)升級會給先進(jìn)入的零售商更大發(fā)展空間；百貨業(yè)態(tài)和與之結(jié)合的購物中心在培育新商圈發(fā)展上具備優(yōu)勢。事件2：北京王府井百貨(集團(tuán))股份有限公司董事會同意公司總經(jīng)理鄭萬河先生提出不再擔(dān)任總經(jīng)理職務(wù)的申請，董事會聘任劉冰擔(dān)任公司總經(jīng)理。董事會一致通過北京雙安商場有限責(zé)任公司購買北京王府井東安集團(tuán)有限責(zé)任公司部分房屋及土地使用權(quán)的議案。點(diǎn)評：鄭萬河是王府井百貨的領(lǐng)軍人物，雖然此次辭去總經(jīng)理職務(wù)，但是其董事長的身份仍然能影響王府井百貨的經(jīng)營發(fā)展，所以此次人員變動不會對上市公司經(jīng)營方針產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。公開信息披露北京王府井百貨(集團(tuán))股份有限公司董事長鄭萬河同時擔(dān)任北京王府井東安集團(tuán)有限責(zé)任公司董事長職務(wù)，而兩家公司未披露是否存在交叉持股的關(guān)系。公司在2006年中報中曾披露一下信息：“北京王府井東安集團(tuán)有限責(zé)任公司將位于海淀區(qū)北三環(huán)西路38 號南部的房產(chǎn)租賃給北京雙安商場有限責(zé)任公司作為倉庫樓、停車場等使用。租賃的期限為2006 年1 月1 日至2006 年12 月31 日。年租金150 萬元”。收購的具體細(xì)則尚不明朗，我們無法估計(jì)該交易對上市公司業(yè)績的影響。3.商業(yè)零售行業(yè)投資建議最近大盤大幅震蕩，投資風(fēng)險加大。零售板塊前期估值偏高，上周跌幅較大。上周零售板塊平均跌幅達(dá)到11%，上證綜合指數(shù)跌幅為5.57%。目前零售板塊06年P(guān)E估值在50倍，上證A股和滬深300組合相應(yīng)PE值在29倍和26倍。零售板塊估值仍然偏高，風(fēng)險仍然較大。目前零售板塊投資策略我們建議持有，對一些估值相對偏低，質(zhì)地優(yōu)良的股票仍然可以逢低買入。綜合盈利性指標(biāo)和估值指標(biāo)，我們認(rèn)為以下幾只股票目前具備比較好的投資安全邊際，給予推薦評級。如大商股份，重慶百貨，東百集團(tuán)，鄂武商A，王府井，贛南果業(yè)和蘇寧電器。

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